Федеральная резервная система США | 29 октября 2010

Взгляд на рынок 

Федеральная резервная система США

Роль центрального банка США выполняет Федеральная резервная система (Fed), функционирующая на основании Акта о Федеральной резервной системе от 23 декабря 1913 года.

Функции: 

С самого начала деятельности Федеральной резервной системы ее первоочередные задачи совпали с направлениями национальной экономической и финансовой политики. 

Эти цели:

- рост экономики;

- высокий уровень занятости;

- стабильность покупательной способности доллара; 

- приемлемый баланс в сделках с иностранными государствами 

были закреплены Конгрессом в законе о занятости от 1946 года, а затем вы Законе о полной занятости и сбалансированном росте от 1978 года. 

Как и другие центральные банки, Федеральная резервная система США оказывает влияние на валютный рынок тремя традиционными способами:

Методы 

1. Изменением учетной ставки:

В США используются две ставки: 

Federal funds rate

Процентная ставка по федеральным фондам - это процентная ставка, по которой одни банки одалживают федеральные фонды (резервные требования) другим банкам системы.

Discount rate

Дисконтная ставка - это процентная ставка, под которую Федеральная резервная система США выдает кредиты для поддержания ликвидности банков. 

Дисконтная ставка является менее значимой, нежели процентная ставка по федеральным фондам и обычно отличается от ставки по федеральным фондам.  

2. Инструментами финансового рынка (операции на открытом рынке);

В наиболее значимых масштабах прямые операции с ценными бумагами осуществляются в США Федеральным комитетом по операциям на открытом рынке, специально созданным в рамках ФРС. 

При покупке ценных бумаг на открытом рынке федеральными резервными банками платеж осуществляется в виде чека, выписанного на резервные банки. 

Продавцами покупаемых федеральными резервными банками ценных бумаг могут являться банки (входящие или не входящие в систему ФРС), промышленные или финансовые компании, а также физические лица. Если продавцом ценных бумаг выступает банк - член ФРС, то чеки, полученные им в качестве оплаты за проданные ценные бумаги, направляются в федеральный резервный банк соответствующего округа, который увеличивает размеры своих резервов. Во всех других случаях продавцы ценных бумаг, получая чек, выписанный на ФРС, помещают его в банк, открывая тем самым депозит. Банк, в свою очередь, депонирует его на свой счет в федеральном резервном банке, увеличивая свои резервы на сумму проведенной операции. 

Покупка ФРС ценных бумаг на открытом рынке обусловливает увеличение резервов банков членов этой системы, что дает им возможность расширять кредитные операции по обслуживанию различных предприятий в разных отраслях экономики. Таким образом, покупая ценные бумаги на открытом рынке, ФРС стимулирует развитие экономики. Если покупателями ценных бумаг являются коммерческие банки, то они уменьшают свои депозиты в федеральных банках на соответствующую сумму. 

В случае покупки ценных бумаг физическими лицами или нефинансовыми компаниями наблюдается сокращение депозитов соответствующего банка - члена ФРС в резервном банке данного округа, поскольку чеки при операциях на открытом рынке выписываются на резервные банки. Одновременно уменьшаются денежные средства на счетах покупателей ценных бумаг в обслуживающих их банках - членах ФРС. Таким образом, продажа ФРС ценных бумаг на открытом рынке способствует сокращению резервов банков и, соответственно, уменьшает их кредитные возможности. Отсюда следует, что продажа ФРС ценных бумаг на открытом рынке является инструментом, используемым для оказания сдерживающего воздействия на экономику.

Банки ФРС США осуществляют операции на открытом рынке преимущественно с краткосрочными государственными ценными бумагами, то есть казначейскими векселями.

3. Изменением резервных требований; 

ФРС может определять норму минимального резервного покрытия кредитов: чем норма выше, тем меньше кредитов могут предоставлять коммерческие банки, и это ограничивает денежную массу в стране,  поскольку уменьшает кредитные ресурсы и снижает кредитный мультипликатор. 

Изменение норм минимального резервного покрытия является более жестким инструментом, резко меняющим конъюнктуру денежного рынка, поэтому его стараются использовать как можно реже.

4. Посредством валютных операций. 

