Прогноз-сценарий на 13.12.2012 | 13 декабря 2012

 Прогноз-сценарий на 13.12.2012

Большинство руководителей ФРС США продолжают ожидать, что центральный банк впервые повысит процентные ставки в 2015 году. Этот представленный в среду прогноз соответствует новым пороговым уровням денежно-кредитной политики, о которых центральный банк объявил ранее. 

Кроме того, руководители ФРС незначительно понизили свой коллективный прогноз для экономического роста, а также уровня безработицы и инфляции по сравнению с прогнозами, опубликованными в сентябре. 

Четырнадцать из 19 членов Комитета по операциям на открытом рынке ФРС теперь ожидают, что ставка впервые будет повышена в 2015 году или позднее. Двое руководителей ФРС считают, что центральный банк повысит ставку в 2013 году. В сентябре 12 членов комитета ожидали повышения ставки в 2015 году, и один прогнозировал это в 2016 году. 

Эти прогнозы были представлены в рамках опубликованного в среду официального прогноза ФРС для экономического роста, безработицы и инфляции. Прогнозы центральной тенденции основываются на мнении 19 членов Комитета по операциям на открытом рынке и не учитывают самую низкую и самую высокую оценку. 

Прогноз ФРС относительно уровня безработицы и инфляции приобрел дополнительную важность на фоне того, что руководители центрального банка решили предоставлять более четкие ориентиры относительно факторов, которые заставят их изменить денежно-кредитную политику. Неудовлетворенный определением перспектив политики на основе календарных сроков, комитет предложил то, что он называет "пороговыми уровнями" – уровни, превышение которых будет требовать возможного ужесточения политики. 

Вместо того чтобы утверждать, что краткосрочные процентные ставки будут оставаться вблизи нуля до середины 2015 года, теперь центральный банк говорит, что они будут оставаться очень низкими, пока уровень безработицы удерживается выше 6.5%, а инфляция остается ниже 2.5%. В ФРС заявили, что ее новые пороговые уровни соответствуют тому, что ожидалось в рамках ее основанного на календаре прогноза. 

Центральный прогноз темпов роста ВВП в этом году был пересмотрен до 1.7%-1.8% против 1.7%-2.0%, согласно опубликованному в сентябре прогнозу. В 2013 году прогнозируется немного более медленный рост ВВП, на 2.3%-3.0%, тогда как темпы роста ВВП в 2014 году, как ожидается, составят 3.0%-3.5%. Руководители ФРС также пересмотрели прогноз роста ВВП на 2015 год, до 3.0%-3.7% против 3.0%-3.8%. 

Что касается занятости, то руководители ФРС теперь прогнозируют, что уровень безработицы в этом году составит 7.8%-7.9% против сентябрьского прогноза 8.0%-8.2%. В настоящий момент безработица находится на уровне 7.7%, и центральный банк часто недооценивал улучшение этого ключевого барометра состояния экономики. 

В 2013 году уровень безработицы, как ожидается, составит 7.4%-7.7% против предыдущей оценки 7.6%-7.9%. Прогноз на 2014 год был пересмотрен в сторону повышения – до 6.8%-7.3%, а в 2015 году безработица прогнозируется на уровне 6.0%-6.6%. В долгосрочной перспективе безработица будет варьироваться в диапазоне 5.2%-6.0%, ожидают в ФРС. 

ФРС не видит угрозы для своего целевого уровня инфляции 2% до 2015 года. В 2013 году там ожидают, что общая инфляция, определяемая индексом цен расходов на личное потребление, составит 1.3%-2.0% против сентябрьского прогноза 1.6%-2.0%. Без учета цен на продукты питания и энергоносители инфляции в следующем году прогнозируется на уровне 1.6%-1.9%, что ниже предыдущей оценки. 

Прогнозы ФРС были опубликованы после того, как ранее в среду центральный банк принял решение продолжить свою кампанию по денежно-кредитному стимулированию, нацеленную на ускорение темпов экономического роста. 

Как преимущественно и ожидалось, комитет решил продолжить реализацию своей неограниченной по времени программы покупок ипотечных облигаций. Руководители ФРС также решили заменить программу, в рамках которой центральный банк продавал краткосрочные казначейские облигации и приобретал аналогичный объем долгосрочных бумаг, прямыми покупками государственного долга на сумму 45 млрд долларов. Программа, известная как "операция твист", истекает в конце месяца, и ограничения, связанные с предложением, затруднили бы для ФРС ее дальнейшую реализацию. 

