Прогноз-сценарий на 05.08.2011 | 05 августа 2011

Прогноз-сценарий на 05.08.2011

Котировки декабрьского контракта на золото выросли на 0.8% в ходе торгов на бирже Comex в Нью-Йорке в четверг. Таким образом, цена достигла нового исторического максимума - $1679.7 за тройскую унцию.
  Предыдущий рекорд был установлен 3 августа и составлял $1663.80 за унцию.
  Рост цен на золото спровоцирован опасениями инвесторов относительно долгового кризиса в еврозоне и слабых данных о состоянии рынка труда в США.

Важные новости на сегодня:
11:00 мск. Великобритания: Индекс цен на жилье по расчету Halifax за июль (Предыдущее значение - 1.2 % м/м)
11:15 мск. Швейцария: Индекс потребительских цен за июль (Предыдущее значение - -0.2 % м/м, Прогноз -  -0.6 % м/м)
12:30 мск. Великобритания: Индекс отпускных цен производителей за июль (Предыдущее значение - 5.7 % г/г, Прогноз -  5.8 % г/г)
14:00 мск. Германия: Промышленное производство за июнь (Предыдущее значение - 1.2 % м/м, Прогноз -  0.1 % м/м)

16:30 мск. США: Число рабочих мест вне сельского хозяйства за июль (Предыдущее значение - 18 тыс., Прогноз - 85 тыс.)
16:30 мск. США: Уровень безработицы за июль (Предыдущее значение - 9.2 %, Прогноз - 9.2 %)
Экономический кризис затмят правительственные кризисы, прогнозирует старший научный сотрудник Hoover Institution, профессор экономики Гарвардского университета Роберт Барро, который увидел первые тревожные звоночки в проблемах с бюджетом в слабых странах еврозоны, а также аналогичные невзгоды правительств американских штатов, у которых не хватает средств на выплату пенсий и медицинской страховки. Если не принять меры, этот правительственный кризис причинит не меньше ущерба, чем недавний финансовый.
У фискальных проблем Америки глубокие корни. $800 млрд, выделенные на стимулирование экономики США, по большей части истрачены попусту, зато дыру в бюджете они сильно увеличили. Рано или поздно придется повысить налоги, а это замедляет экономический рост. Автор советует сделать упор на снижении предельной ставки налога, дабы поощрить инвестиции и рост.
  Чтобы не допустить кризиса материальной несостоятельности правительства, нужны серьезные долгосрочные реформы. Придется задуматься о снижении затрат на социальные льготы и обязательно повысить возраст льготников.
  Р.Барро предлагает свои реформы. "Почин для нового эффективного пакета налогов - перманентное обнуление ставок налога с прибыли фирм и налога на наследство. Эти налоги неэффективны и приносят мало доходов", - считает он. Следующий этап - постепенное упразднение расходов по уплате налогов: например, преференций для процентов с ипотечных кредитов, подоходных налогов, которые уплачиваются в казну штата и местной администрации, дополнительных внезарплатных льгот наемных сотрудников.
Затем следует понизить ставки налогообложения предельных доходов. Основной источник дополнительных поступлений в бюджет - косвенные налоги с плоской шкалой, например НДС. "В США нет НДС, поскольку демократы считают его старомодным, а республиканцы - "золотой жилой". Мы введем НДС, когда демократы сообразят, что это золотая жила, а республиканцы - что он старомодный", - уточняет он. Другого способа добыть деньги на следующую фазу реформ он не видит - только косвенные налоги.
  Доллар был сильнее против основных валют, за исключением швейцарского франка (который в настоящее время торгуется не далеко от уровня вмешательства), так как неприятие риска охватил рынки. Японская йена была значительно слабее из-за одностороннего вмешательства и объявления по увеличению покупок активов Банком Японии. Банк Японии также отметил, что он будет по-прежнему периодически присутствовать на рынке. ШНБ и Банк Японии активны на рынках, это не оставило инвесторам другой альтернативы, чем искать спасения в долларе. 2-летние казначейские доходности облигаций США достигли рекордных минимумов на спросе безопасного убежища и доходность 10-летних бумаг упала почти на 18 б.п. до 2.44%.
Еженедельные первичные заявки по безработице в США вышли несколько ниже, чем ожидалось (405K) - 400K (с 398K было пересмотрено до 401K). 4-недельная скользящая средняя первичных заявок снизилась на 6.7K до 407.8K, что свидетельствует о том, что рынок труда по-прежнему движется медленными темпами. Данные предваряют сегодняшний долгожданный отчет по занятости.
Американские акции упали: Dow Jones Industrial Average упал на -4.31%, S & P 500, закончил день глубоко в минусе примерно на -4.78%. Товары продемонстрировали резкое снижение, а нефть упала почти на -5.73%.
Сегодня ожидается отчет по рынку труда США за июль: количество вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе (NFP) изменение +85 K (предыдущее +18 K), частные изменения заработной платы от +113 К (предыдущее +57 K) и устойчивый 9.2% уровень безработицы, согласно опросам Bloomberg. Диапазон NFP оценки в опросе составляет от +20 K до +150 К, для частных платежных ведомостей диапазоне от +70 до +150 К. После разочаровывающих июньских данных по количеству рабочих мест, рынки не питаю иллюзий сильного значения создания рабочих мест в США за последний месяц. Временные данные свидетельствуют о том, что рост числа рабочих мест остается анемичным, поэтому вероятен выход данных еще ниже прогноза, порядка +30-60 К. Прогноз Частных фондов заработной платы примерно соответствует чтению ADP по занятости от +114 K до +145 K, но ADP имеет плохую репутацию прогнозирования ежемесячных рабочих мест. Значение июля выше июньских может быть истолковано как лучше, чем ожидалось, особенно в настоящий момент слабости рисков.
Учитывая общее настроение рынка, возможно, отказ от рисковых активов в пользу USD. Если данные за июль будут еще хуже, чем в июне, то, скорее всего, рисковые активы будут демонстрировать распродажи и дальше, что может укрепить USD укрепление против всех валют, кроме JPY. Вероятность того, что отчет рабочих мест в США разочарует, очень высока.
Торговые рекомендации: рынки резко упали на этой неделе, так как рынки долга еврозоны утратили импульс надежды, и данные по США продолжают разочаровывать. Если данные по рынку труда США выйдут негативные, что повысит потенциал "продавать на слухах, покупать на фактах", то реакция, особенно если данные приподнесут сюрприз, (в том числе лучше, чем ожидает рынок), может быть сильной. Но учитывая, все более и более тревожный фон, что восстановление затормозилось и правительством ведущих развитых стран не хватает воли или способности к восстановлению доверия, инвесторы избегают рисковые активы и продолжают покупать валюты-убежище, даже не смотря на швейцарскоге и японское вмешательства. Думаю, что не зависимо от того, какие данные выйдут, целесообразно после NFP продавать JPY-кроссы и товарных валют потому, что, вероятно дальнейшее снижение рисковых активов в ближайшие недели. Можно выставить лимитные ордера на следующих уровнях, которые открывают хорошие возможности для шортов:
AUD/JPY 84.00/50;
NZD/JPY 67.30/80;
CAD/JPY 81.30/80 (в 15.00 мск. канадский отчет по занятости прогноз + 15K; предыдущее значение 28.4 К),
GBP/JPY 129.50-130.00;
EUR/JPY 113.00/50;
AUD/USD 1.0630/80,
NZD/USD 0.8550-0.8600,
и лонг
USD/CAD 0.9600/50.