Что касается валютных операций, наиболее действенными являются соглашения об обратном выкупе (repurchase agreements), предусматривающие обратную продажу системой тех же самых купленных ранее у клиентов валют по той же цене в обусловленное время в будущем (обычно в течение 15 дней) и с определенной процентной ставкой. Объем сделки по такому соглашению соответствует объему временного вливания резервов в банковскую систему. 

Такие действия имеют целью увеличить стоимость доллара США. 

Соглашение об обратном выкупе может накладывать обязательства либо на клиента, либо на систему.

Согласованные договоры о купле-продаже (matched sale-purchase agreements) противоположны соглашениям об обратном выкупе. Выполняя согласованный договор о купле-продаже, федеральная система продает валюту с целью ее немедленной доставки дилеру или зарубежному центральному банку, соглашаясь выкупить эту валюту обратно по той же цене в обусловленное время в будущем (обычно в течение 7 дней). Такой договор направлен на временный сброс резервов.

Объем сделки по такому соглашению соответствует объему временного сброса резервов. Влияние на рынок направлено при этом на то, чтобы сделать доллар более сильным.

Основные центральные банки работают на валютном рынке большим числом способов нежели просто интервенция на открытом рынке. К числу их операций относятся размещение денег в других центральных банках или международных агентствах. Кроме того, Федеральная резервная система, начиная с 1962 г., заключила ряд соглашений с другими центральными банками о валютном обмене. Например, для оказания помощи союзникам по войне против оккупации Ираком Кувейта в 1990-1991 гг., Бундесбанк и Японский банк размещали деньги в Федеральной системе. Через другие центральные банки производятся также американские взносы во Всемирный банк и Организацию Объединенных Наций.

Интервенции на валютном рынке со стороны казначейства и Федеральной резервной системы США направлены на обеспечение упорядоченности на рынке или регулирование обменных курсов. Они не направлены на то, чтобы влиять на состояние финансовых резервов.

Известны два вида валютных интервенций: неприкрытая (naked intervention) и стерильная (sterilized). Неприкрытая, или не стерильная интервенция связана исключительно с валютной торговлей. Все, что происходит при этом, - это покупка или продажа Федеральной системой долларов за иностранную валюту. Помимо влияния на валютный рынок, при этом имеет место изменение финансовой ситуации из-за притока или оттока денег. 

Заметное изменение финансовых потоков вызывает необходимость корректировать размер выплат по дивидендам, менять цены и вносить другие поправки на всех уровнях экономики. Поэтому влияние неприкрытой валютной интервенции является долговременным.

Стерильная интервенция нейтральна, с точки зрения ее влияния на денежные поступления. Поскольку не многие центральные банки испытывают желание, чтобы их интервенции на валютных рынках влияли на все стороны экономики, стерильная интервенция является предпочтительной. То же относится и к Федеральной резервной системе. Стерильная интервенция включает в себя дополнительную меру в рамках первоначальной валютной сделки. Эта мера заключается в продаже государственных ценных бумаг, компенсирующей прирост резервов из-за интервенции. Это легче понять, если представить себе, что центральный банк намерен финансировать валютную сделку за счет продажи определенного количества государственных ценных бумаг. Поскольку стерильная интервенция влияет лишь на уровень спроса и предложения отдельной валюты, ее эффект является кратковременным или среднесрочным.

Структура 

Выработка монетарной политики и ее воплощение осуществляется Советом управляющих (Board of Governers) Федеральной резервной системы и Комитетом по операциям на открытом рынке (Federal Open Market Committee, FOMC). 

Совет управляющих ФРС устанавливается дисконтную ставку (Discount rate), и ставку по федеральным фондам (Federal funds rate), а также требования к банковским резервам.

Совет управляющих ФРС

Центром организации  Федеральной  резервной  системы  является  Совет управляющих в Вашингтоне. Основной функцией   Совета  является  формирование кредитно-денежной политики. Кроме  того,  Совет  регулирует  и  контролирует деятельность  банковских  учреждений   и  операций   Федеральных   резервных банков. У Совета есть функции в области национального  платежного  механизма и федерального регулирования потребительского кредита  Совет  состоит  из  7 человек назначаемых президентом и утверждаемых Сенатом  Полный  срок  работы члена Совета - 14 лет. И семь  сроков  организованы  так,  что  срок  одного члена заканчивается в каждый четный год (1 Февраля). Нельзя  быть  повторно  назначенным после полного срока работы.