Прогнозы центрального банка США окружены большей неопределенностью, чем обычно. Хотя ФРС прогнозирует дальнейший экономический рост и снижение уровня безработицы, по-прежнему нерешенный исход борьбы за решение проблемы "бюджетного обрыва" продолжает бросать тень на перспективы. 

Если власти не смогут прийти к соглашению, в начале следующего года вступит в силу серия мер по автоматическому повышению налогов и сокращению государственных расходов. Многие опасаются, что серьезность этих изменений может столкнуть экономику США в рецессию. Руководители ФРС неоднократно заявляли, что они не смогут использовать денежно-кредитную политику для нивелирования давления на экономику, созданного неспособностью предотвратить "бюджетный обрыв". 

Доллар США упал после того, как ФРС США объявила об увеличении программы покупок облигаций и установила новые целевые уровни для инфляции и безработицы. 

Комитет по операциям на открытом рынке ФРС в среду принял решение заменить истекающую программу "операция твист", нацеленную на снижение долгосрочных процентных ставок, на более прямые покупки активов. Тем самым он увеличил объем денег, который ФРС будет ежемесячно вливать в экономику, до 85 млрд долларов. 

Неожиданностью стало заявление центрального банка США о том, что он будет удерживать процентную ставку вблизи нуля до тех пор, пока уровень безработицы не упадет ниже 6.5%, а инфляционные ожидания не превысят 2.5%. Это заменяет предыдущий ориентир, основывавшийся на времени, в течение которого ФРС будет сохранять ставки без изменений, более точными целевыми уровнями. 

"Это подтверждает то, что ставки в США будут оставаться низкими в течение очень долгого времени", что оказывает поддержку таким валютам, как евро, против доллара, говорит Фабиан Элиассон, глава подразделения валютных продаж Mizuho Corp. Bank в Нью-Йорке. 

Пара доллар/японская иена торговалась в системе EBS по 83.27 против 82.51, а пара доллар/швейцарский франк – по 0.9262 против 0.9325.  

Падение доллара может продолжиться в предстоящие дни на фоне того, что инвесторы оценивают масштаб увеличения объема покупок облигаций ФРС, отмечает Стивен Инглендер из Citi. 

"Я ожидаю, что влияние возрастет со временем", - добавляет он. 

Иена снизилась против евро и доллара во многом из-за ожиданий того, что на Банк Японии возрастет давление с тем, чтобы он активизировал свои усилия по стимулированию экономического роста посредством дополнительных покупок облигаций. В предстоящие выходные в Японии пройдут парламентские выборы, и оппозиционная Либерально-демократическая партия, которая выступает за смягчение денежно-кредитной политики, как ожидается, придет к власти. 

Евро извлек наибольшую выгоду из ожиданий смягчения денежно-кредитной политики в Японии и США. Решение ФРС заставило некоторых инвесторов сократить короткие позиции по евро. 

Пара евро/доллар торговалась по 1.3073 против 1.3006, а пара евро/иена – по 108.86 против 107.31. 

Пара британский фунт/доллар торговалась по 1.6149 против 1.6113. 

Индекс доллара The Wall Street Journal, отслеживающий динамику американской валюты против корзины из других валют, составлял около 70.094 против 70.185.

События, на которые следует обратить внимание сегодня:

15:00 мск. Великобритания: Индекс заказов Конфедерации британской промышленности в декабре (Предыдущее значение - -21, прогноз - -16)

17:30 мск. США: Индекс цен производителей за ноябрь (Предыдущее значение - 2.3 % г/г, прогноз - 1.8 % г/г) 

21:44 мск. Еврозона: Экономический саммит ЕС

21:48 мск. Еврозона: Встреча Еврогруппы

ФРС США в среду изменила свои программы покупки облигаций, распространив далеко идущие усилия по оживлению рынка труда и стимулированию восстановления экономики на 2013 год.

На последнем в этом году заседании Комитет по операциям на открытом рынке ФРС заявил, что начнет "с начала" покупать долгосрочные казначейские облигации США на 45 млрд долларов в месяц. Последняя программа стимулирования от ФРС заменит подходящую к концу "операцию твист", в рамках которой ФРС покупала долгосрочные казначейские облигации США примерно на 45 млрд долларов в месяц и продавала краткосрочные примерно на ту же сумму.

В отличие от "операции твист", новая программа покупки облигаций увеличит портфель активов ФРС, который на прошлой неделе достиг 2.861 трлн долларов.

