Взаимосвязь финансовых рынков | 11 января 2011

Взгляд на рынок

Взаимосвязь финансовых рынков

Существуют определенные взаимосвязи и взаимовлияния фондовых и валютных рынков. Движения курсов основных мировых валют могут существенно повлиять на сложившуюся ситуацию на фондовом рынке. К примеру, рост курса японской иены может негативно отразиться на фондовом рынке Японии. Поскольку страна экспортно-ориентированная, прибыли компаний-экспортеров сократятся на фоне дорогой иены, а, следовательно, снизятся и цены на акции этих компаний.
Такое же внимание и интерес фондовых инвесторов вызывает ситуация на нефтяном рынке. Значительные колебания цен на нем ведут за собой корректировку квартальных и годовых прогнозов компаний, что не может не отражаться на цене обращающихся акций.

Фундаментальный анализ ситуации на фондовом рынке — процесс довольно сложный и трудоемкий. Оценка стоимости акций компаний складывается из множества компонентов, все они взаимосвязаны и играют важную роль при выборе инвестором объекта инвестирования. Каждый из них может оказать существенное влияние, как на акции отдельно взятых компаний, так и на весь фондовый рынок в целом.

Детализированный (Disaggregated) отчёт по обязательствам трейдеров COT Комиссия по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission) начала выпускать 4 сентября 2009 года. В этих отчётах ещё подробнее раскрываются действия участников фьючерных и опционных рынков.

Детализированный (Disaggregated) отчёт по обязательствам трейдеров COT



http://www.cftc.gov/

http://www.cftc.gov/marketreports/commitmentsoftraders/index.htm

Текущие отчёты рассчитаны исключительно на товарные рынки, так как разделение участников рынков по группам достаточно точное, без расплывчатых определений. А объединить под одним названием хеджеров на финансовых рынках (то есть валютных и фондовых) и товарных рынках не возможно.

Виды детализированного отчёта по инструментам:
•Фьючерсы
•Фьючерсы и опционы

Виды детализированного отчёта по полноте информации:

•Расширенный (длинный, полный) вариант отчёта
•Сокращённый (короткий) вариант отчёта

Количество включённых в отчёт рынков
В отчёт включено множество рынков:

•Агрикультуры: 21 инструмент
•Топливо: 39 инструментов
•Природный газ: 22 инструмента
•Электричество: 21 инструмент
•Металлы и другое: 9 инструментов

Отчёт не подходит для финансовых рынков, что не удивительно – для финансовых рынков будет создан ещё один вид отчёта, который будет схож с этим, только разделение участников рынка по группам будет другое.

В список финансовых товаров входят: валюты, долевые ценные бумаги (акции и их аналоги), долговые ценные бумаги (облигации, векселя и так далее), а так же различные индексы.

Текущий Disaggregated COT отчёт увеличивает прозрачность рынков по сравнению с прежним отчётом по обязательствам трейдеров, путём разделения участников фьючерсных и опционных рынков на 4 категории (простой отчёт трейдеров COT делит их на 2 категории, плюс неподотчётные позиции, которые являются мелкими трейдерами).

Полный (длинный | long) детализированный отчёт по обязательствам трейдеров (пример)

Полный (длинный | long) детализированный отчёт по обязательствам трейдеров имеет почти такой же вид как и стандартный полный отчёт трейдеров: здесь есть информация о рынке, открытом интересе, дате, сравнение с прошлой неделей и так далее. Единственное отличие заключается в том, что в данном отчёте участники рынков разделены между собой на 5 групп.

Участники фьючерсных и опционных рынков (группы):

•Производители, потребители [Producer/ Merchant/ Processor/ User] – предприятие, основная деятельность которого является производство, обработка, комплектация (упаковка) или перевозка физического товара, а фьючерсные рынки используются для хеджирования своих рисков, связанных с основной деятельностью.
•Своп дилеры [Swap Dealers] – компания, которая в основном работает с товарными свопами и использует фьючерсные рынки, чтобы хеджировать свои риски, связанные с этой деятельностью.
•Фонды [Managed Money] – сюда входят различные компании, которые преследуют цель увеличить свой капитал за счёт спекуляций на фьючерсном или опционном рынке.
•Другие [Other Reportables] – другие крупные компании, которые не попадают под определения первых трёх групп оказываются здесь.
•Неподотчётные (мелкие трейдеры) [Nonreportable Positions] – мелкие участники рынков, которые оперируют малым количеством лотов и находятся ниже подотчётного уровня (reporting level). 
•Отчёт по обязательствам трейдеров Commitments of Traders
•Отчёты трейдеров, который включают данные по фьючерсным и опционным рынкам
•Полный и сокращённый отчёт трейдеров

