Прогноз-сценарий на 12.10.2011 | 12 октября 2011

 Прогноз-сценарий на 12.10.2011

Американские облигации теряют привлекательность в глазах инвесторов, чему способствует сообщение экономистов о том, что макроэкономическая статистика США поддержит рост оптимизма среди инвесторов. Как отмечает один из сотрудников Credit Suisse, позитивные данные способны немного улучшить перспективы мировой экономики и продемонстрировать игрокам, что США способны избежать рецессии. Доходность десятилетних американских бумаг выросла на четыре базисных пункта и составила 2.12%. Облигации 2.125% с погашением в августе 2021 года упали на 3/8 и составили 100 1/32. Доходность трехлетних бумаг осталась на прежнем уровне в 0.50%.

 Фондовые индексы США во вторник закрылись почти без изменения после самого значительного за два месяца роста Dow Jones Industrial Average днем ранее. Последний поворот в европейском долговом кризисе заставил многих инвесторов взять паузу.

  DJIA по итогам торгов снизился на 16.88 пункта (на 0,15%) до 11416.30 во вторник после роста на 330 пунктов в предыдущий день. Акции открылись на негативной территории, так как инвесторы соблюдали осторожность в преддверии голосования по Европейскому фонду финансовой стабильности в Словакии. Эта страна стала последней из 17 стран-членов еврозоны, которая провела голосование по EFSF. Обсуждения по фонду помощи в Словакии продолжились после закрытия торгов в США, что помогло удержать индексы в узком диапазоне до конца дня.

       Индекс Standard & Poor's 500 повысился на 0.65 пункта (на 0.05%), до 1195.54. Индекс Nasdaq Composite прибавил 16.98 (0.66%), до 2583.03.

      Сдержанные торги прервали серию из 55 волатильных сессий, во время которых DJIA колебался, по меньшей мере, на 100 пунктов в течение дня. Диапазон вторника составил примерно 82 пункта.

     "Похоже, мы наблюдаем торги в диапазоне, и я думаю, что это здоровая динамика, - говорит Лиз Миллер, президент Summit Place Financial Advisors. – Похоже, мы достигли пика европейского кризиса. Опасения определенно не исчезли, но есть больше признаков того, что будут приняты политические меры".

    Акции технологического сектора возглавили рост в S&P 500, тогда как акции сектора коммунальных услуг показали наихудшую динамику.

      Акции Alcoa выросли на 2.1%, возглавив рост DJIA. Акции потеряли 2.9% стоимости после закрытия торгов сразу после оглашения квартальных результатов алюминиевого гиганта.

       Акции Bank of America выросли на 1.4%. Это одни из акций финансового сектора, которые склонны к резкому снижению, когда долговые проблемы в еврозоне бьют по рынку.

     Парламент Словакии в ходе первичного голосования не принял реформу EFSF, как и ожидалось

-Правительство Словакии не получило вотум доверия

-Вторичное голосование по EFSF пройдет через несколько дней   

Важные новости на сегодня:

12:30 мск. Великобритания: Число заявок на пособие по безработице за сентябрь (Предыдущее значение - 20.3 тыс, Прогноз - 25 тыс.)

13:00 мск. Еврозона: Промышленное производство за август (Предыдущее значение - +1.0 % м/м, Прогноз - -0.7 % м/м)

15:23 мск. Великобритания: Слушания отчёта по инфляции

22:00 мск. США: Протоколы ФРС

22:30 мск. Еврозона: Выступление главы ЕЦБ Трише

На прошлой неделе Бернанке озвучил последний вариант политики нулевых процентных ставок: так называемую «Операцию Твист», которая состоит в покупке долгосрочных облигаций и ценных бумаг, обеспеченных закладными, и продаже краткосрочных. Это должно способствовать снижению долгосрочной стоимости кредитования и предоставлению большего числа кредитов деловому сектору и ипотечной сфере.