Помимо этого, ФРС изменила коммуникационную стратегию, назвав уровни безработицы и инфляции, которые могут заставить ее начать повышать краткосрочные процентные ставки, которые сейчас находятся около нуля.

Одиннадцать из 12 руководителей ФРС в среду также проголосовали за продолжение покупок ипотечных ценных бумаг на 40 млрд долларов ежемесячно до тех пор, пока не произойдет значительного улучшения на рынке труда. Хотя уровень безработицы в ноябре снизился до 7.7%, руководители ФРС по-прежнему обеспокоены состоянием рынка труда.

"Вместе взятые эти меры должны сохранить понижательное давление на долгосрочные процентные ставки, оказать поддержку ипотечным рынкам и помочь сделать более общие финансовые условия более мягкими", - говорится в заявлении комитета, выпущенном в конце двухдневного заседания.

В итоге ФРС будет покупать облигации на 85 млрд долларов в месяц в попытке снижения долгосрочных процентных ставок с целью сделать заимствования более дешевыми, а также стимулирования расходов и инвестиций. Это сохранит темп покупок облигаций, взятый в сентябре, когда ФРС начала покупать дополнительные ипотечные облигации. Средний срок погашения облигаций, которые ФРС будет покупать в течение примерно 9 лет, будет схож со сроком погашения облигаций, которые она покупала в рамках операции твист.

Покупая казначейские облигации США в рамках новой программы, центральный банк будет вливать резервы в банковскую систему, то есть фактически печатать новые деньги. Критики программ ФРС обеспокоены тем, что печатание денег может подогреть инфляцию, хотя многие руководители ФРС заявляли, что у них есть инструменты для управления этими резервами, чтобы предотвратить инфляцию, даже когда ситуация в экономике начнет улучшаться.

Руководители ФРС в среду заявили, что экономика продолжает расти "умеренными" темпами, и признали, что уровень безработицы с лета немного снизился, но сказали, что он остается повышенным. Они отметили, что инфляция находится "несколько ниже" долгосрочного целевого уровня ФРС в 2%.

Руководители ФРС в среду решили оставить краткосрочные процентные ставки около нуля, где они удерживаются с конца 2008 года. Они заявили, что, по их ожиданиям, ставки будут оставаться очень низкими, пока уровень безработицы превышает 6.5%. Они также заявили, что инфляция "через один-два года, как прогнозируется, будет выше долгосрочного целевого уровня комитета, равного 2%, не более чем на половину процентного пункта, и что долгосрочные инфляционные ожидания по-прежнему хорошо сдерживаются".

Впервые ФРС так четко изложила условия, при которых она, как ожидает, будет сохранять ставки низкими. В опубликованном в среду заявлении также говорится, что новые формулировки соответствуют прежним, согласно которым они прогнозировали, что будут сохранять ставки низкими, по меньшей мере, до середины 2015 года.

Руководители ФРС подчеркнули, что эти уровни не обяжут их предпринимать политические меры.

"При определении того, как долго сохранять в высшей степени мягкий курс денежно-кредитной политики, комитет будет также принимать во внимание другую информацию", включая данные по рынку труда, инфляции и развитие ситуации на финансовых рынках, отмечается в заявлении комитета.

Президент ФРС-Ричмонд Джеффри Лэкер в среду проголосовал против действий комитета, потому что "возражает против программы покупки активов и характеристики условий, при которых чрезвычайно низкий диапазон ставки по федеральным фондам будем адекватным". Лэкер не соглашался с решением комитета на всех восьми заседаниях в этом году.

Семеро управляющих ФРС голосуют на каждом заседании центрального банка, как и президент ФРС-Нью-Йорк Уильям Дадли. Президенты 11 других региональных банков ФРС получают право голоса на основе ротации. В этом году, помимо Лэкера, правом голоса обладают президент ФРС-Кливленд Сандра Пианалто, президент ФРС-Атланта Деннис Локхарт и президент ФРС-Сан-Франциско Джон Уильямс.

Евро/доллар 

Неожиданное решение ФРС установить точные целевые уровни безработицы и инфляции вместо того, чтобы предложить календарные ориентиры относительно процентных ставок, нокаутировало несколько коротких позиций по евро, подтолкнув единую европейскую валюту в направлении максимума 17 октября 1.3140 доллара США, говорит Джордж Доуд из Newedge. Это ключевой уровень, в случае прорыва которого пара евро/доллар, вероятно, вырастет еще сильнее. В то время как фонды хеджирования, которые при торговле используют основанные на импульсе модели, вероятно, начнут открывать длинные позиции по евро на этом уровне, по словам Доуда, он по-прежнему негативно настроен в отношении единой европейской валюты и, вероятно, использует этот уровень как точку входа для открытия коротких позиций по евро. 

