Прогноз-сценарий на 02.07.2012 | 02 июля 2012

 Прогноз-сценарий на 02.07.2012

Мировые рынки приветствовали решения ЕС.

Мировые рынки воспряли в пятницу после того, как европейские страны утвердили пакет экономического роста и одобрили сделку по облегчению рекапитализации проблемных банков.

Несмотря на, казалось бы, растущий разрыв между Германией и остальными основными правительствами еврозоны, этого заголовка было достаточно, чтобы подбодрить рынки.

Лондонский FTSE закрылся выше на 1%, немецкий DAX во Франкфурте вырос на 2.4%, а францухский CAC 40 в Париже вырос на 3.2% на закрытии торгов. Мадридский IBEX 35 взлетел на 5.7%. 

Очень символично, но и на чемпионате Европы по футболу Испанцы оказались на высоте, взяв победный кубок - заставив немцев покинуть чемпионат в полуфинале. На саммите ЕС немцы также уступили...

Лидеры ЕС согласились на единый надзорный орган для банков континента. Этот орган будет иметь возможность помогать банкам, не добавляя к суверенному долгу стран.

Цель состояла в том, чтобы до конца года разорвать порочный круг между банками и государствами.

Большинство европейских акций взлетело вверх. В Париже, BNP Paribas и Credit Agricole и закрылись более чем на 7%, а Societe Generale вырос на 11%. Во Франкфурте, Commerzbank +8%, а Deutsche Bank подскочил на 7%. В Мадриде, Banco Santander подскочил на 47%.

Азиатские рынки также выросли. Hang Seng в Гонконге закрылся выше 2.4%, Nikkei 225 в Токио составлял +1.5%, а Shanghai Composite вырос на 1.2%.

Прилив эйфории пересек океан и распространился на Соединенные Штаты: Dow Jones Industrial Average, Nasdaq и S & P - все добились значительных успехов. 

Но «прорыв» Евро является неопределенным...

Лидеры еврозоны согласились на ряд мер, направленных на стабилизацию кредитных рынков еврозоны и укрепление банковской системы региона.

После переговоров в Брюсселе, лидеры договорились двигаться в сторону централизованного банковского регулирования и использования средств спасения более либерально и поддержку правительств еврозоны на рынке облигаций.

Лидеры приветствовали соглашение как "прорыв", но многие детали еще не завершены и реализация планов может оказаться политически и юридически сложным мероприятием.

Что просили рынки, то они получили - необходимо было восстановить уверенность в краткосрочной перспективе. Конечно, саммит в одночасье не решил основной проблемы, но он купил немного времени.

Инвесторы, которые были готовы к неутешительному результату, приветствовал соглашение. Акции в Европе и Соединенных Штатах выросли больше чем на 1%.

Доходность испанских 10-летних облигаций упала до 6.4%, по сравнению с максимумами выше 7% на прошлой неделе. Итальянская доходность по облигациям также снизилась до 5.8% (на европейском чемпионате по футболу итальянцы тоже были вторыми).

Курс евро подскочил почти до $ 1.27 в пятницу.

"Я знаю, что многие люди скептически относятся к перспективам этого саммита", - сказал Хосе Баррозу, президент Европейской комиссии. "И я надеюсь, что они были приятно удивлены, когда услышали эту новость".

Несмотря на пятничную эйфорию, инвесторы могут иметь более критический взгляд, поскольку они более внимательно посмотрят на соглашение.

Мы проходили это раньше. Вначале волна проблем и негатива, потому кивание в сторону "спасателей", затем их чевствование, а далее инвесторы бурут лупу и начинают проверять, что написано мелким шрифтом, и понимают, что, в конце концов, Германия и глазом не моргнула.

Объявление в пятницу было нацелено на Испанию, а Италия выиграет в меньшей степени.

Лидеры договорились направить средства спасения фондов непосредственно в испанские банки, а не кредитные деньги для испанского правительства, что может привести к увеличению долговой нагрузки в Мадриде.

Они также решили снять статус привилегированного кредитора с Европейского механизма стабильности (фонд спасения), который будет финансировать рекапитализацию испанских банков.