Тем не менее, проблема ФРС заключается в том, что экономика является «разветвленной», как сообщает Международный валютный фонд в последнем отчете по финансовой стабильности. Многие крупные американские компании, в частности те, что проводят глобальные операции, являются высокодоходными и ликвидными. Неудивительно, что для них «банковские условия предоставления кредита и финансирование на рынках капитала остаются привлекательными», - отмечает МВФ. Однако для мелких и средних предприятий – тех, что создают рабочие места в Америке – получение ссуды это задача не из легких. Отчет, составленный Международной Ассоциацией франчайзинга в Вашингтоне, к примеру, демонстрирует, что еще в марте половина его членов ожидала улучшения условий кредитования, однако теперь позитивно настроено менее четверти; при том, что доходность американских казначейских бумаг падает.

На ипотечном рынке также заметно разветвление. «Freddie Mac» объявила о том, что в рамках «Операции Твист» среднее значение условной фиксированной процентной ставки на 30-летние ипотечные кредиты опустились до исторического минимума в 4.01% (а на западной территории США – до 3.95%). Банкиры на Уолл-Стрит из уст в уста передают истории о находчивых финансистах, которые рефинансируют свои ипотечные займы под предельно низкие ставки. Однако согласно отчету Института международных финансов, «для того чтобы воспользоваться более низкими ставками по ипотеке, заемщикам необходимо провести рефинансирование своих займов, что может оказаться сложным или даже невозможным делом, если стоимость собственного капитала уменьшится». Другими словами, «твист» ничем не помогает домохозяйствам при отрицательном собственном капитале (а их примерно четверть от общего числа) и сниженном (еще четверть). Еще хуже то, что «Фанни» и «Фредди» не могут рефинансировать собственные займы. Неудивительно, что количество одобренных ипотечных кредитов быстрее всего падает в обществе с высоким уровнем отрицательного собственного капитала и повторного вступления во владения – именно в той области, которой хочет оказать поддержку ФРС.

На заседании МВФ в прошлые выходные мнения разделились. Европейцы, в основном, хотят, чтобы политики «принудили» банки к займам, используя целевые показатели или политическое давление. Тем не менее, банковские лоббисты настаивают, что лучше отказаться от попытки ужесточения требований к капиталу. Согласно ИМФ, кредитованию мешает чрезмерное регулирование и нерешительность. Тем временем, некоторые экономисты призывают ФРС и другие Центробанки плотнее заняться кредитованием. Алану Блиндеру, бывшему вице-председателю ФРС, к примеру, нравится идея об увеличении покупок ипотечных облигаций или даже корпоративных займов Федрезервом. Еще одно предложение заключается в том, чтобы секьюритизировать займы небольших американских предприятий, которые сможет приобрести ФРС с помощью другой версии «Твиста».

Подобные решения могут помочь. Например, имеет смысл покупка секьютизированных пакетов займов малых и средних предприятий. 

Евро/доллар

Интервью Жана-Клода Трише, президента Европейского центрального банка, Die Welt, проведенного Яном Плотиным и Мартином Greive.

WELT: Г-н Трише, в то время, как Вы вступили в должность, Вы думали о возможности, иметь дело с таким серьезным кризисом в валютном союзе?

Жан-Клод Трише: Еще до начала финансового кризиса, ЕЦБ предупредил, что это весьма вероятно. Однако тот факт, что кризис может поставить под вопрос всю экономическую и финансовую стратегию во всех развитых странах был не предсказуем.

- Вы слышали жесткую критику из Германии. Как Вы ее восприняли?

- Это напоминает мне цитату Гете: "Против критики человек не может ни протестовать, ни защищать себя, он должен действовать, несмотря на это, а затем она постепенно уступет ему. "ЕЦБ должен принять критику. Важно то, что мы верны нашим основным мандатом и принимаем решения полностью самостоятельно.

- Но, под Вашим руководством ЕЦБ потерял свою независимость, поскольку он финансировал жесткие меры стран зоны евро за счет печатания денег.