Испания приняла решение увеличить выпуск векселей, это отдалит ее обращение за помощью, считают эксперты

Решение Испании увеличить выпуск векселей в 2013 году на 19.9 млрд евро сокращает вероятность того, что страна обратится за помощью в начале следующего года, полагают эксперты Societe Generale.

Дополнительный выпуск сократит средний срок обращения размещенных правительством гособлигаций, что может вызвать дополнительное беспокойство у инвесторов, отмечает аналитик Societe Generale Киаран О'Хаган.

Испания во вторник объявила, что планирует разместить в следующем году облигации на сумму 90.4 млрд евро по сравнению с 85.9 млрд евро в этом году. Федеральное правительство в 2013 году выдаст кредиты на 23 млрд евро регионам, которые не могут сами привлечь средства за счет выпуска долга.

"Желание Испании увеличить объем векселей в обращении на 20 млрд евро, если оно является серьезным, поднимает еще больше вопросов о том, будет ли страна обращаться за помощью в следующем году, - отметил К.О'Хаган. - Такая тактика сократит средний срок обращения госдолга, и это может обеспокоить инвесторов".

Доходность десятилетних облигаций Испании снизилась в среду на 7 базисных пунктов - до 5.39%. В июле доходность достигала рекордных 7.75% годовых.

Греция планирует государственные облигации РЕПО с номиналом в 31.9 млрд евро ($41.5 млрд), которые будут покупать частные инвесторы, в том числе ее собственные банки для помощи безденежной страны.

Греция будет платить средневзвешенную цену по 33.8% номинальной стоимости по государственным облигациям со сроками погашения в 2023 - 2042, согласившись заплатить максимальную цену в указаном диапазоне для каждой облигации. Выкуп акций начался с 3 декабря и продолжался до полудня по лондонскому времени вчера.

“Выкуп акций был успешный”, - сказал глава Банка Греции George Provopoulos парламенту Комитета финансов после того как результаты были объявлены. Результат означает, что еще одно условие для спасения средств, которые будут предоставлены, были выполнены, сказал он.

До выкупа тендера всего долга, Греции нужно будет одобрение от европейских властей на 11.29 млрд. евро, более чем 10 млрд. евро заем, который она получила от Европейского кризисного фонда. Греция добивается, чтобы сократить долговую нагрузку, которая грозил сорвать помощь со стороны Европейского Союза и Международного Валютног Фонда. Выкуп акций был частью пакета мер, утвержденного министрами финансов зоны евро, чтобы сократить долг страны на 124 процента валового внутреннего продукта к 2020 году от прогнозного 190% в 2014 году.

“Выкуп долга имел успех, однако он по-прежнему является предметом состояния финансирования”, - сказал Хакан Wohlin, глава глобальных заимствований, рынка капитала и казначейства в Deutsche Bank AG, которому удалось выкупить Morgan Стэнли.

Мелкие Вопросы

Выкуп подчеркивает переход к жесткой экономии - первые меры, которые приняли европейские лидеры с начала финансового кризиса в 2009 году. Министры финансов евро-зоны обсуждали сделки на пресс-конференции вчера, и пришли к выводу, что нет непреодолимых препятствий к следующему выплата помощи Греции. Министры отметили, что, хотя некоторые незначительные проблемы существуют, они должны быть решены на совещании в Брюсселе завтра.

Выкуп акций был направлен на 62 млрд евро новых облигаций, когда Греция проведет реструктуризацию своих частных долгов в марте. В сделке приняли участие банки Греции, приобретя около 15 млрд. евро облигаций.

Инвесторы, которые присоединились к выкупу получат платеж в Фонде Финансовой Стабильности 18 декабря, сообщило агентство Греции.

МВФ поставил до 2020 года долговые цели, в качестве условия для продолжения третьей программы спасения Греции. Управляющий директор МВФ Кристин Лагард заявила после совещания министров финансов евро-зоны 27 ноября, что фонд будет рассматривать результаты выкупа, прежде чем решить, следует ли одобрить использование дополнительной помощи.

Облигации растут

Выкуп, как предполагалось изначально, составит 11 процентных пункта, или более половины 20 процентных пунктов из запланированных снижения долга к ВВП.

