Прогноз-сценарий на 22.09.2011 | 22 сентября 2011

 Прогноз-сценарий на 22.09.2011

FX: доллар "танцует твист"

FOMC объявил о программе Operation Twist в размере $400 млрд.

Федрезерв будет покупать облигации сроком погашения от 6 до 30 лет и продавать ГКО сроком погашения 3 и менее лет

FOMC: экономический прогноз сопровождается существенными понижательными рисками 

Греция объявила о дополнительных мерах жесткой экономии 

Moody's понизило рейтинги Bank of America, Wells Fargo

S&P понизило рейтинг 7 итальянских банков, прогноз негативный

США: август, продажи на вторичном рынке жилья NAR +7.7% до 5.03 млн. против 4.67 млн. в июле

МВФ: европейским банкам может потребоваться дополнительная наличность 

Банк Норвегии оставил учетную ставку на уровне 2.25%

Индекс S&P500 упал на 3% до 1166

Золото подешевело на $21 до $1785, цена на нефть упала на $1.73 до $85.19.

В ходе минувшего заседания Федрезерв объявил о введении программы под названием Operation Twist, однако отсутствие других решений (и намеков на них) в сочетании с негативным высказыванием касательно экономического прогноза вызвали укрепление доллара. Короткие сжатие по EUR/USD на 100 пунктов перед решением FOMC было с лихвой компенсировано через несколько минут после заявлений Центробанка, и пара соскользнула с 1.38 до отметки 1.3560.

ФРС подтвердила, что "долгосрочные инфляционные ожидания остаются стабильными", что рынки восприняли как признак того, что вопроса о QE3 на повестке дня пока нет. В ответ на этот факт USD/JPY подскочила из области 76.65 до 76.30, невзирая на снижение фондовых рынков. 

Сырьевые валюты серьезно пострадали от новости о понижении экономического прогноза. AUD и NZD потеряли около 200 пунктов, а USD/CAD достиг максимальных с декабря уровней. 

Важные новости на сегодня:

11:28 мск. Германия: Предварительный индекс менеджеров по снабжению в сентябре (Предыдущее значение - 51.1, Прогноз - 50.5)

12:00 мск. Еврозона: Предварительный индекс менеджеров по снабжению в сентябре (Предыдущее значение - 49, Прогноз - 48.6)

13:00 мск. Еврозона: Заказы в промышленности за июль (Предыдущее значение - 11.1 % г/г, Прогноз - 10.6 % г/г)

13:00 мск. Швейцария: Индикатор ZEW в сентябре (Предыдущее значение - -71.4)

14:00 мск. Великобритания: Индекс заказов Конфедерации британской промышленности в сентябре (Предыдущее значение - 1 , Прогноз - -5)

16:30 мск. США: Число первичных заявок на пособие по безработице за за неделю на 17 сентября (Предыдущее значение - 428 тыс., Прогноз - 420 тыс.)

В ходе минувшего заседания Федрезерв принял решение заменить часть облигаций в своем портфеле ценных бумаг на более долгосрочные в качестве очередной попытки снизить стоимость кредитования и оградить свою экономику от рецессии. 

До июня следующего года Центробанк намерен приобрести облигации сроком погашения от 6 до 30 лет на сумму $400 млрд. и продать краткосрочные ценные бумаги сроком погашения 3 или менее лет на аналогичную сумму, о чем заявил FOMC по итогам двухдневного заседания. Данный шаг направлен на "оказание понижательного давления на более долгосрочные процентные ставки и более эффективную аккомодацию общих финансовых условий", говорится в сопроводительном заявлении Центробанка. Кроме того, ФРС намерена реинвестировать ипотечный долг в обеспеченные ценные бумаги вместо трежерис. Как и на прошлом заседании, три члена FOMC в лице Фишера, Кочерлакоты и Поузена выступили против "расширения аккомодационной программы". 

