Прогноз-сценарий на 17.11.2011 | 17 ноября 2011

 Прогноз-сценарий на 17.11.2011

Евро испытывал трудности с выходом из диапазона против доллара США на торгах в среду, так как инвесторов по-прежнему беспокоит долговой кризис в Европе. 

Пара евро/доллар застряла в диапазоне 1.34-1.35, при этом вероятно ее дальнейшее падение, если только участники рынка не увидят позитивных результатов антикризисных мер. Смены правительства в Греции и Италии, судя по всему, было недостаточно для улучшения настроений, учитывая огромные трудности, которые предстоит преодолеть этим обремененным долгами странам еврозоны. 

"Европа будет испытывать на себе воздействие мер экономии, низких процентных ставок и низких темпов экономического роста, - сказал Фабиан Элиассон из Mizuho Corporate Bank в Нью-Йорке. По его мнению, к концу года пара евро/доллар опустится до 1.30. "Нас ожидают очень неровные дни, - отметил он. – Ясно одно: трейдеры настроены очень осторожно". 

В среду вечером в системе EBS пара евро/доллар торговалась по 1.3465 после падения до внутридневного минимума 1.3429. Во вторник вечером она торговалась по 1.3540. Пара евро/йена торговалась по 103.75 против 104.30. 

Пара евро/доллар будет снижаться, нацеливаясь на достижение 1.31 к концу года и 1.25 в первой половине 2012 года, сказал Грег Андерсон, валютный стратег-аналитик Citigroup в Нью-Йорке. 

"Комментарии, поступающие со стороны европейских властей, не свидетельствуют о том, что они близки к широкомасштабному решению, которое реально сработает, - отметил он. – Если этот рынок не будет регулярно получать порцию позитивных новостей, то негативный настрой будет заставлять его двигаться вниз". 

Повышенные опасения относительно судьбы еврозоны подтолкнули стоимость заимствований для европейских стран к уровням, не наблюдавшимся со времен финансового кризиса 2008 года. 

Экономические данные США были позитивными, но инвесторы все еще не убеждены в том, что страну ждет устойчивое восстановление. Индикатор настроений строителей жилья в США достиг самого высокого уровня за 18 месяцев. Национальная ассоциация строителей жилья сообщила в среду о том, что индекс рынка жилья подскочил до 20 с пересмотренного в сторону значения 17 в октябре, достигнув самого высокого уровня с мая 2010 года. 

Потребительские цены с учетом коррекции на сезонные колебания упали на 0.1% по сравнению с сентябрем, чему способствовало падение цен на бензин и другие энергоносители. Об этом свидетельствуют данные, представленные в среду Министерством труда США. 

Пара доллар/йена торговалась по 77.06 против 77.03, а пара доллар/швейцарский франк – по 0.9192 против 0.9151. 

Пара британский фунт/доллар торговалась по 1.5731 против 1.5819. 

Индекс доллара ICE, который отражает стоимость американской валюты против корзины из других валют, составлял 78.28 против 77.87. 

    Важные новости на сегодня:

13:30 мск. Великобритания: Розничные продажи за октябрь (Предыдущее значение - +0.6 % м/м, Прогноз - -0.2 % м/м)

17:30 мск. США: Число выданных разрешений на строительство за октябрь (Предыдущее значение - 0.589 млн., Прогноз - 0.603 млн.)

19:00 мск. США: Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности округа ФРБ Филадельфии в ноябре (Предыдущее значение - 8.7, Прогноз -  8)

фондовый рынок снижается

Напряженность на фондовых мировых рынках продолжает накаляться, несмотря на поступившие вчера неплохие макроэкономические отчеты по США, которые совпали с ожиданиями аналитиков. Игроки продолжают следить за происходящим в Европе и ожидать новых причин для того чтобы возобновить покупки. Однако как указывают долговые бумаги Италии и ряда других периферийных стран уверенность в то, что уже в ближайшее время на фондовых рынках наступит "белая полоса", слишком мала.

Фондовый рынок Европы завершил вчерашний биржевой день в минусе на слухах о том, что в ближайшее время последуют очередные снижения кредитных рейтингов со стороны мировых рейтинговых агентств, а так же из-за резкого роста долговых бумаг Италии, стоимость которых на текущей неделе достигла максимального уровня с 1997 года.