- Эта критика совершенно неточна. Мы независимы от правительств и давления. Все наши решения принимаются полностью независимо друг от друга 23 членов Совета управляющих ЕЦБ. И мы полностью соблюдаем наш основной мандат Договора стабильности цен. Мы удерживали ценовую стабильность в течение 13 лет с годовым уровнем инфляции в 2.0% в зоне евро в целом и 1.55% для Германии. Это лучше, чем когда-либо за последние 50 лет. За последние четыре года мы испытывали удар серьезного мирового кризиса со времен Второй мировой войны, и не удивительно, это мешает нашей политики денежной трансмиссии. Именно поэтому мы были вынуждены принять некоторые нестандартные меры, но с осторожностью и благоразумием. С помощью нашего решения с момента начала кризиса, мы отреагировали надлежащим образом на провалы на финансовых рынках. 

- Два немецких члена Совета управляющих ЕЦБ, Аксель Вебер и Юрген Старк, ушли в отставку, потому что они больше не могли поддерживать скупки государственных облигаций.

- Юрген очень близкий друг. За последние 18 лет он принимал непосредственное участие в европейском строительстве и европейском единстве. Он был выдающимся Главным экономистом ЕЦБ. Он является одним из величайших чемпионов Европейского союза, которых я знаю. Он был полностью лояльным к институту, объявил о своей отставке по личным причинам, и необходимо в полной мере уважать его решение.

- Согласно опросам общественного мнения, большинство немцев хотят вернуть немецкую марку. Означает ли это, что евро рискует потерять свою поддержку в крупнейшей экономике Европы?

- Существуют различные опросы общественного мнения! В начале сентября Die Welt опубликовал результаты опроса, в котором две трети респондентов в Германии призвали к "более общей политики в Европе". Граждане Германии знают, как важно объединение Европы для их страны, падение железного занавеса не было бы возможным без единой Западной Европы.

- В этом случае, как вы объясните растущее недоверие?

- Я считаю, что это проблема коммуникации. Как обстоят дела на самом деле и, как это часто изображается - две большие разницы. У нас нет кризиса евро в качестве валюты. Евро надежная, стабильная валюта. Несмотря на глобальный кризис, его стоимость сегодня значительно выше, чем тогда, когда он был введен. За 13 лет ЕЦБ поддерживал стабильные цены. И наблюдатели и рынки ожидают такой же стабильности на ближайшие десять лет. Это достижение, в частности, не ценится достаточно высоко некоторыми комментаторами в Германии, и я не понимаю, почему это так. Есть, конечно, недостатки в финансовом секторе, в налогово-бюджетной политики, а что касается финансовой стабильности: финансовые рынки слишком неустойчивы, в некоторых странах зоны евро являются неконкурентоспособными, и надежной налогово-бюджетной политики не хватает в нескольких странах. Однако ни одна из этих проблем не связаны с валютой. Они находятся в ведении правительства зоны евро.

- Есть ли у вас впечатление, что главы правительств поняли о чем идет речь?

- Я считаю, что они осознают свою чрезвычайную ответственность. Все они должны принимать решения в условиях демократии, которая в странах с развитой экономикой, является реальной проблемой во время глобального кризиса худшего за последние 66 лет.

- Что произойдет, если европейские главы правительств не возмут кризис под контроль?

- Я предпологаю, что главы государств и правительств преодолеют кризис. Европа должна перестроить свою фискальную политику, также как и другие крупные развитые страны. В этом году на 10% вырос дефицит в Соединенных Штатах и Японии, и будет примерно в два раза выше, чем в зоне евро на консолидированной основе. Несмотря на это, Европа находится в эпицентре кризиса государственного долга. Причиной этого является взаимная зависимость 17 стран зоны евро. Вот почему так важно, чтобы каждая страна еврозоны играла по правилам. Несколько дней назад в Европейском парламенте, я сказал членам парламента о крайней необходимости придерживаться Пакта стабильности и роста.

- На Совете управляющих на прошлой неделе вы перечислили все инструменты кризиса. Находится ли евро в серьезной опасности?

- Евро в качестве валюты, очевидно, не в опасности. Речь идет о финансовой стабильности еврозоны в целом, что поставлено на карту, и это создает трудности для нашей политики денежной трансмиссии. Учитывая реальное положение дел у нас возобновлен ряд нестандартных мер.