Председатель и вице-председатель Совета назначаются  президентом  США на 4 года из числа членов и утверждаются Сенатом. Они могут быть назначены повторно, если  срок  их работы в качестве членов Совета не истек. 

Члены Совета  составляют  большинство  в  Комитете  по  операциям  на открытом рынке, который руководит операциями ФРС и общим  курсом  финансовой и кредитно-денежной политики. В Комитете Совет  рассматривает  и  утверждает деятельность  Федеральных  резервных  банков  по  дисконтированию  и  издаёт постановления по управлению "дисконтным окном" в  этих  банках  Совет  может также использовать резервные  требования  как  инструмент  кредитно-денежной политики  посредством  осуществления  своего   права   изменения   некоторых резервных норм депозитных учреждений в предписываемых законом пределах.

Совет выполняет широкую контролирующую функцию над операциями 12 Федеральных резервных банков Эта функция включает контроль за их деятельностью по обслуживанию депозитных учреждений а также проверку и контроль некоторых банковских учреждений Каждый банк обязан представить Совету свой бюджет для утверждения Некоторые статьи расходов(например на строительство или реконструкцию зданий банка выплату заработной платы президентом и первым вице-президентом) подлежат специальному утверждению со стороны Совета Назначение президента и первого вице-президента каждого федерального резервного банка утверждает Совет.

Совет выполняет контролирующую и регулирующую функцию по отношению к банкам - членам ФРС к банковским холдинговым компаниям банковским объединениям международным банковским образованиям в США по отношению к зарубежной деятельности банков членов ФРС и к деятельности филиалов иностранных банков в США Совет устанавливает границы использования кредитов для покупки и продажи ценных бумаг.

Совет выполняет основные Федеральные законы регулирующие деятельность по кредитованию потребителя (Закон о частном кредитовании Закон оравных кредитных возможностях Закон об открытой информации по жилищным ипотекам. 

Совет предоставляет Конгрессу ежегодный доклад о его операциях и дважды в год - доклады о состоянии экономики и действиях Системы по росту денежной массы и кредитов Ежемесячный Бюллетень ФРС публикует статистические данные и другую информацию о деятельности системы. 

Материалы,относящиеся к регулирующим функциям Совета, представлены в другом печатном органе - -Регулирующая деятельность ФРС. Совет оплачивает затраты на выполнение своих обязанностей не из фондов, выделяемых Конгрессом, а из сумм обложений на Федеральные резервные банки. Каждый год общественная аудиторская фирма ревизует финансовые отчеты Совета. Данные отчета также подлежат ревизии со стороны Главного бухгалтерского - контрольного управления. 

Комитет по операциям на открытом рынке (Federal Open Market Committee - FOMC)

 Комитет  по операциям несет ответственность за сделки,  проводимые ФРС. Сделки с ценными бумагами правительства и федеральных ведомств, увеличивают или сокращают резервные фонды депозитных учереждений. Комитет также дает разрешение на операции и руководит ими на зарубежных рынках иностранных валют.

В комитет входят 7 членов Совета управляющих и президенты 5 резервных банков, один из которых является президентом Федерального резервного банка Нью-Йорка. Президенты других банков работают  в комитете в течение одного года на условиях ротации. 

Несмотря на то что Комитет является органом формально независимым от Совета управляющих по традиции  он избирает своим председателем председателя Совета управляющих, а вице-председателем президента ФРБ Нью-Йорка. 

Члены Комитета по операциям на открытом рынке:

С 31 февраля 2006 г. Бен Бернарке (Ben S. Bernanke) (до 31 февраля 2006 г. Алан Гринспен), член Совета управляющих, председатель ФРС США Тимоти Т. Гейтнер, федеральный резервный банк Нью-Йорка .