Так же греческий премьер Евангелос Венизелос заявил, что Греция готова сделать все, чтобы остаться в составе ЕС, но необходимы гарантии того, что страна получит финансовую поддержку согласно оговоренному ранее плану. Эти заявления стали поводом слухов о том, что руководство страны сомневается, что в нынешних условиях и развивающихся проблем в Италии очередной транш в рамках финансовой помощи для Греции может быть получен в полном объеме. В свою очередь немецкий Канцлер Ангела Меркель предупредила греческое правительство о том, что если страна не приступит в срочном порядке к реализации взятых на себя бюджетных обязательств, то вопрос об исключении Греции из состава ЕС будет поставлен на повестку уже в ближайшее время.

Таким образом, многие участники рынка, а так же инвесторы могли наблюдать в этих встречных заявлениях некоторое противостояние, несмотря на то, что казалось, все вопросы касательно Греции были уже решены ранее. Остается только ждать и надеяться, что уже в ближайшее время данное напряжение в политической и экономической жизни региона будет снято. 

Фондовый рынок США продемонстрировал небольшое снижение. 

  Сегодняшние данные в течение дня могут способствовать возобновлению продаж, причем основные европейские фондовые индексы будут нести потери на уровне 0.7-1% и вероятнее всего негативная динамика к концу дня усилится.

Евро/доллар

Франция и Германия спорят о роли ЕЦБ в кризисе 

Франция и Германия, две центральные державы Европы, столкнулись в среду по поводу того, что Европейский центральный банк должен более решительно вмешаться, чтобы остановить ускорение долгового кризиса еврозоны после скромной покупки, которой не удалось успокоить рынки.

Рост стоимости заимствований в качестве кредитного рейтинга "ААА" оказывается под угрозой. Франция настоятельно рекомендовала ЕЦБ действовать, добавляя к мировому давлению изложенному президентом США Бараком Обамой.

Потрясения на Рыноке облигаций распространяется по всей Европе. Доходности по Итальянским 10-летним облигациям поднялись выше 7 процентов, недоступными в долгосрочной перспективе. Доходности по облигациям, выпущенным Францией, Нидерландами и Австрией - которые наряду с Германией образуют ядро еврозоны - также поднялись.

"Роль ЕЦБ - обеспечение стабильности евро и финансовая стабильность в Европе. Мы верим, что ЕЦБ будет принимать необходимые меры для обеспечения финансовой стабильности в Европе", - заявил пресс-секретарь правительства Валери Пекресс после заседания кабинета министров в Париже.

Министр финансов Франции Франсуа Baroin повторил точку зрения Парижа о том, что фонд спасения еврозоны EFSF должен иметь банковскую лицензию, против которой выступает Берлин. Такой шаг позволит фонду занимать у ЕЦБ, придав ему дополнительную огневую мощь для борьбы с распространением кризиса.

"Позиция Франции ..., что EFSF должен иметь банковскую лицензию - это способ предотвращения заражения для Европы", - заявил Baroin в кулуарах церемонии награждения.

Но канцлер Германии Ангела Меркель ясно дала понять в Берлине, что будет сопротивляться давлению на центральный банк, чтобы он взял большую роль в разрешении долгового кризиса, заявив, что правилами Европейского союза запрещены такие действия.

"Согласно договоров, ЕЦБ не имеет возможности решить эти проблемы", - сказала она после переговоров с премьер-министром Ирландии Энды Кенни.

Единственный способ восстановить доверие рынков - это осуществлять согласованные экономические реформы и построить более тесный европейский политический союз путем изменения договора ЕС, сказала Меркель.

Политики ЕЦБ по-прежнему отвергают международные звонки "решительно вмешаться в качестве кредитора Европы в последней инстанции", подчеркнув, что это зависит от правительства - разрешить долговой кризис через меры жесткой экономии и реформ.

Однако многие аналитики полагают, что такой шаг в настоящее время представляется единственным способом предотвратить заражение, несмотря на потенциальный риск инфляции от печатания денег.