- Многие люди, тем не менее, опасаются, что непрерывное заполонение рынка новыми деньгами приведет к инфляции в среднесрочной перспективе.

- Этот страх является совершенно необоснованным. Первая программа фондового рынка (SMP), а именно покупки казначейских облигаций на вторичном рынке, вовсе не программа количественного смягчения. Мы сняли все ограничения ликвидности, которую предоставляем. Что касается всех наших нестандартных мер, баланс ЕЦБ вырос на 77% с начала кризиса, а Федеральная резервная система США на 226%. Это дает меру нашего относительного благоразумия в этом очень серьезном кризисе. И мы полностью обеспечим стабильность цен в течение следующих 10 лет, по мнению наблюдателей и участников рынка.

- Весной, ЕЦБ выступил против реструктуризации греческого долга, который обсуждался в то время. Теперь снова идут обсуждения реструктуризации долга. Ваша позиция?

- Весной, Совет управляющих ЕЦБ единогласно принял следующие моменты. Мы не можем согласиться с состояним дефолта, даже на короткий период времени. Ценные бумаги используются в качестве залога для рефинансирования банков без соответствующего повышения кредитного качества. Точно так же мы говорили, что кредитных событий следует избегать. Наша позиция не изменилась. В любом случае, мы призываем к полному выполнению решений, принятых главами государств и правительств 21 июля.

- Предоставление финансирования Греции остается единственный вариант. Сколько лет Европа будет поддерживать Афины?

- Греция должна проводить корректировку, которая должна быть очень сильной и надежной под постоянным наблюдением со стороны МВФ и европейских институтов. Одним из ключевых элементов, на мой взгляд, является техническая помощь Европы, в настоящее время организованная в Афинах г-н Рейхенбахом.

- Вы верите, что ЕЦБ сможет, как и планировалось, прекратить спорные скупки государственных облигаций?

- В будущем, EFSF смогут вмешиваться на вторичном рынке. Стабильность европейской финансовой системы в будущем будет гарантирована правительствами через EFSF.

- Насколько велики должны быть резервы EFSF?

- Правительства должны сначала выполнить все решения саммита ЕС от 21 июля, и предоставить соответствующие обоснования использованию этого фонда.

- Должны ли быть у EFSF банковские лицензии для того, чтобы иметь возможность получать деньги непосредственно от ЕЦБ?

- Совет управляющих ЕЦБ не считает это целесообразным. Сами правительства могут избрать несколько способов использовать EFSF.

- В очередной раз банки оказались в условиях кризиса и должны быть рекапитализированы. Может еврозона позволить себе еще один банковский кризис?

- Мы имеем дело с суверенным риском напряженности и с банковскими проблемами. Очень важно, чтобы банки выровняли свои балансы, как можно быстрее. Они должны создать сильные позиции капитала путем сохранения прибыли и выплачивать менее щедрые премиальные. В той мере, насколько это возможно, они должны проводить рекапитализацию на рынке. Если финансовое учреждение не имеет доступа к рынкам капитала, правительство должно быть готово рекапитализировать банки. Кроме того, если это будет необходимо, главы правительств решат, что EFSF может быть мобилизован для рекапитализации банков.

- Налогоплательщики должны постоянно сохранять банки. Как это можно предотвратить в будущем?

- Глобальная финансовая система должна быть гораздо более устойчивой. Вот причина, почему мы должны применять строго и в полной мере новые  правила Базель III, чтобы убедиться, что системно важные финансовые институты не ставят сектора в опасность. В этой связи мы должны быть негибкими и противостоять любому давлению.

- Под Вашим руководством ЕЦБ вырос, чтобы стать тайным правительством Европы. Разве это не глубоко недемократично, когда представители невыборного института, такого как ЕЦБ могут диктовать планирование экономикам странам, как например, Италии?

- Мы не диктуем что-либо кому-либо. Мы не заменяем правительства. Мы не принимаем какие-либо политические решения. Мы всего лишь распространяем Свои послания правительствам индивидуально, и Еврогруппе в целом. Это всегда было нашей задачей, как установка ЕЦБ. 