Глава Федрезерва Бернанке принял решение о расширении нетрадиционных монетарных инструментов уже во второй раз подряд, ввиду стагнации рынка занятости и понижения оценки экономического роста во 2 квартале. Принятая мера, получившая название "Operation Twist", которая в последний раз применялась Центробанком в 1961 году, может действительно помочь понизить процентные ставки. 

"Экономический прогноз сопровождается существенными понижательными рисками, одним из которых является напряженная ситуация на мировых финансовых рынках", - заявил FOMC. 

Федрезерв подтвердил свое намерение сохранять учетную процентную ставку вблизи нулевого уровня как минимум до середины 2013 года, пока безработица остается высокой, а инфляционный прогноз "сдержанным". Целевая ставка по федеральным фондам сохраняется в диапазоне 0.0-0.25% с декабря 2008 года. 

Расписание покупок и продаж облигаций на октябрь будет опубликовано 30 сентября. 

Центробанк также подчеркнул, что "по сравнению с началом текущего года инфляция замедлилась". 

Главы трех региональных ФРБ в Лице Фишера, Кочерлакоты и Плоссера проголосовали против решения FOMC второе заседание подряд. "В этот раз они не поддержали дополнительные аккомодационные меры", - сообщает ФРС. 

Счет операций на открытом рынке ФРС (SOMA) по состоянию на 14 сентября остался в размере $2.64 трлн., куда входят $1.65 трлн. трежерис, векселя, облигации, защищенные инфляцией, а также ипотечный долг на сумму $995 млрд. За период с декабря 2008 года до июня Центробанк осуществил покупки трежерис на сумму $2.3 трлн. в рамках двух раундов программы количественного смягчения, нацеленной на снижение стоимости кредитования для корпораций и потребителей. 

После объявления результатов заседания FOMC, которого рынки ждали с большим нетерпением, евро обвалился на 230 пунктов. 

За несколько минут до решения Центробанка евро/доллар закрыл недельный гэп, превысив уровень 1.3790 и обновив максимум текущей недели. Однако в считанные минуты пара поменяла направление, растеряв все набранные за день очки. 

Как только Федрезерв объявил о продлении среднего срока погашения портфеля ценных бумаг, доллар воодушевился и направился на север. 

Несмотря на то, что решение Центробанка уже было заложено в цены, ожидания были несколько выше, в следствие чего доллар подскочил на сообщениях о том, что помимо Operation Twist никаких дополнительных мер приниматься не будет. 

Американцы имеют причины для “скепсиса” по отношению к планам Бернанке, особенно относительно покупок бондов на баланс ФРС (количественного смягчения). Действительно, после того как в 1-ом квартале экономика США показала рост в 0.4%, а во 2-ом на уровне 1.0%, формально можно засомневаться в эффективности проведенного QE-2. Однако, если бы не второй раунд смягчения, кто бы тогда покупал казначейские облигации вместо ФРС, и на каких бы уровнях сейчас находились бы доходности облигаций США? А ведь уровень доходности, по которому привлекается Казначейство, влияет на расходы бюджета по статье “процентные выплаты” и в феврале только эта статья составила 23.9 млрд. долл. или 11.8% от всех доходов бюджета. При том, что сама разница между доходами бюджета и расходами (дефицит бюджета) составила 134 млрд. долл. Конечно, без количественного смягчения поддержать расходы бюджета на высоком уровне для стимулирования экономики не возможно, но республиканцы блокируют все попытки демократов повысить налоги на богатых американцев и за счет этих средств попытаться снизить уровень безработицы.

В условиях, когда бюджету денег взять неоткуда, денежная эмиссия является единственным способом финансирования бюджета. И тот факт, что это приведет к инфляции, кажется, волнует общество все меньше. Главный экономист JPMorgan Chase & Co Майкл Фероли подсчитал, что ориентируясь на прошлую историю реакций ФРС на уровень безработицы, при текущем уровне безработицы уровень целевой процентной ставки ФРС за вычетом стержневой инфляции должен находиться на уровне -5.1%, а не на текущих -1.3%. Поскольку ставку снижать больше нельзя, она и так почти на нуле, для снижения уровня безработицы надо поднять инфляцию (получается, что на 2.8%). Считается, что повышение инфляции приведет к росту расходов населения и это понизит уровень безработицы (в экономической теории этот эффект описывается так называемой "кривой Филлипса»).