Короткая передышка

По словам трейдеров, ЕЦБ купил испанские и итальянские облигации в среду, но передышка была короткой и не было никаких признаков изменения ее политики, чтобы успокоить рынки.

Fitch Ratings предупредило, что может снизить прогноз рейтинга "стабильный" для банков США из-за заражения от проблемных европейских рынков.

Обама, находящийся с визитом в Австралии , призвал Европу действовать более смело, чтобы погасить огонь.

"Пока мы не введем в действие конкретный план и структуру, которая посылает четкий сигнал рынкам, что Европа стоит за евро и будет делать все для стабилизации, мы будем продолжать видеть рыночную суматоху", сказал он.

Обама заявил, что, в то время как новые правительства в Италии и Греции представляют прогресс, Европа по-прежнему сталкивается с "Проблемой политической воли".

Международные усилия по борьбе с ухудшением долгового кризиса Европы получили удар, когда европейские шеф Международного валютного фонда подал в отставку, ссылаясь на личные причины.

Антонио Борхес в прошлом месяце предложил МВФ купить испанские или итальянские облигации наряду с фондом спасения еврозоны, но быстро отступил, заявив, что МВФ может кредитовать только государства, не вмешиваясь непосредственно в рынки облигаций.

В Италии Марио Монти был приведен к присяге в качестве премьер-министра, его главная задача в том, чтобы протолкнуть непопулярные реформы, призванные успокоить финансовые рынки, которые привели Италию к затратам по займам на несостоятельных уровнях.

Его правительство из 16 экспертов включает в себя несколько академиков и Intesa - главного исполнительного директора банка Коррадо Пассера.

Монти, уважаемый профессор экономики и бывший комиссар ЕС, сохранил ключевой портфель экономики для реализации долгожданных структурных реформ и мер жесткой экономии.

"Все это, я надеюсь, преведет к успокоению, что касается нашей страны", - сказал Монти, который представит свою программу жесткой экономии сегодня.

Некоторые аналитики говорят, что кабинет технократов может быть уязвим для засады в парламенте, но Монти сказал, что отсутствие политиков в команде позволит развязать им руки.

Федерико Гиццони, начальник Unicredit, сказал, что будет просить ЕЦБ расширить доступ средств к центральному банку для итальянских банков, проблемы финансирования выросли, и Италию засосало в долговой кризис в июле.

СИСТЕМНЫЙ КРИЗИС

Президент Еврокомиссии Жозе Мануэль Баррозу сообщил, что Европейский парламент еврозоны сталкиваются с системным кризисом.

В Греции, технократ, премьер-министр Лукас Papademos, бывший вице-президент ЕЦБ, получил вотум доверия в парламенте на его временное правительство, несмотря на отказ консервативного лидера, чтобы подписаться на более жесткий пакет мер экономии.

Глава партии Новая демократия Антонис Самарас отказался подчиниться требованиям ЕС дать письменное обязательство по программе спасения и призвал к выборам в три месяца для восстановления социального мира.

Новые данные показали, что рецессия в Греции расширила дефицит бюджета в октябре, и правительство не в состоянии повысить доходы, несмотря на непопулярные новые налоги.

Долговой кризис в Европе растет, напряженность на денежном рынке сохраняется, все ждут сантехника из международной финансовой системы.

Банкам Евро зоны становится все труднее получить долларовое финансирование. Хотя нигде не подчеркивается, уровни финансового кризиса приближаются к 2008 году, они продолжают расти, несмотря на то, что ЕЦБ предоставляет неограниченную ликвидность банкам.

В Брюсселе - мозговом центре - экономика Франции вызывает "тревогу". Французский министр финансов Baroin отклонил разговоры о рецессии, хотя он признал, что спад налицо.

"Мы делаем все, чтобы сохранить наш кредитный рейтинг - занимать дешевле", - сказал он телевидению LCI.

Президент ЕЦБ Марио Драги заявил, что валютный блок 17-наций будет находиться в умеренной рецессии к концу года, что делает его жестким, и требует, чтобы правительства привели свои финансы в порядок.

Европа, очнись!