- Почти все эксперты сходятся во мнении, что Европа должна сближаться. Как вы представляете себе Европу в будущем?

- Я хотел бы сделать различие между ближайшим будущем, и - после изменения договора - то, что я назвал бы "завтра" и "Послезавтра". Сразу же мы должны применить полностью и неукоснительно новое управление, которое только что было одобрено парламентом и Советом. "Завтра" мы должны иметь возможность навязывать решения стране, которая не применяет рекомендации и, таким образом, ставит систему в целом под угрозу. И "послезавтра" мы должны были значительно сильнее политического союза с исполнительной властью, и в этой исполнительной власти должен быть европейский министр финансов. Он будет отвечать за надзор за финансовой и экономической политикой, для мониторинга финансового сектора, а также представительства Европейской экономики в международных институтах.

- В конце месяца, ваш срок полномочий подходит к концу, и вы уйдете в отставку после многих лет, как президент ЕЦБ. Какой заголовок Вы хотели бы прочитать над истечением срока президентских полномочий?

- Несмотря на целую череду потрясений на нефтяном рынке и глобального кризиса, Управляющий совета ЕЦБ добился большей стабильности цен, чем в предыдущие 50 лет в союзе, объединяющим 332 млн граждан.

- Вы уже знаете, что вы собираетесь делать с вашим свободным временем в будущем?

- Я не выработал каких-либо конкретных планов, потому что я полностью сосредоточился на моей последней недели в офисе. Моя самая большая привилегия, безусловно, что у меня будет больше времени для чтения, для размышления над настоящей историей Европы и проводить время с моим четырьмя внучками: Элеонора, Диана, Анна и Мария.

Технически, EUR/USD не смог пробить важное психологическое сопротивление 1.3700, что указывает на сохраняющуюся склонность к снижению. Целью такого снижения может стать уровень 1.3500. Сопротивление 1.3700 имеет большое значение, так как оно включает важные опционные барьеры, и потребуется новая волна длинных позиций по евро, чтобы достичь целевого уровня равенства волн на 1.3725.

Сопротивление, которое находится на максимуме понедельника 1.3698, также подкреплено экспоненциальной скользящей средней, с периодом 34, которая сдерживает рост пары на недельном графике. Прорыв ниже поддержки 1.3500 станет первым знаком того, что структура роста слаба. И поскольку все восстановление с реакционного минимума 1.3145, достигнутого 4 октября, рассматривается как коррекция, перед инвесторами, ставящими на рост евро, стоит задача достижения целевого уровня 1.3725, которое подтвердит реакционный минимум на 1.3145.

Только новая волна повышательного давления выше 1.3700/25 поставит под вопрос перспективы снижения пары, нацелив ее на 1.3860 и на район 1.4000.

Фунт/доллар

Банк Англии, Поузен: 

- мы продолжим расширять QE, если это будет необходимо

- Мы будем пересматривать QE каждый месяц 

- Состояние банковской системы справедливо вызывает опасения- Потери, связанные с суверенными облигациями, скажутся на банках 

Технически, GBP/USD 

Трехдневный тренд - Вверх

Недельный тренд - Вниз

Пара не смогла пробиться к сопротивлению 1.5700 и опускается к поддержке 1.5490. Вероятно, оттуда будет предпринята еще одна попытка подобраться к вышеуказанному уровню. Однако, в успех пробиться сегодня выше 1.57 слабо верится...

Доллар/йена 

На курс доллара США к йене оказывает давление спрос на активы "тихой гавани" и индекс Танкан, отражающий уровень оптимизма крупных японских производителей, в третьем квартале остался намного ниже показателей, отмечавшихся до мартовского землетрясения. Значение индекса по итогам прошедшего квартала увеличилось до плюс 2 пунктов с минус 9 пунктов три месяца назад. В марте, до разрушительных землетрясений, индекс достигал уровня плюс 6. Положительное значение индикатора означает, что число оптимистов превышает число пессимистов. 

 Технически, USD/JPY создала прочную подушку из области поддержек около 76.40. При сползании в область 75.90 - 76.30 - следует отскок.