Это было серьезной проблемой для инвесторов, которые обеспокоены тем, что частные держатели облигаций будут занимать второе место в любой реструктуризации долга испанского правительства.

Лидеры заявили, что они будут использовать средства спасения как "гибкий и эффективный способ для того, чтобы стабилизировать рынки" стран зоны евро, которые проводят экономические реформы.

Этот шаг призван восстановить доверие на рынке облигаций, где Испания и Италия изо всех сил пытаются сохранить авторитет. Но средств спасения, может быть недостаточно, чтобы полностью поддерживать рынок третьей и четвертой по величине экономик еврозоны.

ESM, а также Европейский фонд финансовой стабильности, имеют в своем распоряжении около € 500 млрд. Италии и Испании требутся около € 2 трлн., чтобы покрыть долг.

Просто стабилизации доходностей на текущих уровнях не достаточно.

Использование средств спасения для покупки государственных долговых обязательств отстаивал премьер-министр Италии Марио Монти, это является уступкой со стороны канцлера Германии Ангелы Меркель.

Но, Меркель не отказалась от своей позиции, и любое правительство, которое принимает поддержку по-прежнему будет исполнять существующие финансовые требования.

Меркель согласилась, чтобы здравый смысл преобладал, и не просит Италию и Испанию потенциально убивать свои экономики путем передозировки мер жесткой экономии.

Лидеры заявили, что они будут рассматривать предложения о создании единого органа банковского надзора в зоне евро, с участием Европейского центрального банка, к концу 2012 года.

Это является шагом на пути к формированию так называемого банковского союза, но лидеры не сказали ничего конкретного по другим ключевым аспектам, таким как общее страхование вкладов и механизм разрешения обанкротившихся банков.

Цель состоит в том, чтобы разорвать отрицательную обратную связь между банками и правительствами. В Испании, например, отечественные банки были основными покупателями испанского государственного долга. Это означает, что спасение правительства будет давить на банки, и наоборот.

Тем не менее, создание централизованного банковского органа будет означать значительную потерю суверенитета, что многие страны евро не желают принять.

Лидеры также поддержали € 120 млрд. "пакт", чтобы стимулировать рост и создавать рабочие места.

Центральное место - € 10 млрд. - увеличение фондов Европейского инвестиционного банка, который повысит свой потенциал кредитования на € 60 миллиардов.

Лидеры договорились о перераспределении € 60 млрд неиспользованных средств структурных фондов для субсидирования малого бизнеса и снижение безработицы среди молодежи. Они также поддержали программу на € 10 миллиардов для тестирования "проектных облигаций", которые будут использованы для финансирования инвестиций в области энергетики, транспорта и широкополосного доступа в Европе.

Пакт в значительной степени основывается на существующей экономической политике и стремится убрать все, что ограничивало ресурсы ЕС для стимулирования роста. Это незначительная сумма, равна примерно 1% от экономики еврозоны.

Заблуждается тот, кто считает, что произошедшее является чем-то большим, чем наложение лейкопластыря, чтобы заклеить дырку в голове. Через несколько недель/месяцев, мы вернемся туда, где мы были за день до последнего решения.

ЕЦБ не в силах исправить основные проблемы в Европе - которые все сводятся к чрезмерной стоимости рабочей силы за счет государственных вторжений в наем, увольнение, пенсионные и другие подобные места трудового права. 

Франция, Италия, Испания и другие страны остро нуждаются в гораздо большей гибкости на рынке труда с гораздо меньшими затратами для работодателей. 

Проблемы ЕС не исчезнут в одночасье. Это может длиться еще довольно долго.

События, на которые стоит обратить внимание сегодня:

12:30 мск. Великобритания: Индекс менеджеров по снабжению для обрабатывающей промышленности за июнь (Предыдущее значение - 45.9, Прогноз - 46.7)

18:00 мск. США: Расходы на строительство за май (Предыдущее значение - 0.3 % м/м, Прогноз - 0.2 % м/м)

Фейерверк на Уолл-стрит

Инвесторы направляются в новый месяц, новый квартал и новое полугодие на этой неделе.

