Произошел ли сдвиг в рисковых активах? | 31 мая 2013

 Обзор за неделю 20.05 – 24.05. 2013 и прогноз - на следующую

Все признаки ухудшения аппетита к риску проявились на прошлой неделе: падение акций, ослабление йены против  доллара и в кроссах, волатильность на подъеме...  Потеряет ли рынок веру в стимул и рекордных максимумов или вернется к статус-кво?

Доллар может расти, поскольку Рынки на грани чего-то Большого

Доллар США (Dow Jones, Index Dollarа) достиг свежих многолетних максимумов, но внезапно проснувшаяся японская Иена переключила  внимание рынка, продемонстрировав наибольший недельный рост с августа 2011 года. Тем не менее, это может быть критическая неделя для FX и других финансовых рынков, так как мы видим, ранние признаки возможного поворота в S&P 500, йене, и даже мировых рынков облигаций.

Есть бесчисленные пузыри на финансовых рынках, так как мировые центробанки пытаются раздуть свои балансы, пытаясь выйти из экономического спада (например, меры количественного смягчения ФРС США). На что реагируют два крупнейших и самых очевидных мировых фондовых рынка (S&P 500, Nikkei 225) и облигации (все с рейтингом суверенного долга ААА). На прошлой неделе мы видели, как они одновременно направились в пике, и любой человек может сказать, что акции и облигации не должны двигаться в одном и том же направлении.

Тот факт, что Облигации казначейства США упали (доходность повысилась), и S&P 500 упал предупредил, что рынки на грани неизбирательного и потенциально сильного сокращения доли заемных средств. Или говоря простым языком: если мы увидим, что акции и облигации продолжат такие же кульбиты, как в последнее  время - это означало бы панику на рынке и, скорее всего, существенную силу Доллара США.

Почему это так важно? Мы не видели такого рода огульного сокращения доли заемных средств в реальных объемах с черного “вторника” мая 2010 года, а до этого был Финансовый Кризис 2007/08. Вы можете сказать, что Доллар сдает позиции в качестве ведущей мировой валюты-убежища, но дело в том, что Доллар укрепился в каждом эпизоде финансового рынка при каждой панике. Что же мы ожидаем от следующей недели?

В первую очередь, мы должны будем увидеть, как ведет себя S&P 500. Даже если другие рынки не обязательно последуют этому примеру, есть хороший шанс, что слабости фондового рынка будет достаточно, чтобы укрепить Доллар. Также будет важно отслеживать увидим ли мы такие же острые распродажи облигаций и других активов на рынках. Речь идет о вещах, которые не должны двигаться вместе, как Dow Jones и 2-летние американские казначейские облигации. Если акции падают, а доходность государственных облигаций растет (цены на облигации движутся обратно пропорционально доходности),  Доллар может укрепиться.

Волатильность на рынке forex уже находится на высоком уровне. Последний рост Доллара США может быть только начало волатильности для проверки ключевых максимумов.

На следующей неделе основные экономические события включают данные по ВВП США, пересмотру и дальнейшим комментариям председателя ФРС Бена Бернанке. Но в последние недели подчеркивается, что катализатору не нужно приходить от экономического календаря. Например, 7% упадка в японском индексе Nikkei 225 , который был якобы вызван разочаровывающими китайскими индексами PMI. Но если вы действительно верите, что мелкие разочарования в промышленности, достаточны для почти аварии на рынках, у меня есть сомнения на этот счет.

Трейдеры нервны, и хотя риска экономической катастрофы не существует, никто не хочет быть последним в тонущей лодке и это не займет много времени, чтобы спровоцировать давку. Следует действовать очень осторожно, так как рынки демонстрируют первые признаки существенного разворота.

Евро

Будет ли EUR/USD  на 1.3000 или 1.2750 на тенденции риска или слабых данных?

Евро двигался разнонаправлено на прошлой неделе. Однако, предстоящая неделя, скорее всего, внесет свои коррективы.

Судя по досье запланированных событий, существует вероятность выхода слабых данных, которые будут говорить о болезненных экономических показателях евро региона.