Прогноз-сценарий

Вчера доллар попал под давление на фоне закрытия кротскочрочных сделок. Дополнительные проблемы у доллара возникли после опубликования доклада Министерства труда США. Число первоначальных требований по выплате пособия по безработице за неделю, которая завершилась 14 августа 2010г., по сравнению с аналогичным показателем предшествующей недели выросло на 12 тыс. и составило 500 тыс. Аналитики ожидали, что этот показатель составит 480 тыс. По уточненным данным, количество первоначальных требований по выплате пособия по безработице за неделю, которая завершилась 7 августа 2010г., составило 488 тыс., а не 484 тыс., как сообщалось ранее. Среднее количество первоначальных требований по выплате пособия по безработице в США за четыре недели (по 14 августа) составило 482.5 тыс., увеличившись на 8 тыс. по сравнению с уточненным показателем за предыдущий четырехнедельный период, зафиксированным на уровне 474.5 тыс. 

Индекс ведущих экономических индикаторов США по итогам июля 2010г. повысился на 0.1 %. В июне 2010г. данный показатель, по уточненным данным, снизился на 0.3 %. Ранее сообщалось о падении показателя на 0.2 %. В мае 2010г. индекс вырос на 0.5 %. Индекс ведущих индикаторов США является средневзвешенным индексом таких показателей, как производственные заказы, количество заявок на получение пособий по безработице, разрешения на строительство недвижимости, цены на основные акции. 

Доллар США на торгах четверг уступил чать завоеванных в начале недели позиций. Доллар начал свою последнюю восходящую коррекцию на на фоне сообщений, что Федеральная резервная система США может предпринять гораздо менее амбициозные закупки казначейских облигаций по программе, чем некоторые участники рынка прогнозировали.
Грег Salvaggio, Вице-президент по рынкам капитала Tempus Consulting в в Вашингтоне Грег Salvaggio указал на давление со стороны ряда членов Группы 20 промышленно развитых и развивающихся стран на ФРС воздержаться от действий, которые могут иметь эффект домино для ослабления доллара.

Из сегодняшних новостей следует выделить:

13:00 мск. Еврозона: Уровень безработицы за сентябрь (Предыдущее значение - 10.1 %, Прогноз - 10.1 %) 
16:30 мск. США: Прирост ВВП за 3 квартал (Предыдущее значение - 1.7 %, Прогноз - 2.2 %) 
17:55 мск. США: Индекс настроения по данным Мичиганского Университета в октябре (Предыдущее значение - 67.9, Прогноз - 68.0) 

Выход из под контроля процесса печатания долларов вызывает рост цен на товары и вызывает ускорение инфляции. Потребность стран в слабых валютах, чтобы повысить прибыльность экспорта для своей экономики, происходит от привычки американцев увеличивать потребление за счет кредитов. 

Опасаясь развязывания торговой войны, которая могла бы направить мировую экономику в обратном направлении, финансовые руководители из группы 20 ведущих развитых и развитых стран в минувшие выходные договорились избегать ослабления своих валют. Но они не поставили конкретные цели по сокращению дисбалансов, таких как огромный торговый профицит Китая и торговый дефицит США.

"Неконтролируемая печать долларов и рост мировых цен на сырьевые товары вызывают импортируемый инфляционный шок для Китая, и является ключевым фактором увеличения неопределенности", -заявил Чэнь Демин во время выступления на Кантонской торговой ярмарке. 

Озабоченность по поводу потенциального инфляционного воздействия стимулирования расходов, финансируемых новыми напечатанными долларами, увеличивается в Китае. Печатание новых денег часто связано с соответствующим ростом цен, что приводит к замедлению инвестиционной активности. 

Федеральная резервная система, как ожидается, может ослабить денежно-кредитную политику на следующей неделе и заявить о программе покупок казначейских облигаций, известной как количественная ослабление, которое направлено на повышение темпов роста экономики за счет снижения долгосрочных процентных ставок.

Каие бы договоренности не принимались на саммитах крупнейших мировых держав, недоверие к США и доллару как мировой валюте только возрастает.

С другой стороны - последний торговый день месяца и впереди на следующей неделе много событий, так что возможна разнонаправленная динамика валют.