Европейский кризис, по всей видимости, достиг своей кульминационной точки. Греция оказалась под угрозой дефолта и бесславного выхода из состава еврозоны, а Италия может потерять доступ к рынкам. Однако проблемы региона намного глубже. Они носят структурный характер и серьёзно вредят, по меньшей мере, 4 экономикам ЕС: Ирландии, Португалии, Кипру и Испании. 

Последние десять лет страны PIIGS (Португалия, Ирландия, Италия, Греция и Испания) были потребителями первой и последней инстанции для еврозоны. Их расходы превышали доходы, что неизбежно приводило к высокому дефициту текущих операций. А вот центральные страны региона (Германия, Нидерланды, Австрия и Франция), напротив, являлись главными производителями и зарабатывали больше, чем тратили, в результате чего имели весьма неплохой профицит баланса текущих операций.

Эти внешние дисбалансы явились результатом роста курса евро, который укреплялся, начиная с 2002, а также расхождения в реальных валютных курсах и конкурентоспособности стран еврозоны. Затраты на рабочую силу в Германии и других центральных экономиках снизились, что привело к падению цен и высокому профициту баланса текущих операций, тогда как в странах PIIGS была зафиксирована обратная тенденция. В Ирландии и Испании объёмы частных сбережений сильно сократились, а пузырь на рынке недвижимости спровоцировал слишком активное потребление. Между тем, Греция, Португалия, Кипр и Италия переживали чрезмерный дефицит, который провоцировал обострение внешних дисбалансов.

В результате уровень частного и государственного долга в тех странах, которые слишком много тратили, стал совершенно неприемлемым, пузырь на рынке недвижимости лопнул (в Ирландии и Испании), а дефицит баланса текущих операций в совокупности с финансовым гэпом достиг критического значения. Кроме того, ситуацию усугубило замедление экономического роста и снижение конкурентоспособности. 

И что теперь?

Наиболее оптимальным решением текущих проблем является стимулирование экономического роста и одновременное проведение структурных реформ и мер жёсткой экономии. Это подразумевает значительное смягчение монетарного курса со стороны ЕЦБ, обеспечение неограниченной поддержки для неликвидных, но в перспективе платежеспособных экономик, резкое снижение курса евро, которое позволит превратить дефицит баланса текущих операций в профицит, и наконец, финансовое стимулирование центральных участников ЕС, учитывая, что периферия вынуждена сокращать расходы.

К сожалению, Германию и ЕЦБ такой вариант не устраивает ввиду перспектив чрезмерного роста инфляции в центре по сравнению с периферией. 

Они избрали другой путь: периферия должна согласиться принять «горькое лекарство», а именно: выбрать вариант рецессионной дефляции. Это означает, что странам придётся жёстко экономить, проводить структурные реформы, направленные на стимуляцию роста производительности и снижение затрат на рабочую силу, а также осуществлять девальвацию засчёт корректировки цен.

Подобный вариант сопряжён с массой проблем. Меры жёсткой экономии неизбежно приведут к экономическому застою. Даже структурные реформы очень скоро спровоцируют сокращение объёмов производства, так как рабочие будут увольняться, убыточные предприятия закрываться, а трудовые резервы и капитал перераспределяться в другие индустрии. Поэтому, чтобы предотвратить развитие ещё более глубокой рецессии, периферия нуждается в реальной девальвации, чтобы сократить свой внешний дефицит. Однако даже если бы цены и уровень зарплат сократились на 30% в следующие несколько лет (что совершенно очевидно является неприемлемым в социальном и политическом плане), величина долга всё равно бы выросла, что в результате пагубно отразилось бы на кредитоспособности правительства и частных дебиторов. 

Коротко говоря, периферия еврозоны оказалась сейчас в условиях парадокса бережливости: увеличение объёмов сбережений неизбежно ведёт к новой рецессии и провоцирует рост долга до ещё более опасного значения. Данный парадокс теперь актуален и для центральных экономик.

Если периферийные страны останутся в дефляционной ловушке высокого уровня долга, низкой конкурентоспособности и слабого роста производительности, в конечном итоге, у них останется только один выход: объявить дефолт и выйти из состава еврозоны. Это позволит им поддержать экономический рост и повысить свою конкурентоспособность засчёт снижения стоимости новой национальной валюты. 