Опасения, возможно, несколько рассеялись по Европе после того, как лидеры совершили «прорыв» в пятницу, чтобы принять меры по стабилизации кредитных рынков еврозоны и укреплению банковской системы региона. Но инвесторы, скорее всего, обратят внимание на тревожную ситуацию на рынке труда в Соединенных Штатах.

Эта неделя принесет отчет о рынке труда, наряду с небольшим количеством других экономических отчетов, включая производственные заказы и расходы на строительство.

Это также праздничная неделя, поэтому рынки могут быть изменчивы. Американские рынки будут закрыты в среду.

В пятницу Министерство труда США объявит о рабочих местах, соданных в июне. Инвесторы будут внимательно следить за этим событием, которое разочаровало в мае и продемонстрировало рост уровня безработицы первый раз в этом году.

Создание рабочих мест, вероятно, было незначительным, и по-прежнему - слабое место в экономике. Наряду с давлением из Европы влияют на рост, предстоящие выборы в США.

Экономисты ожидают, что 100 000 рабочих мест были добавлены в июне. Это лучше, чем 69 000 рабочих мест в мае, но остается намного ниже уровня необходимого роста, чтобы действительно говорить о росте экономики. Экономисты также прогнозируют, что уровень безработицы остался на прежнем уровне - 8.2% в июне.

Инвесторы помимо экономических данных США, обратят свой взгляд снова на Европу в четверг, так как Европейский центральный банк огласит свою денежно-кредитную политику. Большинство из них ожидает, что ЕЦБ снизит свою основную ставку рефинансирования до рекордно низкого уровня - 0.75%. Центральный банк сохраняет процентную ставку на 1% с января.

Инвесторы также хотят услышать, что президент ЕЦБ Марио Драги скажет на пресс-конференции по итогам встречи, так как он мог бы пролить свет на возможные дальнейшие действия со стороны центрального банка.

От заседания ЕЦБ не ожидают каких-либо серьезных действий, которые будут двигать рынки.

Они попытаются представить как можно больше обещаний. Это может выиграть время и вновь способствовать довольно значительному ралли в акциях, которое мы видели в конце прошлой недели.

Большинство компаний выпускают свои отчеты за второй квартал в середине июля.

Тем не менее, автопроизводители будут отчитываться во вторник. Это может повлиять на акции Ford, который предупредил в четверг, что за границей потери будут больше, чем ожидалось во втором квартале, а также конкуренты General Motors, Fortune, Toyota и Honda.  

Евро/доллар

Ура! Евро сохраняется... четыреста восемьдесят третий раз!

Хорошие новости из Европы! Курс евро вырос в пятницу на фоне новостей о сделке, чтобы помочь рекапитализировать банки. Доходность облигаций в Испании и Италии упала. Акции во всем мире выросли.

Плохие новости из Европы! Курс евро вырос в пятницу на фоне новостей о сделке, чтобы помочь рекапитализировать банки. Доходность облигаций в Испании и Италии упала. Акции во всем мире выросли.

Каждый раз, когда европейские лидеры объявляют какую-то часть решения долгового кризиса на континенте, финансовые рынки действуют, как если бы рефери просто дал финальный свисток до конца матча. 

К сожалению, это дает европейским лидерам ложное чувство безопасности. Мы видели эту пьесу много раз с Грецией в начале 2010 года.

Евро подскочил почти до $ 1.27 в пятницу. Дело в том, что он остается выше, чем где он был в течение лета 2010 года, а это означает, что рынок не верит в то, что еврозона может развалиться. В отсутствие этого страха, европейские чиновники могут мало делать для решения долгосрочных проблем.

В очередной раз мы видим этот коленный рефлекс. Но через месяц, это может оказаться, что все проблемы не исчезли и страны будут возвращаться в чашу для подаяний. 

Чтобы быть справедливым, согласие фондов ЕС, чтобы помочь спасению банков является шагом в правильном направлении. Но это пластырь, когда нужен жгут.

Забота о рекапитализации банков действительно помогает, но обе стороны должны сделать больше уступок. Европе необходимо выпустить еврооблигации, согласовать общеевропейское налогообложение и контроль над бюджетом. Это отнюдь еще не конец спектакля.