Есть два столпа фундаментального интереса, когда речь идет о здоровье еврозоны и ее экономики: инфекционная рецессия и постоянный риск финансового кризиса. После нескольких лет расшатанных нервов этими двумя реалиями, инвесторам угроза немедленного краха не на руку. Иными словами, если нет кризиса или его угрозы, трейдеры готовы к смелым сомнительным инвестиционным вложениям, покупая активы, цены на которые падают, и доходность выше заемных средств из-за предыдущих раздуваний паники.

Есть несколько важных событий, которые могут помешать росту евро. Всего несколько недель назад, ВВП  за первый квартал показал нам, что прочная рецессия в периферии тащит вниз, а также ядро - слабее немецкий роста и глубже французские сокращения. Кажется, все еще высокие PMI цифры повысились незначительно на прошлой неделе. Хотя, следует сказать, что даже те улучшения которые есть в еврозоне, имеют ограниченную территорию.

В верхней части списка экономических новостей, мы должны наблюдать за ОЭСР - полугодовой экономический прогноз. Они предлагают более широкий взгляд на регион и задают тон для международных инвесторов. Если их оценки ниже, чем региональных властей или даже МВФ, это может выбить из колеи многих легкомысленных инвесторов. Данные Словении по ВВП за 1-й квартал в пятницу вышли слабые. Страна, скорее всего, будет следующей главой в саге финансового кризиса еврозоны, страна должна искать спасения. Это будет еще одна возможность проверить инвесторов на уже ослабшее терпение.

Не трудно предугадать, кто и что будет представлять собой серьезную угрозу в будущем, но трудно установить, ‘когда’. Испания, например, живет в долг и из средств банковского сектора, будет выделено дополнительно 10 миллиардов евро для будущих кредитных убытков на 200 миллиардов евро в последнее время. С начала года отчет об исполнении бюджета страны станет заметным событием, но в последнее время рост доходности в стране 10-летних суверенных облигаций, скорее всего, представляет собой более ощутимую угрозу. Между тем, Португалию, фактически игнорируют, потому что есть страны в гораздо более худшей форме. Это, как говорится, мы не должны упускать из виду. Потенциально плохой отчет  о Финансовой Стабильности  подготовит Банк Португалии (14:00 МСК во вторник). Мы также можем увидеть, как Словения, Кипр и Греция продолжают бороться с кризисом, что также несет угрозу системе. Еще, есть достойное событие в реестре - ежегодная оценка политики и рекомендации ЕС в среду.

Предпочтительно, чтобы увидеть искру сильного движения рынка раньше времени, но такие катализаторы часто непонятны и неизвестны раньше времени. Серьезные проблемы в Словении или даже в Германии, будут способствовать снижению евро. Но, если существует высокая степень терпимости к риску на большинстве рынков, и в погоне за высокой урожайностью, экономические данные уходят на второй план. Таким образом, евро трейдеры должны также внимательно следить за настроениями на других финансовых рынках. Если страх будет набирать обороты как рынки капитала на этой неделе, региональный экономический спад и высокая вероятность очередного финансового кризиса может быстро отправить евро на плаху...

GBP/USD

Стерлинг споткнулся на ускорении инфляции

Британский Фунт был одной из худших валют на этой неделе, едва опережая австралийского и Канадского Долларов, или на +0.53% и +0.08%, соответственно. Драматический поворот традиционных убежищ, японской Иены и швейцарского Франка, возник на фоне столь же драматических распродаж на рынках акций по всему миру, которые, казалось бы, придали Стерлингу некоторую популярность среди трейдеров, как старейшей в мире и более ликвидной валюте, на фоне кризиса евро-зоны открыв двери для Стерлинга, чтобы заполнить пустоту.

Данные на этой неделе, показали, что дезинфляция - положительна, но замедление ценового давления - с апреля Индекс Потребительских Цен показал значительное падение до +2.4% г/г, самый низкий показатель с сентября. Было лишь два ИПЦ отчета, показывающих общий уровень инфляции в +2.4% г/г или менее в течение последних трех лет, помимо апреля: июнь 2012 в +2.4% г/г, а в сентябре 2012 года - +2.2% г/г. Стоит отметить, что после июньского отчета, GBP/USD вырос на +2.85% до конца сентября, после сентябрьского отчета, GBP/USD вырос на +0.54% (GBP/JPY выросла на +10.62% в 4 кв.2012 г.).