Судя по ежемесячным заявкам по безработице, рост ВВП в 3-ем квартале будет где-то на тех же уровнях, что и в первых двух кварталах, то есть весьма слабым, недаром МВФ понизил прогноз по росту экономики США до 1.5% на этот год. Да и рынки нуждаются в поддержке — нет сомнений, что обвал на фондовых рынках может спровоцировать новый кризис по образцу 2008 года, а рынок недвижимости в США и так находится в “коматозном” состоянии, он “не приходил в себя” с 2008 года. Поэтому ФРС вынуждено заметно смягчить монетарную политику, что в долгосрочной перспективе приведет к падению доллара.

Евро/доллар

Итак, мастер инсульта, Председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке, под огнем и демократов и республиканцев, добился политического инсульта в среду наряду с президентом Бараком Обамой и несколькими другими политиками современной истории - выполнение плана, который не делает никого счастливым.

Решение ФРС по "твист" - сохраняя доходности по государственным облигациям, удерживать процентные ставки на низком уровне, расстроили рынки, поскольку это не считается достаточным стимулом для оживления экономики. Это раздражало республиканцев, которые требовали, он действовал, чтобы помочь экономике. И это, вызвало гнев демократов, которые хотят получить контроль над центральным банком страны.

Короче говоря, ФРС только что израсходовал одну из своих последних драгоценных серебряных пуль для борьбы с глобальным финансовым бедствием и был вознагражден массивной распродажей акций и сырьевых товаров, получил ралли в облигациях, которое отправило 10-летки до рекордного низкого уровня, от чего доллар резко окреп, поскольку инвесторы искали где спрятаться.

Чтобы быть справедливым, у Бернанке было несколько вариантов. Из них, лучшим было бы - не смягчать политику. Но рынки требовали, чтобы центральный банк пришел к ним на помощь в третий раз в этом финансовом кризисе. Как только они поняли, что ФРС играет в поддавки, они кинулись в рапродажи активов.

Не были обрадованы Республиканцы, которые считают, что Бернанке и ФРС обманывают Обаму и транжирят финансы Америки. 

И некоторые демократы, в том числе член палаты представителей Барни Франк (штат Массачусетс), которые утверждают, что независимость ФРС стоит на пути жизненной экономической политики, потому что не тратят достаточно. 

Бернанке находился на острие, до принятия решения в среду, чтобы избежать политического вмешательства и подчеркнуть независимость ФРС, давая мировой экономике необходимую поддержку.

Возможно, "The Twist", принятая ФРС, поможет осуществлению скоординированных мер с другими центральными банками, как на прошлой неделе. Возможно, рынкам по-прежнему необходимо и дальше падать.

Но Бернанке добился редкого всеобщее осуждение, за исключением коротких продавцов. Даже Алан Гринспен был не доволен, хотя до сих пор, его сторонник.

ФРС покупал облигации с более длительным сроком погашения и продавал, с более короткими сроками погашения, чтобы подтолкнуть доходность ниже, ранее, 50 лет назад, в 1961 году, хотя в меньших масштабах. Это, вряд ли, будет иметь большой эффект. Основным направлением рынков в ближайшие несколько недель должна быть Европа, которая и до этих пор была заложником заголовков СМИ.

Один за другим в последние несколько недель, ведущие экономисты предупреждают, что сейчас один из самых тяжелых этапов на мировой финансовой арене, и мы приближаемся к критической точки. В частности, Джордж Сорос, Роджер Альтман, Ларри Саммерс. На встрече финансовых лидеров в Вашингтоне в эти выходные с участием Международного валютного фонда, пожалуй, есть еще один шанс навязать решение.