Безусловно, такой хаотичный распад еврозоны будет чем-то напоминать шок, пережитый во времена кризиса Lehman Brothers, если не хуже. Избежать этого можно при условии, что центральные экономики позволят периферии развиваться медленными темпами, оставаясь неконкурентоспособной. В связи с этим придётся согласиться на массовые потери по части государственного и частного долга, а также осуществить огромные финансовые вливания с целью увеличения доходов проблемных стран на фоне слабого роста их производительности.

Италия занимается чем-то подобным уже не одно десятилетие: северные регионы страны финансируют более бедные южные области, включая Сицилию и Сардинию. Однако в еврозоне, где немцы — это немцы, а греки — это греки, такие финансовые трансферты невозможны с политической точки зрения.

Это также означает, что Германия и ЕЦБ не так уж всемогущи, как они, возможно, думают. До тех пор пока они не откажутся от асимметричного регулирования (рецессионная дефляция), согласно которому все шишки достанутся периферии, в пользу более симметричного подхода (антикризисные меры и структурные реформы для периферии в совокупности с рефляцией во всей еврозоне), ЕС будет неизбежно двигаться к своему концу, когда проблемные страны объявят о дефолте и покинут его состав.

Возможно, недавние события в Греции и Италии и есть начало данного процесса. Совершенно очевидно, что такой подход европейских властей, который можно назвать «кое-как» или «лишь бы как-нибудь» уже не работает. Пока власти ЕС не осознают необходимость более глубокой экономической, финансовой и политической интеграции, рецессионная дефляция неизбежно приведёт к коллапсу.

Технически, EUR/USD контролируют медведи. Негативное влияние на евро оказывает растущая стоимость финансирования периферийных стран еврозоны, а также риск рецессии в регионе. В настоящее время пара EUR/USD пытается стабилизироваться в диапазоне 1.3400 - 1.3500, изображая дволйное дно на часовом графике. Видимо, для слома поддержке 1.3400 необходима некоторая передышка. Если ЕЦБ не будет агрессивно покупать в ближайшее время, то вряд ли паре позволят вырасти выше 1.3550. Предполагаю сегодня торговлю в диапазоне 1.3400 - 1.3540. Продажи после завершения восходящей коррекции предпочтительней.

Фунт/доллар

Индекс потребительского доверия рухнул до рекордно низкого уровня.

Национальный Индекс строительства упал до 36 в октябре, он падает на протяжении последних пяти месяцев.

Роберт Гарднер, главный экономист, сказал: "Волна разочаровывающих экономических новостей в стране и неопределенность европейского кризиса нанесли удар по настроениям".

  "Давление на бюджеты домашних хозяйств также усилились, основной рост заработной платы работающих менее половины уровня инфляции и рынок труда демонстрирует признаки слабости".

Только 3% опрошенных сказали, что экономическая ситуация "хорошая", а 13% ожидают, что она улучшится в ближайшие шесть месяцев.

Гарднер добавил: "Настроение распространяется на жилье, так как потребители ожидают падения цен на 0.6% в течение следующих шести месяцев".

Технически, GBP/USD сломил поддержку 1.3735 и опустился в диапазон 1.5690 - 1.5730. Точка разворота находится на уровне 1.5759. Однако, в случае коррекционного подъема к ней, возможно возобновление продаж с ближайшей целью - 1.5660 и долгосрочной целью - 1.5430.

Доллар/йена 

Управляющий Банка Японии видит значительную угрозу в продолжении кризиса еврозоны

Длящийся кризис суверенного долга в Европе представляет собой самую значительную угрозу для мировой экономики. Об этом в среду заявил управляющий Банка Японии Маасаки Сиракава. «Проблемы суверенного долга Европы являются самым крупным риском, – отметил Сиракава в ходе пресс-конференции. – Европейский долговой кризис также негативно отражается на экономике Японии посредством различных каналов, например, способствуя росту японской йены, которую обычно покупают при усилении неопределенности»

 Технически, по USD/JPY есть угроза, что сохраняющиеся экономические трудности, политическое давление и откат USD/JPY заставит Банк Японии вновь вмешаться. Продавать пару в таких условиях опасно. Предпочтительны покупки от погддержки 76.85 с добавлением при снижении и коротким профитом.