Более слабые, чем ожидалось цифры инфляции, вызвали падение GBP/USD до недельного минимума в $ 1.5031, с 4 апреля, когда цена упала до 1.5032. Инфляция остается проблемой для банка Англии.

Согласно Минуткам Банка Англии, которые были опубликованы на этой неделе, “Среднесрочные инфляционные ожидания остаются выше цели. Внешние цены, как предполагалось,  снижаются. В целом, это означает, что инфляция упадет обратно постепенно в течение прогнозного периода. Даже если инфляция окажется выше запланированных 2% в течение двух лет.”

Инфляция-это самый важный вопрос, чтобы сосредоточиться на нем в течение следующей недели, так как ФРС скоро может начать изменять свою риторику. Мервин Кинг – уйдет в июле, после чего Марк Карни возьмет бразды правления. Карни является сторонником нетрадиционных мер количественного смягчения, - нулевых или близких к нулю процентных ставок. Если этот тренд дезинфляции продолжится, то есть хороший шанс, что новый управляющий расширит стимулирующую политику Банка Англии через другие пути, может быть, даже Номинальный показатель ВВП.

Сейчас, рынок взвешивает все "за" и "против". В контексте медленно растущей экономики, британский Фунт воспринимается как нейтральный, особенно в контексте некоторых более жестких ходов, на валютном пейзаже в настоящее время. Технически говоря, EUR/GBP вырвался из лап медведей 12 марта, в то время как GBP/USD опустился до самого низкого уровня почти за два месяца. GBP/CHF и GBP/JPY в смятении, и британский Фунт, казалось бы парализован из-за отсутствия политической реакции на бюджетной или денежно-кредитной части уравнения, оставаясь уязвимым в ближайшие недели.

USD/JPY

Коррекция Японской Иены будет ограниченной

Японская Иена окрепла по отношению к своему американскому коллеге, USD/JPY достигла недельного минимума - 100.66, и краткосрочный откат может обернуться крупной коррекцией.

Министр Экономики Акира Амари предупредил, что дальнейшая девальвация в местной валюте может "негативно" повлиять на японские семьи, и сказать, что обменный курс торгуется выше 103.00 впервые с 2008 года.

Минутки Японии имели довольно нейтральный тон, валютный Совет обязался регулировать денежно-кредитную политику, как нужно, и кажется, Харухико Курода будет занимать выжидательную позицию во второй половине года, так как глава центрального банка старается избегать чрезмерной волатильности на долговом рынке. Банк Японии повышает фундаментальную оценку японской экономики пятый месяц подряд, ЦБ ожидает роста цен, и Совет может сохранить свою текущую политику на встрече 11 июня, а г-н Курода утверждает, что центральный Банк объявил о достаточном смягчении денежно-кредитной политики, чтобы остановить риск дефляции. Возможно, мы увидим все большее число должностных лиц центрального банка, желающих ввести больше нестандартных мер, и отчет о Потребительских Ценах на следующей неделе может продолжать ослаблять спекуляции о дополнительной поддержки инфляции. Однако, то, что Банк Японии не имеет иного выбора, кроме дальнейших мер на ослабление во втором полугодии, пока остается высокая степень неопределенности, в третьей по величине экономике, и мы можем увидеть, что ЦБ, включает широкий спектр классов активов в свою программу количественного смягчения в целях содействия более сильному восстановлению.

Так как Индекс Относительной Силы на USDJ/PY продолжает снижаться из зоны перекупленности, откат от 103.72 может набирать обороты в ближайшие дни, но бывший уровень сопротивления - 100.00 может служить промежуточной поддержкой на фоне отклонения во взгляде на политику. В свою очередь, мы можем увидеть доллар/йену еще ниже, и коррекция может перерасти в большой разворот, если Банк Японии установит менее мягкий тон кредитно-денежной политики. 

Золото и Акции снизились - не пора ли покупать?