Греция разместила 10-летних облигаций дополнительно на пятый день, добившись снижения доходности на 3 базисных пункта до 13.18%. Ранее курс упал на 12.46%, минимального уровня долга страны, когда он был Реструктурированн в марте, на фоне оптимизма, что европейские чиновники согласны выделить следующий транш помощи нации.

Греция устанавливает цены на выкуп своего государственного долга начиная от 32.2% номинальной стоимости на ценные бумаги со сроком погашения от 2037 до 2042 года, 40.1% для облигаций со сроком погашения в 2023 году. Это самые низкие предложения для ценных бумаг 2023, согласившись на выкуп 1.14 млрд евро, долга, сообщило агентство. Что сравнимо с 1.78 миллиарда евро для облигаций 2039.

В то время как Греция имеет право на объявленные 240 млрд. евро помощи, средства были заблокированы, начиная с июня, как правительство пытается получить свои программы спасения после разрушительных двух выборов и углубление рецессии.

Технический анализ Forex: EUR/USD 

ТЕХНИЧЕСКИЕ УРОВНИ: 

поддержки:

1.2909 

1.2950 

1.3010

сопротивления

1.3111

1.3152 

1.3212

EUR/USD ПРЕДПОЧТИТЕЛЬНО ПОКУПАТЬ при снижениях

Фунт/доллар

Безработица в Великобритании сократилась

Безработица в Великобритании в ноябре неожиданно снизилась. Число граждан, получающих пособие по безработице, снизилось на 3 тыс., сообщило Национальное статистическое управление страны.

Таким образом, число граждан, получающих пособие по безработице, в ноябре составило 1.58 млн. При этом, результат оказался лучше прогнозов экспертов, которые ожидали, что показатель увеличится на 7 тыс.

Общая безработица, рассчитываемая по методике Международной организации труда, не изменилась за три месяца и находится на минимальной отметке с июня 2011 г., когда безработица составила 8.1%.

В то же время Бюджетное управление Великобритании на прошлой неделе объявило, что пик безработицы будет пройден ближе к концу следующего года на уровне 8.3%.

Технический анализ Forex: GBP/USD 

S3 - 1.6026

S2 - 1.6060

S1 - 1.6103

R1 - 1.6180

R2 - 1.6214

R3 - 1.6257

пара установила новый максимум месяца 1.6170 и в настоящее время проводит консолидацию, торгуясь недалеко от максимума предыдущей недели 1.6144 который пробила незадолго до этого. медведи надеются на фиксацию прибыли быками. 

На 4-х часовом графике пары значительная бычья реакция в ценовой зоне между 50% и 61.8% уровней Фибоначчи, закрепление выше 1.6105 (61.8% Фибоначчи). пара, вероятно, встретит сопротивление на 1.6180. 

Пробой поддержки 1.6105 может углубить нисходящую коррекцию.

Ценовая зона 1.6160/80 будет оказывать сильное сопротивление внутри дня. 

Доллар/йена 

Пока инвесторы, ставящие на понижение японской иены, могут вздохнуть с облегчением. Доллар США против иены остался тверд после того, как ФРС объявила, что она заменит "операцию твист", срок которой истекает, покупкой долгосрочных облигаций на сумму 45 млрд долларов в месяц. Устойчивая слабость иены означает, что пара доллар/иена может вырасти до 85 после парламентских выборов в Японии, назначенных на воскресенье, говорит Рон Левен из Morgan Stanley. Хотя победа Либерально-демократической партии Японии в основном учитывается на рынке, убедительная победа этой партии, обещающей смягчить денежно-кредитную политику, может вызвать рост пары доллар/иена до ее следующего максимума. 

------------------------

Технический анализ Forex: USD/JPY

Пара доллар США/японская иена достигла нового 8-месячного максимума 83.61 и может испытать на прочность отметку 83.80, где расположены многочисленные предложения на продажу, говорит старший дилер крупного банка в Токио. По его словам, рост был обусловлен желанием инвесторов рисковать после публикации решения ФРС, а также надеждами на то, что ЕЦБ может понизить ставки на своем следующем заседании. "Мы ожидаем дальнейшего смягчения политики центральными банками мира, и фондовые индексы растут в свою очередь. В результате иена должна ослабнуть", - отмечает дилер. 

S3: 81.92 

S2: 82.20 

S1: 82.73

R1: 83.54 

R2: 83.82 

R3: 84.33