Так что же дальше? Наверное, больше риторики и политического маневрирования. Имейте в виду, что постоянный фонд спасения, известный как Европейский механизм стабильности, до сих пор формально не существует. Он должен быть одобрен всеми 17 странами, использующих евро валюты 9 июля.

Это через неделю. Нет времени у президента ЕС Херман Ван Ромпея позвонить всем и заручиться поддержкой. Лидеры должны прекратить говорить и что-то делать.

Проблема евро - это постоянная борьба между политикой и экономикой. Лидеры понимают, что нужно сделать, но, похоже, не способны действовать. Существует большая пропасть между тем, что лидеры обещают, и тем, что делается на самом деле. Сейчас не время почивать на лаврах. Они должны поддержать высказывания быстрыми действиями.

Остается вопрос о том, как Европа действительно намерена финансировать ESM.

Не предусмотрен план долгосрочных связей, которые необходимы. Подобные вопросы легко могут остановить впечатляющее евро ралли.

Около 30% капитала в ESM должны приехать из Испании и Италии... двух стран, которые, возможно, больше всего нуждаются в помощи.

Испания и Италия, собираются, спасти себя вне дома? Это просто смешно. Где в Европе можно найти дополнительные 1 трлн. или 1.5 триллиона евро?

Единственный способ по-настоящему остановить кровотечение в Европе для Европейского центрального банка сделать как сделала Федеральная резервная система. До сих пор ЕЦБ не хочет быть столь агрессивным, как ФРС. Это может измениться в ближайшее время. ЕЦБ собирается на заседание на этой неделе, и появляется все больше сигналов для того, чтобы снизить ставки с текущего уровня - 1% на 0.25%.

ЕЦБ является единственным актером, который может исправить все быстро. Он должен прийти и обеспечить массовую ликвидность, сократить ставки и покупать суверенный долг.

Что будет, если этого не произойдет? Евро, вероятно, останется в узком диапазоне. Маловероятно, чтобы он укрепился выше $ 1.30. И даже если он немного ослабеет, это не будет сигналом тревоги, так как это поможет сделать европейский экспорт более конкурентоспособным. 

Таким образом, можно говорить о еще об одном саммите осенью, где объявят еще один новый план, что экономика Европы вылечилась раз и навсегда. 

Все это время остальной мир будет продолжать влачить жалкое существование, поскольку нет восстановление мировой экономики пока Европа не встает на ноги. Китай идет на спад, и будет замедляться дальше, если его крупнейший торговый партнер остается в коме. От этого, в свою очередь, будет больно Бразилии и другим развивающимся рынкам. И это повредит Соединенным Штатам.

То, что Европа развязала гордиев узел - это миф.

Если бы не было ралли в пятницу, неделя для евро прошла бы по существу впустую. EUR/USD продолжает нисходящее движение с конца октября после ралли, которое было вызвано неожиданным прогрессом еще одного «критического» обсуждения европейского кризиса. 

Интересно отметить, что в пятницу ралли EUR/USD (1.8 процента) было самым большим, именно с 27 октября. Предыдущее ралли было вызвано сделкой по греческому долгу, которое воспринимали, как будто немедленно потушили огонь кризиса, и тем не менее рынок упал на 1500 пунктов менее чем за три месяца. Это не значит, что евро, предназначена та же участь, но фундаментальное сравнение между нынешней ситуацией и октябрем примечательно. 

Официальное заявление от группы было запутанным и неоднозначным - по дизайну. Европейский инвестиционный банк увеличит финансирование на € 10 млрд. и увеличится до € 120 000 000 000. Французский, итальянский и испанский премьер-министры были сосредоточены на краткосрочных угрозах финансового кризиса и риска распространением за пределы Испании и глубже к центру. 