Политики, ведущие борьбу с европейским долговым кризисом, не должны исключать идею выпуска евробондов, направив свои усилия на разработку средств интеграции с целью введения данных облигаций, даже если оппозиция в лице Германии считает, что для этого сейчас не время, заявил глава Еврокомиссии Жозе Мануэль Баррозу. 

"Комиссия полагает, что нам не стоит исключать данную меру в качестве одного из вариантов, - подчеркнул Баррозу. - Этот вопрос требует обсуждения, и нельзя списывать евробонды со счетов". 

Идея введения единых европейских облигаций, поданная совместно странами еврозоны, до сих пор не утратила актуальность ввиду того, что беспрецедентные программы спасения, применяемые властями региона и ЕЦБ, так и не смогли загасить беспокойство по поводу долгового кризиса, очагом которого почти два года назад стала Греция, что периодически вызывает приступы паники на рынках. По словам Баррозу, Еврокомиссия уже "в скором времени" намерена представить на рассмотрение идею введения евробондов. 

Германия и Франция выступили против создания единых облигаций, сославшись на угрозу их высшему кредитному рейтингу на уровне ААА. 

"Евробонды - часть решения проблемы, но это не панацея", - пояснил глава Комиссии в недавнем интервью. 

Баррозу посоветовал всем странам еврозоны работать над улучшением качества экономической и финансовой интеграции для обеспечения долгосрочной стабильности. "Мы находимся в монетарном союзе, но пока не располагаем инструментами управления полноценным финансовым и экономическим союзом. На разработку этих инструментов, несомненно, требуется время", - резюмировал глава Еврокомиссии. 

Европейским странам не хватает наличных денег, причем настолько, что они имеют дело с кредитным учреждением, которое они ненавидят - Германию, не говоря уже о Международном валютном фонде - в то время как висят на гране дефолта.

Греция: Прогресс, но ни одной сделки с "тройкой".

Греция сообщила о дополнительных сокращений бюджета, который в случае признания их приемлемыми ЕЦБ, даст новый раунд помощи. Но политическое давление остается высоким против жестких мер экономии.

Некоторые надеются на китайские деньги в проблемных странах зоны евро, о которых на рынках ходят слухи. А на этой неделе, министры финансов Бразилии, России, Индии, Китая и Южной Африки встретятся в кулуарах МВФ, Всемирного банка и Группы 20 в Вашингтоне, с идеей инвестиций в Европе.

Но вероятность значительного действия представляется ограниченным, считают некоторые эксперты.

"Я был бы очень удивлен, увидев, что Китай каким-то образом может спасти Грецию или сохранить Италию. Такая риторика выдает отсутствие понимания того, как они действуют", - говорит Кеннет Либерталь, старший научный сотрудник Института Брукингса, который ранее был старшим директором по Азии в Совете национальной безопасности при администрации Клинтона.

Хизер Конли, старший научный сотрудник Центра стратегических и международных исследований и бывший сотрудник Госдепартамента, также имеет ограниченные надежды на этот уик-энд. "Я полагаю, много интенсивных разговоров о европейском суверенном долговом кризисе, но я не подозреваю, что БРИК или стратегии Китая действительно облегчат положение наших европейских коллег", - сказала она.

Мандат Государственного управления Китая иностранной валюты, который контролирует огромные $ 3.2 трлн запасов в стране, старается сохранить или скромно повысить капитал - и не преследуют дипломатические или иные цели, говорит Либерталь.

Это не значит, что Китай не будет пытаться обеспечить стабильность кво Pro для публичной демонстрации европейских привязанностей. Премьер Госсовета КНР Вэнь Цзябао заявил, что страна готова расширить свои инвестиции в Европе, но призвал континент "рыночной экономики" самим найти пути выхода из кризиса, а перспективы распределения активов они рассматривают до 2016 года. 

Но даже увеличение китайских закупкок долга еврозоны может быть лишь в перспективе.