Золото скромно восстановилось на этой неделе на 2.12% после того, как на прошлой неделе упало на 6%, $ 1388 при закрытии торговли в Нью-Йорке в пятницу.

Ожидания того, что федеральный Резерв может начать снижать QE операции, держали цены на золото в обороне в начале этого месяца, так как поток данных продолжал предпологать, что восстановление экономики на устойчивом пути. Председатель ФРС Бернанке во время выступления перед членами Объединенного комитета Конгресса, отметил, что есть риск, связанный с длительным периодом нулевой процентной политики, и отметил, что ФРС будет внимательно наблюдать за входящими данными, при рассмотрении вопроса покупки активов. Однако замечания, сделанные президентом ФРС Сент-Луиса, Джеймс Буллардом в пятницу предположил, что перед тем, как он будет голосовать о сокращении мер по стимулированию экономики, нужно будет наблюдать за инфляцией. Цены на золото (хотя и выше за неделю) сохраняли диапазон между  $ 1357 и $ 1397.

Экономические дела США на следующей неделе, предлагают мало указаний по золоту для трейдеров. Тем не менее, инвесторы будут внимательно следить за риторикой Эрика Розенгрена и Сандра Пианальто выступающих на следующей неделе. Акции продолжают отставать от динамики цен на золото, поскольку инвесторы стремятся диверсифицировать коррелирующие с риском активы.

С технической точки зрения, торговля золотом немного усложняется в ближайшей перспективе, прорыв выше сопротивления Фибоначчи на $ 1397 открывает более существенные грани коррекции. Такой сценарий - прорыв сопротивления - ставит цели на $ 1424/30 и выше - $ 1487 при признании утратившими силу нисходящего тренда. Промежуточная поддержка находится на $ 1357, прорыв ниже этой отметки (на дневном графике) указывает на основной диапазон $ 1302 - $ 1307. В целом, ожидается нейтральная картина на предстоящей неделе.

Австралийский Доллар может вырасти на фоне фиксации прибыли

Австралийский Доллар продолжал падать на прошлой неделе, давая худшие показатели среди основных валют против американского тезки – так как изменения денежно-кредитной политики подорвали ожидания спроса.

Резкое обморок AUD/USD с начала месяца сопровождался быстрым сужением спреда доходности между 10-летними облигациями США и Австралии. Это означает, австралийско-отрицательную перестройку восприятия инвесторов относительных доходов от проведения транзакций одной валюты за другую.

На прошлой неделе свидетельство от Федеральной Резервной системы как сигнал снижения размера QE3, покупки активов в ближайшие месяцы, позволили AUD/USD упасть и завершить неделю на самом низком уровне за почти год.

Забегая вперед, ограниченный запас громких американских и австралийских событий, открывает дверь для коррекции. На американской стороне уравнения, может быть Потребительское Доверие за апрель, Pending Home Sales, и досье деятельности региональных обследований. В Австралии, Разрешения на Строительство и кредитование Частного Сектора.

На этом фоне австралийский доллар может оказаться без свежего топлива для нисходящего тренда, что позволяет фиксацию прибыли, чтобы поднять цены выше, прежде, чем большая тенденция возобновится. В действительности, по данным комиссии по срочной биржевой торговле отчет Трейдеров свидетельствует о том, что спекулянты являются наиболее нетто-короткими по австралийскому Доллару, и есть достаточно места для отдыха в ближайшей перспективе.

Прогноз на неделю 27 – 31 мая 2013 года

Валютным трейдерам требуется больше определенности относительно того, будет ли текущая волатильность на фондовых рынках иметь более широкие последствия для финансовых рынков. Только затем они вновь начнут открывать позиции по евро, австралийскому доллару или британскому фунту, говорит Фабиан Элиассон, глава подразделения валютной торговли Mizuho Bank в Нью-Йорке. Но многие извлекают выгоду из падения пары доллар США/японская иена и открывают новые позиции по доллару, отмечает он. Учитывая смягчение политики Банка Японии и обсуждения Федеральной резервной системой США относительно сроков сворачивания покупок облигаций, инвесторы все еще считают это безопасной торговлей, хотя они будут изучать следующий отчет США по числу рабочих мест вне сельского хозяйства, говорит Элиассон.