Евро/доллар
Италия накопила денежных средств на сумму более 60 млрд евро. Этого будет достаточно для погашения облигаций до конца текущего года. Об этом в четверг сообщили источники в правительстве Италии.
Отложенная сумма дает властям еврозоны некоторое время для того, чтобы определиться с общим подходом для решения кризиса суверенного долга, а также для того, чтобы развеять опасения вокруг того, что Италия может оказаться в тяжелой ситуации уже в следующем месяце.
Министерство финансов Италии заранее обеспечило себя финансированием выше обычного уровня, "чтобы способствовать преодолению возможных трудностей на первичном рынке. Для нас это будет буфером, который можно использовать", - сказал представитель министерства.
Ряд аналитиков призывает ЕЦБ немедленно приступить к покупке итальянских облигаций на вторичном рынке, чтобы нивелировать риск сбоя у крупнейшего эмитента облигаций в еврозоне. Они обеспокоены тем, что, возможно, нет времени на ожидание вступления в действие EFSF, в задачу которого входит подобная интервенция. Об этом говорится в аналитических записках Goldman Sachs, JP Morgan и BNP Paribas, разосланных в четверг.
Хотя министр экономики Италии Джулио Тремонти дал ясно понять, что он поддерживает идею быстрой мобилизации общих европейских ресурсов, жесткое управление бюджетом в этом году, ставшее источником споров с другими министрами, означает, что Рим не обязательно будет вынужден обратиться за помощью.
Доходность по 10-летним государственным облигациям Италии сейчас составляет 6.11% против 5.68% неделю назад, когда банк JP Morgan отмечал в аналитической записке, что Италия рискует остаться без денежных средств в сентябре, если она лишится доступа на рынки.
Это был тяжелый день для рынков, по результатам которого доллару удалось существенно укрепиться против евро, но сдать позиции против йены под влиянием агрессивной интервенции Банка Японии.
В четверг финансовые рынки накрыла волна паники, обвалившая индекс Dow Jones Industrial Average на 500 пкт. и снизившая доходность по 10-летним ГКО США с 2.59% до 2.43%.
Валютным игрокам пришлось столкнуться с последствиями активного вмешательства в рынок Банка Японии, который после недели вербальных предупреждений перешел к действиям и агрессивно подорвал курс йены.
Доллар/йена укрепилась перед открытием Америки к Y80.24, но затем стала медленно дрейфовать на юг, поскольку Банк Японии устранился от дальнейшего участия. Впрочем, игроки соблюдают осторожность и в ближайшие дни будут опасаться повторных мер со стороны ЦБ.
В результате перед закрытием нью-йоркских торгов пара вернулась от минимума Y78.67 под отметку Y79, вознаградив Банк Японии за его усилия выигрышем примерно в две йены.
Тем временем евро/доллар оказался во власти стремительно падающих мировых фондовых рынков, попавших под влияние обеспокоенности перспективами роста мировой экономики. Еще одним важным фактором для евро в четверг стала резкая перемена в настрое ЕЦБ.
*Трише: Еврозона в целом "прочна"
*Трише: В некоторых странах наблюдается не надлежащее управление
*Трише: Я не обеспокоен состоянием евросистемы
*Трише: EFSF должен начать полностью функционировать как можно скорее
*Трише: Не исключаются дальнейшие повышения ставки на фоне предоставления обильной ликвидности
*Трише: ЕЦБ "постоянно соблюдает бдительность" в отношении ставок и нестандартных мер
Вместо монетарного ужесточения Трише неожиданно снова предложил рынкам неограниченную ликвидность по фиксированным ставкам на срок до полугода, а также заговорил о возобновлении после 18-ти недель воздержания покупок облигаций для поддержания рынка госдолга европейской периферии. Более того, практически сразу же ЦБ приступил к скупке ирландских и португальских бондов.
Хотя в каком-то смысле этот шаг стал позитивным фактором и помог снизить доходность по вышеназванным облигациям, все же игроки усмотрели в данной мере и недобрый признак того, что на периферии еврозоны снова накапливается давление.
В начале своей ежемесячной пресс-конференции президент ЕЦБ Жан-Клод Трише также сказал, что ЕЦБ продолжит проводить свою политику предоставления неограниченного объема ликвидности для недельных, месячных и трехмесячных операций до конца текущего года. До следующего месяца не ожидалось, что ЕЦБ определит свою политику предоставления ликвидности в 4-м квартале.
Трише был уклончив в отношении возобновления своей программы покупки облигайций – он лишь повторил, что программа является "действующей", и "вы увидите, что мы делаем".
Во время его выступления трейдеры из Лондона сообщили, что ЕЦБ на самом деле осуществлял покупки гособлигаций Ирландии и Португалии, и что это первая подобная интервенция с марта этого года.
Предоставление неограниченного финансирования в течение более длительных периодов времени наблюдается на фоне усиления напряженности на европейских финансовых рынках. Однако сообщения трейдеров указывают на то, что ЕЦБ по-прежнему не готов начать поддерживать более крупные долговые рынки Испании и Италии.