примеры по работе по отчётам COT 

Insider Newsweek – отчёт COT 15.10.2010. На его основе шла работа по канадскому доллару. Были проанализированы все фьючерсные и опционные рынки, на которых, согласно данным в отчётах Commitments of Traders, стоило ожидать разворотов трендов.

Сигналы на укрепление цены/валютного курса:

1.Природный газ (5 из 5 индикаторов)
2.Какао (3 из 5 индикаторов)
Сигналы на снижение цены/валютного курса:

1.Евро – новый сигнал
2.Британский фунт
3.Швейцарский франк
4.Новозеландский доллар
5.Австралийский доллар
6.Японская йена
7.30 летние Казначейские облигации (T-bonds)
8.10 летние Казначейские облигации (T-notes)
9.Нефть (Crude Oil)
10.Печное топливо
11.Золото (3 из 5 индикаторов)
12.Серебро (3 из 5 индикаторов)
13.Палладий (3 из 5 индикаторов)
14.Платина (5 из 5 индикаторов)
15.Медь (5 из 5 индикаторов)
16.Апельсиновый сок (4 из 5 индикаторов)
17.Зерновые: Пшеница, Кукуруза, Соевые бобы (целые и мини контракты), Соевое масло и Овёс

Основные положения количественной теории денег
Количество денег, находящихся в обращении, тесно связано с потребностью в них для обеспечения торгового оборота, кредита, инвестиций, международных расчетов. Стремление к устойчивости экономического развития требует поддержания денежной массы в определенной пропорции к производимому объему товаров и услуг, так как нарушение пропорций ведет к многим проблемам. Это соотношение пропорциональности принято записывать в виде уравнения, называемого основным уравнением количественной теории денег:

М * V = Р * Q,

где М - объем денег в обращении, V - скорость обраще*ния денег, Q - объем выпуска в экономике (реальный ВВП), Р - средний уровень цен в стране.

Для установления связи величины М с обменным курсом полезно сравнить два таких уравнения, записанных для двух стран; если индексом f обозначить показатели для иностранной экономики, а индексом d - для национальной экономики, то из двух полученных уравнений

Mf*Vf=Pf*Qf, Md*Vd=Pd*Qd

можно составить выражение для обменного курса двух валют,

Pd Md Qf Vd

S = —— = —————,

Pf Mf Qd Vf

выраженного в количестве единиц национальной валюты за одну единицу иностранной валюты. Это простое уравнение наглядно показывает, что изменение соотношения Md/Мf объёмов денежной массы в двух странах (при сохранении других параметров обращения денег) естественным образом влечет изменение взаимного курса двух рассматриваемых валют.

Точно также, как при выводе относительного варианта паритета покупательной способности можно перейти к относительным изменениям величин (имевшим место за некоторый промежуток времени от t до t + Т); если считать, что изменяются только показатели денежной массы, а изменениями прочих параметров пренебречь (?Q=0, ?V=0), то получим связь относительного изменения обменного курса с относительными изменениями объемов денежной массы:

?S = ?Md - ?Mf;

здесь

M(t+T) - M(t)

dM = ——————————

M(t)

(соответственно, для d и для f).

Если, например, денежная масса по евро за некоторый период выросла на 4.5%, а по доллару на 8.0%, то это означает, что курс евро/доллар должен за этот период измениться (вырасти) на

?S = ?Mf - ?Md = 8.0 - 4.5 = 3.5%;

(в данном случае мы переставили слагаемые в формуле, поскольку евро котируется в виде "количество долларов за 1 евро").


Взаимосвязь рынков

Как товарный, фондовый, валютный и рынок бондов взаимодействуют? Поскольку товарные цены повышаются, стоимость товаров возрастает. Действие этих увеличивающихся цен является инфляционным, и процентные ставки также повышаются, отражая инфляцию. Так как взаимосвязь между процентными ставками и ценами облигаций является обратной, то цены облигаций падают по мере роста процентных ставок.