Доллар США обычно демонстрирует хорошую динамику, когда рост S&P 500 превосходит повышение цен на сырьевые товары. Повышение индекса S&P 500 обычно сопровождается притоком прямых иностранных инвестиций в США, хотя пока еще их объем не столь значительный, что объясняет относительно медленные темпы роста доллара. Об этом говорит Алан Раскин из Deutsche Bank. Более того, Федеральная резервная система является единственным центральным банком, стремящимся сократить объемы денежно-кредитного стимулирования, а США испытывают скачок производства энергоносителей, и это должно способствовать дальнейшему повышению доллара, отмечает он.

EUR/USD

Как ожидается, данные по безработице, публикация которых намечена на следующую неделю, будут свидетельствовать о том, что ситуация в экономике еврозоны остается сложной на фоне давления со стороны мер экономии. Прогнозируется снижение занятости в странах еврозоны, вероятно, за исключением Германии.

"Предварительные индексы менеджеров по снабжению PMI за май указывают на дальнейшее сокращение числа рабочих мест в регионе, и, хотя мы ожидаем более позитивных новостей из Германии в ближайшие месяцы, этого нельзя сказать о других ведущих странах еврозоны", - говорится в еженедельной аналитической записке экономистов HSBC, адресованной клиентам.

Согласно прогнозам, доверие компаний в еврозоне в мае будет оставаться на негативной территории, но немного улучшится по сравнению с апрелем.

Данные Франции, как ожидается, также будут разочаровывающими.

Экономисты прогнозируют уменьшение расходов потребителей в марте.

"Слабое доверие домохозяйств негативно сказывается на потреблении", - говорится в записке экономистов BNP Paribas.

м/м – по сравнению с предыдущим месяцем

г/г – по сравнению с тем же периодом предыдущего года

Евро вырос против доллара США на европейской сессии в пятницу на фоне сильных экономических данных Германии. Однако единая европейская валюта столкнулась с продажами перед отметкой 1.30 доллара США, так как трейдеры не пожелали толкать единую европейскую валюту выше этого уровня перед трехдневными выходными в Великобритании и в США.

Потребительские настроения в Германии в июне достигли многолетнего максимума, а доверие в деловых кругах в мае восстановилось после падения в течение двух месяцев подряд. Это указывает на то, что экономический рост в крупнейшей экономике еврозоны ускорится во второй половине года.

Пара евро/доллар США достигла максимума 1.2991, получив поддержку со стороны небольшого роста европейских фондовых индексов после публикации данных Германии.

Однако единая европейская валюта оказалась неспособной удержать завоеванные позиции и отступила в сторону 1.2950, при этом фондовые индексы также сдали часть завоеванных позиций.

"Инвесторы держат длинные позиции по доллару США, и это их устраивает этим летом. Но мы, возможно, наблюдаем частичную фиксацию прибыли перед длинными выходными, - говорит Крис Тернер, валютный стратег-аналитик ING в Лондоне. – Не думаю, что есть люди, которые покупают евро".

Учитывая государственные праздники на двух крупнейших валютных рынках в понедельник, в Лондоне и в Нью-Йорке, ожидается, что объемы торгов будут меньше обычного.

"За исключением нескольких следующих дней и недель доллар должен расти, так как ожидания в отношении того, что ФРС будет сворачивать смягчение, и что данные США будут превосходить данные других экономик Большой десятки, обеспечат ему поддержку", - считают они.

GBP/USD

Экономические данные, выход которых ожидается на следующей неделе, будут свидетельствовать о небольшом росте числа одобренных ипотечных кредитов и улучшении кредитования в апреле. Как ожидается, доверие потребителей будет оставаться сдержанным на фоне неопределенности относительно восстановления экономики.

Ипотечная активность всех финансовых институтов, а не только крупных банков, вероятно, в апреле росла немного более быстрыми темпами по сравнению с предыдущим месяцем, так как домовладельцы пытались извлечь выгоду из различных инициатив правительства.

Экономисты прогнозируют небольшое увеличение числа одобренных ипотечных кредитов.