Сообщений о покупках облигаций было достаточно для того, чтобы спровоцировать резкий рост евро против доллара после падения, наблюдавшегося в начале пресс-конференции. По состоянию на 13.00 по Гринвичу пара торговалась по 1.4205 против 1.4151.
Впрочем, Трише не просигнализировал о том, что ЕЦБ воздержится от дальнейшего повышения процентных ставок в ближайшем будущем, заявив, что политика остается мягкой.
Он предупредил, что риски для инфляции в среднесрочной перспективе "по-прежнему смешены в сторону роста", и что "денежно-кредитная ликвидность по-прежнему присутствует в избытке, и она, возможно, будет способствовать ослаблению ценового давления".
Оценка, которую дал Трише экономическим перспективам, была лишь немного более пессимистичной, что оценка в предыдущем месяце. "В следующее время ожидается по-прежнему умеренный экономический рост. Однако неопределенность особенно высока", - сказал он.
Кроме того, у инвесторов осталось множество вопросов. Трише так и не смог внятно объяснить, почему ЕЦБ бездействовал месяц назад, когда очагом заражения была Греция, или почему в четверг Банк предпочел бонды "уже безнадежных" Ирландии и Португалии облигациям Италии и Испании, ситуация в которых, по мнению рынка, еще вполне поправима.
В результате евро/доллар пробил в Америке уровень 1.42, а после закрытия сессии атаковал и 1.41.
ЕЦБ прибегнул в четверг к одной из своих испытанных и проверенных антикризисных мер, объявив о проведении на следующей неделе тендера на предоставление неограниченного объема средств в течение шести месяцев.
В то же время, по словам трейдеров, ЕЦБ впервые за пять месяцев возобновил свою программу покупок государственных облигаций, хотя президент ЕЦБ Жан-Клод Трише не подтвердил это напрямую в ходе своей ежемесячной пресс-конференции.
На фоне обвала фондовых рынков игроки кинулись зачищать и другие свои позиции. Жертвами этих процессов пали оззи, луни, а также мексиканский песо и бразильский реал. Под давлением оказалось и сырье. Нефть подешевела на $5.30, что стало максимальным внутридневным падением с начала мая, и закончила сессию на $86.63
Отчасти лихорадку на рынке трейдеры связывают с нервозностью в ожидании сегодняшнего отчета по рынку труда США. Аналитики опасаются, что его результаты в очередной раз подтвердят оценку, выставленную инвесторами экономической ситуации, и продемонстрируют дальнейшее ослабление экономики. В этом случае не миновать дальнейшего падения акций и рисковых активов.
Фактически, вчера ЕЦБ стал звездой рынков, повергнув их в массовое бегство от рисков. Падают акции, валюты-высокодоходники и сырье.
Ничего удивительного, если учесть, что вместо ожидаемых намеков на сроки следующего повышения ставок президент ЕЦБ Трише неожиданно заговорил об увеличении объемов ликвидности и возобновлении покупок облигаций для поддержания рынка европейского госдолга.
Так, в ходе пресс-конференции Трише сообщил, что последние экономические показатели свидетельствуют о замедлении экономики и вероятном усилении понижательных рисков для роста.
В этих условиях Банк намерен и далее придерживаться нетрадиционных мер и сохранять аккомодационную политику. В частности, уже 9 августа будет объявлено об операциях ЦБ, направленных на вливание в рынки дополнительной ликвидности (срок их истечения наступит 1 марта 2012 г.).
Однако в фокусе внимания инвесторов оказалась тема возобновления покупок Центробанком европейских облигаций после 18-ти недель воздержания. ЕЦБ приобретал бонды Ирландии и Португалии, о чем Трише известил представителей прессы: "Я не буду удивлен, если к концу этой телеконференции вы увидите какое-то движение на рынках".
Ожидается, что эта мера поможет оградить от распространяющегося кризиса третью и четвертую по величине экономики региона - Италию и Испанию - и позволит им избежать обращения за внешним финансированием.
Трише признал, что решение о покупке бондов "не было единогласным, но было принято подавляющим большинством". Вскоре из осведомленных официальных источников стало известно, что против этой идеи вступил глава Бундесбанка Вайдманн, причем он был не единственным членом Управляющего совета ЕЦБ, подавшим голос против данной меры.
Похоже, Вайдманн является достойным продолжателем дела своего предшественника Вебера, который в мае прошлого года также раскритиковал решение ЕЦБ начать покупки бондов проблемных государств еврозоны, вступив в открытое противостояние с Трише и официальной линией Банка.
"ЕЦБ не решается трогать облигации Италии и Испании, а решение о покупке ирландских и португальских бондов было принято не единогласно, и в этой связи рынок ставит под сомнение решительность намерений Банка до тех пор, пока не увидит факты", - комментирует Кристоф Ригер, главный стратег Commerzbank. "Честно говоря, решение о покупке долга Италии и Испании не может быть принято с легким сердцем, поскольку это чревато открытием бездонной бочки".
Пара евро/доллар может упасть еще ниже, если доходности ценных бумаг периферийных стран еврозоны не сократятся, а выходящие позже данные по занятости в США разочаруют, говорят стратеги-аналитики BNP Paribas.