«Китайские закупки европейского долга будут ограничены", - сказал Либерталь. "Даже если бы им дали статус "рыночной экономики", я не думаю, что они залили бы значительную сумму денег в инвестиции, которые они считают крайне рискованными".

Китай, конечно, не хочет видеть, чтобы европейскую экономику пустили под откос.

По состоянию на июнь, Китай имел 49.5 млрд. евро ($ 67.4 млрд) профицит в этом году с евро регионом, при этом экспортировал почти на 90% больше, чем импортировал, по данным Евростата.

Россия, в силу своей близости, также является большим торговым партнером еврозоны, где 32 400 миллионов евро, профицит (до 49.5 млрд. евро, считая европейские страны Союза, такие как Великобритания, Норвегия и Швеция).

Индийский экспорт в Европейский союз вырос до 25% в этом году, а бразильский экспорт поднялся на 14%.

Но есть разница между символическим покупками, чтобы продемонстрировать свою поддержку и становится одним из основных кредиторов в проблемном регионе.

"Европа должна сохранить себя, потому что она имеет инструменты для решения суверенных долговых проблем Греции и других стран и может решить проблемы слабости банковского сектора", - заявил во вторник бразильский министр финансов Гидо Мантега, что в значительной степени перекликается с заявлениями китайских руководителей.

Но разногласий в Европе между Севером и Югом - и остальным миром - столь же остры, как никогда.

Конли из CSIS заявил, что, министр финансов Тимоти Гейтнера совершил две поездки в Европу в последние два выходных, но сделал еще хуже, учитывая, что немецкие чиновники ощетинились на его предложения по дополнительной помощи.

"Будем надеяться, что заседания в выходные сделают небольшой шаг вперед после неудачного совещания в Вроцлаве," - сказала она. 

Технически, EUR/USD на 4-х часовке закрыл гэп начала недели и одной свечой пробил восходящий канал вниз. Есть несколько сценариев возможного развития событий:

 1 - возврат к пробитому каналу около 1.3620 и отбой от нижней линии канала вниз с продолжением падения к 1.3490. 

 2 - возврат в канал и торговля в диапазоне 1.3600 - 1.3720

 3 - безоткатное снижение к поддержке 1.3490.

 я больше склоняюсь к первым двум вариантам, однако ближайшее сопротивление проходит в области 1.3550 (только что пробитая поддержка), пока ограничивает коррекцию. 

Фунт/доллар

Клегг, заместитель премьер-министра Великобритани: 

- правительству предстоит сделать многое для стимулирования экономики и уровня занятости

- экономику ожидает длительный период слабости и нестабильности

Первоначальной реакцией фунта на разногласия членов MPC Банка Англии в вопросе масштабов программы QE стал небольшой рост до $1.5718, который вскоре сменился стремительным падением к отметке $1.5613, так как из протокола заседания стало ясно, что монетарные власти готовы расширить границы программы покупки облигаций. Тем не менее, на фоне спроса со стороны корпоративного инвестора валюта смогла восстановиться до отметки $1.5675.

После заявления ФРС, фунт вслед за другими валютами сдал свои позиции доллару США, пробив ключевую поддержку 1.55.

Евро/фунт демонстрировал обратную динамику - сразу после релиза цены обновили минимум на stg 0.8689, но затем взлетели к stg 0.8790.

Технически, GBP/USD торгуется вблизи восьмимесячного минимума по отношению к доллару США.

Пробитая поддержка 1.5660 (23.6% Фибо) теперь выступает в качестве сопротивления. 

"Кабель", скорее всего, найдет поддержку на 1.5344, минимум декабря 2010.

Доллар/йена

Азиатские акции резко упали в четверг, так как инвесторы реагирует негативно на решение Федеральной резервной системы США новых мер политики и взгляда на перспективы экономического роста.

Гонконгский Индекс Hang Seng HSI снизился на 3.8%, а индекс Shanghai Composite CN потерял 0.9%.