"Последние опросы на рынке жилья свидетельствовали о росте активности и повышении интереса покупателей, и мы ожидаем, что это будет отражено в данных Банка Англии, которые укажут на увеличение числа одобренных ипотечных кредитов в апреле", - сказал Говард Арчер, главный экономист IHS Global Insight по Великобритании и еврозоне.

Ключевые данные Великобритании

м/м – по сравнению с предыдущим месяцем

г/г – по сравнению с тем же периодом предыдущего года

 для британского фунта это плохие новости.

Уже в течение нескольких недель сохранялось впечатление, что экономика Великобритании преодолевает рецессию. Этот процесс, вероятно, достаточно постепенен, но учитывая рост ВВП в 1-м квартале на 0.1%, третьей волны рецессии удалось избежать.

Мервин Кинг, который вскоре покинет свой пост главы Банка Англии, в ходе последней пресс-конференции, заявил, что экономика страны начинает восстанавливаться.

Даже Международный валютный фонд, который лишь месяц назад критиковал ограничение расходов правительства Великобритании, по всей видимости, поумерил свои опасения.

В последнем годовом отчете МВФ говорится, что признаки улучшения ситуации "воодушевляют", но тем не менее правительству Великобритании следует предпринимать больше усилий по стимулированию восстановления посредством увеличения затрат на инфраструктуру.

Но не успели еще объявить о восстановлении во всеуслышание, как были опубликованы пересмотренные данные по ВВП страны.

И картина оказалась не столь радужной.

Да, данные подтвердили, что ВВП Великобритании вырос на 0.1% в 1-м квартале, но они свидетельствовали о слабости внутреннего и внешнего спроса. Кроме того, стало понятно, что сохранить устойчивые темпы восстановления будет сложно.

"Ясно, что росту способствовало значительное увеличение товарно-материальных запасов", - сказал Джеймс Найтли, экономист ING Financial Markets.

Найтли отметил, что в реальном выражении ВВП Великобритании сократился на 2.6% по сравнению с 1-м кварталом 2008 года, предшествующим кризису, и не удивительно, что значительная часть производственных мощностей простаивает.

Снижение экспорта на 0.8% в 1-м квартале 2013 года, а также разочаровывающие данные по розничным продажам, которые неожиданно упали на 1.3% в предыдущем месяце, укрепили мнение о необоснованности оптимизма относительно перспектив экономики Великобритании.

Более того, протоколы последнего заседания Комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии свидетельствовали о том, что управляющий Кинг вновь был в числе трех из девяти членов руководства, которые считают, то экономике страны необходимо больше стимулирования.

Для фунта все это является плохими новостями. Британская валюта получала поддержку в течение последних двух месяцев благодаря надеждам на восстановление и разговорам о том, что будущий управляющий Банка Англии Марк Карни не будет осуществлять новые меры по стимулированию в июле, когда он займет этот пост.

Если только не появятся новые свидетельства более устойчивого роста экономики, давление на Карни с тем, чтобы он увеличил количественное смягчение уже в июле, повысится.

Разочарование участников рынка уже привело к падению пары фунт/доллар США с недавно достигнутого максимального уровня закрытия 1.56 почти до 1.50.

На фоне разговоров о том, что Федеральная резервная система США близка к сворачиванию программы денежно-кредитного стимулирования как раз в то время, когда Банк Англии с большой долей вероятности примет решение о дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики, перспективы фунта только ухудшаются.

В результате некоторые аналитики, в том числе валютные стратеги-аналитики BNP Paribas, уже ожидают падения пары фунт/доллар до 1.45 к концу 3-го квартала.

USD/JPY

Стоп-приказы по паре доллар США/японская иена были расположены на уровне 101.80 и сработало "значительное количество заявок", говорит Масафуми Такада, глава подразделения валютной торговли BNP Paribasв Нью-Йорке. "Объем торгов достаточно низкий перед длинными выходными, и подобные вещи могут случаться", - отмечает он. Такада предпочитает длинную позицию по паре доллар/иена и может увеличить ее на этом уровне. "Это действительно замечательная возможность для покупки", - говорит он.