Технически, евро/доллар прорвал уровень Фибоначчи 61.8% коррекции от ралли 9 янваабря/1 мая (1.4145), поглотив расставленные под ним стопы, и отметил минимум на $1.4055. Все попытки отката отсюда пока выглядят неубедительно.
Теперь ближайшая поддержка отмечена на 1.4065/70 (минимумы 19 июля) и 1.4005/10 (минимумы 18 июля). Здесь же в игру вступает психологический уровень 1.4000.
Ожидается очередная атака медведей и все гадают, сможет ли цена совершить решительный прорыв нижней границы соблюдавшегося в последнее время диапазона 1.40-1.45...

Фунт/доллар
Банк Англии принял решение оставить учётную ставку на прежнем уровне 0.5% в соответствии с прогнозами и сохранил прежний объём покупок активов 200 млрд. ф.ст.
В международном валютном фонде отметили, что если темп роста британской экономики останется слабым, а уровень безработицы – высоким, то монетарным властям страны нужно будет усилить меры по стимулированию экономики, в частности снизить налоги и расширить программу количественного смягчения.
МВФ сохранил свой прогноз по ВВП страны на уровне в 1.5% в 2011 году и 2.3% в следующем году.
Британские потребители страдают от высокой инфляции, в 2 раза превышающей целевое значение, установленное Банком Англии на уровне в 2%. Во втором квартале ВВП Соединенного Королевства вырос всего лишь на 0.2% по сравнению с уровнем первых трех месяцев года, тогда как годовой рост составил 0.7%. 
Премьер министр страны Дэвид Кэмерон пообещал проводить меры по ужесточению монетарной политики, чтобы снизить дефицит бюджета страны. На данном этапе МВФ советует правительству и центральному банку Великобритании придерживаться выбранного курса, так как ослабление экономики и рост инфляции могут носить временный характер.