Евро/доллар

Спекуляции по поводу размера и возможные последствия дальнейшего количественного ослабления США на следующей неделе привносят нервозность на рынок. На рынке сейчас в основном преобладает мнение, что Федеральная резервная система США представит более ограниченное количественное ослабления в следующую среду. Есть еще вопрос по поводу того, какую конечную сумму количественного ослабления объявит центральный банк или же этот вопрос вновь останется открытым и будет высказано: "ликвидность будет предоставляться по мере необходимости в ближайшие месяцы". Валюты находятся в неопределенности перед тем, как инвесторы будут реагировать на эти новости. Хотя некоторые аналитики считают, что ФРС двигается в основном в правильном направлении, другие остаются непреклонны, что американская валюта будет страдать до тех пор, пока политика обслабления будет продолжаться. До фактического решения ФРС, рынок будет сосредоточена на данных по ВВП за третий квартал которые ожидаются сегодня. На доллар будет давить любой признак того, что экономика замедляется более, чем ожидалось. Рост ВВП прогнозируется на 2.1 % - 2.2. %, по сравнению с 1.7 % во втором квартале. 

Единая валюта как быстро завоевывает позиции, так и сдает их. Кроме американского континента, внимание участников приковано также к совещанию глав европейских государств, которая состоится в Брюсселе. Канцлер Германии Ангела Меркель будет представлять свои планы по механизму урегулирования кризиса, чтобы предотвратить еще один долговой кризис в зоне евро.

Не смотря на противоречивые данные поступающие с Европейского континента, евро не собирается просто так сдавать свои позиции доллару. В зависимости от сегодняшних данных по уровню безработице, чаша весов может качнуться в ту или иную сторону.

Способность сохранить нетронутыми 1.3700 говорит о вероятности пробития EUR/USD бычьей фигуры флаг вверх на дневном графике, но для этого необходимо закрепиться выше 1.3900. 

Фунт/доллар 

Рынок ожидает публикацию данных по США. Фунт, вероятнее всего будет двигаться синхронно с евро. 

Целью восходящего движения является 1.6000. Но, сегодня, если будет достигнуто, то удержаться в этом районе будет непросто. Ниже 1.5900 расположена сильная поддержка около 1.5840.

Доллар/йена

Ожидания дальнейшего ослабления со стороны ФРС были ключевым фактором снижения доллара до почти рекордных минимумов против йены. Доллар получил небольшой прирост на этой неделе после однодневного заседания Банка Японии. После совещания, банк объявил детали о широкой программе покупки активов и подтвердил низкую целевую процентную ставку по кредитам овернайт. 

Япония готовится на всякий случай к тому, если G-20 не удается. Надежды, что лидеры крупнейших экономик мира близки к соглашению, которое будет решать проблемы текущего платежного баланса путем стимулирования внутреннего спроса и снижение торговых барьеров, а не через конкурентную девальвацию валют, могут не оправдаться. Если лидеры придут к согласию на саммите в Сеуле в середине следующего месяца, то понижательное давление на доллар может ослабнуть и йена должна упасть, японская экономика должна получить столь необходимую помощь. Тем не менее, японские власти не рассчитывают на это. В самом деле, они находятся в режиме постоянного ожидания и готовы принять дополнительные меры для снижения йены, если G-20 не придет к согласию. Ранее в четверг Банк Японии не только снизил свои прогнозы роста на ближайшие два года, но и предсказал, что инфляция потребительских цен будет на уровне, значительно ниже его собственного целевого - 1.0 %. Розничные продажи, которые упали на 3 % в прошлом месяце, и предупреждение от центрального банка, что высока вероятность глобального замедления экономического роста в следующем году не сделает жизнь для японских экспортеров легче. Это означает, что сила йены становит еще больше вопросов перед правительством. Сюрпризом явилось решение банка перенести следующее совещания в ноябре на 4-5 с ранее запланированного 15-16 ноября. Это означает не только то, что банк может раньше начать покупку активов, несмотря на программу, но также то, что он также может реагировать еще большим ослаблением, если необходимо, в зависимости от политических изменений Федеральной резервной системы США 3 ноября.

Неудачная попытка быков по USD/JPY преодолеть сопротивление на 82.00, снова откинуло пару к недавним 15-летним минимумам. Несмотря на отчаянные попытки отойти от критических уровней, слабость коррекции ограничивается сильным сопротивлением 82.00.