Критические моменты в мероприятии: Испания ищет прямого финансирования для банковского сектора с использованием средств EFSF, соглашение о создании банковского надзора Евро-области, оформление ESM для финансирования банков напрямую, а наиболее амбициозным - разрешение ESM покупать государственные облигации для стабилизации суверенной ставки. Это кажется серьезной эскалацией по борьбе с кризисом, пока мы не посмотрим на детали. Особенности испанского спасения все еще раскрыты для обсуждения и финансирование будет осуществляться после разработки Меморандума о взаимопонимании. Банк надзиратель появится до конца года, и нет никаких подробностей. ESM программа может напрямую финансировать банки, но должен быть банковский надзор. Кроме € 100 млрд долларов, уже выделенных на Испанию, фонд имеет только € 400 000 000 000. Наконец, требуется выполнения определенных условий (которые не были объяснены) и это тоже требует Меморандума о взаимопонимании.

Все основные моменты о прогрессе в этой встрече на высшем уровне требуют дополнительного соглашения и могут быть условия, которые консервативные члены зоны евро, безусловно, устанавливают как высокие ориентиры. Год назад, это было бы реальностью, но в среднесрочной перспективе рынки проходят через обещания, прежде чем они понимают отсутствие содержания. На этот раз, однако, мы имеем дело с рынком полным скептиками, что более известно как глобальный спад, а теперь несколько источников финансовой нестабильности.

Спекулянты, вероятно, будут сосредоточены на заголовках начавшейся недели. В случае сбоя, евро легко удариться в пессимизм. Однако, есть несколько вещей, за которыми мы должны внимательно следить. США в среду затишье с ликвидностью из-за праздника Дня Независимости, который может изменить динамику тенденций. Более того, в четверг решение ЕЦБ. Снижение ставок приведет к снижению евро и отсутствие программы LTRO оставит дверь открытой для волатильности. Покупки государственных облигаций будут  приветствоваться быками. И у нас всегда есть отвращение аппетита к риску на американской безработице в пятницу. 

Технически, EUR/USD после саммита риски снизились и доходность упала, но вряд ли это окажется стимулом для роста евро выше отметки - 1.28. Но даже если на фоне эйфории евро вырастет до отметки - 1.30, что дальше? А ничего, по крайней мере, пока ничего: тренды, они, имеют  тормозной путь. Потому - продажи с первоначальной целью - 1.2555.

Фунт/доллар

Британский фунт стерлингов - перспективы зависят от ставки Банка Англии и Дополнительного QE.

Британский фунт стерлингов закрыл месяц недалеко от максимума, благодаря саммиту ЕС, который подпирал настроения рынка, но на этой неделе участники рынка будут наблюдать, что предпримет Банк Англии, какие дополнительные шаги, чтобы оградить экономику Великобритании. Хотя ожидается, что Банк Англии сохранит ключевую процентную ставку на 0.50%, есть предположение, что центральный банк приступит к более количественному смягчению так как суверенный долговой кризис продолжает ослаблять основные перспективы для региона.

Опрос Bloomberg News, показывает, что 39 из 41 экономистов, считают, что Комитет по денежной политике расширит фонд для приобретения активов до GBP 325 млрд., и центральный банк может продолжать выполнять свое ослабление цикла во второй половине года, так как Мервин Кинг становится все более осторожным. Кинг звучал довольно мрачно на выступлении перед Комитетом казначейства в начале прошлой недели, и кажется, что глава центрального банка будет пытаться повлиять на MPC, чтобы расширить баланс в целях борьбы с риском для экономики Великобритании. Великобритании остается в технической рецессии, опасения по поводу затянувшегося экономического спада может дать дополнительные голоса для дальнейшего ослабления, но мы можем увидеть раскол 5 к 4 в июле, так как рост цен повышает угрозу инфляции. Хотя Банк Англии обуздал свой прогноз для роста и инфляции, мы видели основные потребительские цены выше в мае, в годовом исчислении показатель вырос на 2.2%, и фундаментальный прогноз для Великобритании остается омраченным с высокой неопределенностью.