Технически, GBP/USD закрепился под отметкой 1.6300, снова обновив дневные минимумы в условиях неослабевающего бегства от рисков, поглотив стопы на 1.6280 и передвинул минимум в область 1.6230. Если негатив ослабится, пара может получить поддержку в области 1.6200, где проходит нижняя граница 4-х часового Боллинджера.
 

Доллар/йена
Комментарии об интервенции Банка Японии
Mizuho: BOJ выбрал правильное время для вмешательства в функционирование валютного рынка, учитывая слабые данные по деловым настроениям в производственном секторе, а также тот факт, что смягчение монетарной политики Центробанка Швейцарии создало угрозу того, что йена останется единственным убежищем инвесторов и темп роста ее курса возрастет. 
UBS: пока не ясно, была ли интервенция направлена на то, чтобы остановить постепенное укрепление йены, или на то, чтобы четко обозначить уровень, выше которого BOJ не позволит уйти национальной валюте. Любые попытки вызвать разворот многолетнего восходящего тренда по японской валюте обречены на провал. Специалисты напоминают, что министр финансов Японии Йошихико Нода уже обращал внимание рынка на то, что монетарные власти страны могут обратиться к тактике, которая широко использовалась в 1995 году. Тогда в Японии прибегли к череде интервенций продолжительностью в 8 месяцев. Таким образом, инвесторы должны быть готовы к новым активным действиям со стороны BOJ.
Westpac: исторический опыт позволяет предположить, что действия BOJ смогут оказать поддержку USD/JPY не больше, чем на несколько дней, и не смогут изменить общий нисходящий тренд по паре.
RBS: руководству Японии не удастся развернуть USD/JPY наверх. Доллар США будет оставаться слабым из-за опасений по поводу замедления темпов роста американской экономики, а также ожиданий того, что ФРС запустит новую программу по количественному смягчению.
Societe Generale: цель BOJ – вывести йену в новый диапазон, а вовсе не добиться разворота тренда. Главным драйвером йены являются падающие доходности в США. Принимая во внимание долговые проблемы Соединенных Штатов, американские доходности вряд ли будут продолжать падать, что должно помочь Японии серживать подъем йены. Интервенция, скорее всего, поможет доллару обрести твердую поддержку в районе 76.00. В то же время, для того, чтобы пара USD/JPY вернулась на уровни выше 80.00, необходимы перспективы увеличения ставок ФРС, а не Банка Японии.
Citigroup: решимость BOJ сильнее, чем в марте и сентябре. Пара USD/JPY столкнулась с сопротивлением в зоне 79.50/80.00.
Credit Suisse: интервенцию нельзя будет считать успешной, пока йена не упадет ниже 80 йен за доллар.

 Технически, USD/JPY, хотите верьте, хотите-нет, но мощь японской интервенции споткнулась о 200-ый мувинг на 4-х часовке, и, вероятно в ближайшее время цена будет торговаться в диапазоне 77.80 - 79.60.