Японский Nikkei Stock Average JP снизился на 1.6%, Южной Корейский Kospi КР снизился на 2.6%, а австралийский ASX 200 AU - на 1.9%.

Федеральная резервная система говорит, что будет увеличивать свою долю долгосрочных казначейских облигаций на 400 миллиардов долларов к июню 2012 года, чтобы сделать кредит дешевле и стимулировать расходы и инвестиции.

Как и ожидалось, ФРС объявила о плане покупки долгосрочных казначейских ценных бумаг и продажи такого же количества ценных бумаг с более короткими сроками погашения, а также отметила "значительные риски для экономических перспектив", что отправило американские акции в штопор в среду. 

Акции банковского сектора распродавались в США, так как «озабоченность, что кривая доходности может еще больше давить на финансовые прибыли, что разрушает доходность банка", - говорят стратеги BNP Paribas.

Потери финансового сектора распространилась на Азию, где Mitsubishi UFJ Financial Group инк JP: 8306 -2.37%, MBFJF -11.96%, и Daiwa Securities Group инк JP: 8601 -4.73%, DSEEY -1.81% потерели в Токио.

Кроме того, Commonwealth Bank в Австралии -2.37%, CBAUF -2.05% снизились в Сиднее.

Гонконг- HSBC Holdings 2.9%, в то время как промышленный и коммерческий банк Китая ООО Хейкки Ковалайнен -9.75%, акции упали на 4%.

Акции Недвижимости также понесли большие потери в Гонконге: -7.17% CAOVY, -9.75% CARCY.

Акции, в частности, в Гонконге и Шанхае, также оказались под давлением на данных, свидетельствующих о дальнейшем замедлении в производственном секторе Китая.

Предварительные данные HSBC в Китае, Производство менеджеров по закупкам PMI, упал до двухмесячного минимума 49.4 в сентябре от 49.9 в августе, говорится в сообщении банка в четверг. 

На фоне мрачной экономической картины роста, фирмы корейских экспортеров были также под давлением, Hyundai Motor Ко HYMLF -2.1%, а компания Samsung Electronics Co SSN -1.88%

Акции Японских промышленных компаний также снизились, Kawasaki Heavy Industries ООО JP -3.86%, KWHIY -3.39%. Mitsui Engineering и судостроительная Компания JP -4.23%, а Японский металлургический сектор JP: -2.54%, JPSWF -1.96%.

Акции финансового сектора понесли серьезные убытки в четверг, Cnooc ООО Хейкки Ковалайнен: -5.56%, PetroChina Ко Хейкки Ковалайнен: -3.70%, потеряли в Гонконге.

На австралийском рынке, Rio Tinto ООО AU: BHP -3.99% и Fortescue Metals Group ООО AU: ОГФ -5.34%, FSUMY -4.67%.

Фьючерсы на нефть Nymex торгуются ниже $ 85 за баррель на электронных торгах в Азии, золото упало почти на $ 30 за унцию до 

$ 1 778.20, а доллар США получил некоторую поддержку от заседания Федеральной резервной системы.

Цены на сырьевые товары и доллар часто двигаются обратно пропорционально, так как большинство товаров торгуются в долларах США и могут рассматриваться как менее привлекательные, когда доллар дорожает.

 Аналитик Рон Уильям из MIG Bank: «Средне-долгосрочные прогнозы для пары доллар/йена являются бычьими, цена может достичь области 77.00-77.20. Это спровоцирует возобновление восходящего тренда и заставит игроков нацелиться на психологический уровень 80.00 возле 80.24 (максимум после 2-ой интервенции). 

 Учитывая, что вслед за Швейцарией йена становится также не безопасной гаванью для инвесторов, то доллар оставаясь в одиночестве, вполне может торговаться выше 80...

 Технически, поддержка по USD/JPY на 76.10 сдержала натиски продавцов. Резкий отскок говорит о нежелании идти вниз и быки постараются развить наступление. Поддержка находится на 76.55, которую они будут защищать. Цель восходящего движения на сегодня - 77.05