Технически, GBP/USD 

Бычье Харами

Поддержки 

S1: 1.5570 

S2: 1.5435 

S3: 1.5365

сопротивления 

R1: 1.5775 

R2: 1.5850 

R3: 1.5980

Несмотря на некоторые откаты, бычья коррекции с начала июня остается жива, и все еще есть возможность для роста за пределы 1.5780 и 1.6000 в ближайшие дни. В конечном счете, любое снижение, как ожидается, будет хорошо поддерживаться около 1.5500, тогда как только обратное падение под 1.5450 поставит под угрозу перспективы роста.

С другой стороны, несмотря на то, что в пятницу ралли было впечатляющим, в июле, пара, кажется, будет ниже, чем в июне, а отсутствие импульса удержаться выше 61.8% восстановления Фибоначчи от максимума 2009 может привести к краткосрочной коррекции перед решением Банка Англии, поскольку участники рынка взвешивают перспективы денежно-кредитной политики. Решение увеличить программу покупки активов Банком Англии может вызвать резкое падение обменного курса, и мы можем увидеть GBP/USD на 38.2% Фибоначчи - 1.5270.

Доллар/йена 

Несмотря на ралли в пятницу, йена смогла опередить американский доллар на прошлой неделе. Действительно, имеются ли существенные меры, чтобы остановить кризис евро зоны в корне? И пока рынки в значительной степени считают, что меры саммита не достаточны - йену будут покупать в противовес высокодоходных валют и риск-коррелированных активов.

Пятница была жутко похожа на саммит еврозоны в октябре 2011 года. Австралийский доллар и евро имели высокие показатели в этот день, - а затем рынки упали в спираль в течение первых трех с половиной недель ноября. А для ослабления йены, Банк Японии вышел на рынки 31 октября 2011 года. Даже если это удаленная и в значительной степени неизвестная возможность, практически нет оснований полагать, что Банк Японии не будет делать то же самое в ближайшие дни.

Кроме того, предполагается "пауза", так как создается чувство, что аппетита к риску было много. 

Отметим, что заседание Банка Японии пройдет во второй неделе июля. В преддверии этой встречи, однако, есть несколько элементов данных в реестре, которые могут повлиять на решение Банка Японии, когда он соберется. По большому счету, есть два дня, которые имеют значение на этой неделе для японской йены: понедельник и пятница.

В понедельник, сегодня - исследование Tankan за второй квартал - уже вышел, и они показали расходящуюсяся картинку для производственных и непроизводственных отраслей японской экономики. 

*Отчет Банка Японии Танкан: 

- Индекс настроений крупных производителей -1, рынок ожидал -3

- Капиталовложения в текущем финансовом году +6.2% 

- Доналоговая прибыль в текущем финансовом году +10.1% 

- Курс доллара в текущем финансовом году 78.95 йены 

- Индекс настроений мелких непроизводственных компаний -9, в сент ожидается -15

- Индекс настроений крупных непроизводственных компаний в июне 8, в сент ожидается 6

В целом, это скромно положительно, что может удержать от действий Банка Японии на заседании через неделю.

В пятницу, Предварительные совпадающие и ведущие индексы, и оба, как ожидается, покажут спад в экономике. Индекс совпадающих индикаторов, сводный индекс показателей бизнес-цикла, прогнозируется падение до 95.7 с 96.9 в апреле. Кроме того, ведущий индекс, композитный индекс из двенадцати ведущих показатели японской экономики, и, как предполагается снизится с 95.6 до 95.0.

Таким образом, мы видим здесь смешанную картину, но перекос в сторону ухудшения японской экономики через различные данные. Если рассматривать в общем, они могут оказаться достаточны, чтобы начать разговоры о том, чтобы BoJ делал что-то более адаптивное на своем заседании на следующей неделе. Так что перспективы йены являются в целом нейтральны с перспективой  быстрого перехода на безопасность в любой момент в ближайшем будущем. 

Технически, USD/JPY свидетельствует о силе нисходящего тренда. С прошлой недели число трейдеров ставящих на рост пары увеличилось на впечатляющие 38 процентов, в то время как шорты упали на 32 процента. Резкое закрытие длинных позиций предупреждает, что USD/JPY может упасть на свежие минимумы. Остается под прицелом ценовой канал поддержки на 79, однако, удержаться выше него, означает, что это свело бы на нет медвежьи настроения.