Цены на облигации и акции обычно имеют высокую корреляцию. Когда цены облигаций начинают падать, акции, в конечном счете, последуют за ними и также направятся вниз. Поскольку заимствование становится более дорогим и стоимость ведения бизнеса возрастает из-за инфляции, то разумно предположить, что компании (акции) также не будут себя хорошо чувствовать. Однако, стоит иметь в виду, что мы увидим временной лаг между падением цен облигаций и результирующим снижением фондового рынка.

Валютный рынок влияет на все рынки, но, в первую очередь, это отражается на товарных ценах. Товарные цены влияют на облигации и, впоследствии, на акции. Доллар США и товарные цены вообще имеют тенденция двигаться в противоположных направлениях. Если доллар снижается относительно других валют, то реакцию можно наблюдать в товарных ценах (выраженных в долларах США). 

В таблице ниже показаны основные взаимосвязи рынков. Движение по таблице происходит слева направо и отправная точка может быть любая в ряду.



Существует временной лаг между каждой из реакций рынка, т.е. не все происходит одновременно. Во время этой задержки, многие другие факторы могут войти в игру.

Если есть так много задержек, а иногда рынки двигаются в том же самом направлении, когда они должны двигаться в противоположных направлениях, то как инвестор или трейдер может использовать это в своей торговле?

Межрыночный анализ это не метод, который даст вам определенные сигналы покупки или продажи. Однако, он действительно обеспечивает превосходный инструмент подтверждения трендов, и предупреждения о потенциальных разворотах. Поскольку товарные цены растут в инфляционной среде - это лишь вопрос времени, когда эффект охлаждения достигнет экономики. Если товарные цены повышаются, бонды начинают разворачиваться вниз, а акции пока еще двигаются выше. Однако, существующие взаимосвязи, в конечном счете, преодолеют бычий настрой на рынке акций. Акции будут вынуждены отступить, весь вопрос только когда.

Повышение товарных цен и разворот бондов вниз не является сигналом продажи для фондового рынка. Это - просто предупреждение, что есть высокая вероятность разворота в течение следующих нескольких месяцев, если бонды продолжат снижаться. В течение этого времени все еще может быть получена хорошая прибыль от бычьего рынка акций. 

Что мы должны наблюдать - это прорыв на рынке акций основных уровней поддержки или прорыв ниже Скользящей средней (MA) после того, как цены облигаций уже начали падать. Это было бы нашим подтверждением, что межрыночные взаимосвязи сработали, и рынок акций теперь разворачивается. 

Когда это не работает

Взаимосвязь между этими рынками есть всегда, тем не менее, бывают периоды времена, когда упомянутые выше взаимосвязи, как кажется, будут нарушаться. Во время кризиса, американские рынки акций и бондов расцепились между собой (акции упали, когда бонды повысились, а акции повысились, когда бонды упали). Это нарушает положительную корреляцию между ценами бондов и акций. Почему это произошло? Обычные рыночные взаимосвязи подразумевают инфляционную среду. Поэтому, когда экономика двигается в сторону дефляции, некоторые взаимосвязи могут измениться.

Дефляция вообще толкает фондовый рынок вниз. Без потенциала роста, маловероятно, что акции будут расти. С другой стороны, цены облигаций двигаются вверх, отражая падающие процентные ставки (процентные ставки и цены облигаций двигаются в противоположных направлениях). Поэтому, мы должны знать, в каком состоянии находится экономика, чтобы лучше определить, будут ли иметь бонды и акции положительную или отрицательную корреляцию.

В некоторые периоды времени будет казаться, что тот или иной рынок вообще не двигается. Однако, только потому что одна часть не отвечает ожиданиям, вовсе не подразумевает, что не действуют другие правила. Например, если товарные цены остановились, но доллар США падает, то это все еще может быть вероятным медвежьим сценарием для облигаций и акций. Базовые взаимосвязи все еще держатся, даже если один из рынков не двигается. Это происходит потому, что в экономике всегда присутствуют многочисленные факторы. 

Также, поскольку компании становятся все более и более глобальными, они играют большую роль в направлении фондового рынка и, соответственно, взаимосвязь между фондовым и валютным рынком может стать обратно-пропорциональной. Это связано с тем, что поскольку компании все в большей степени переводят бизнес за границу, стоимость вернувшихся в США денег растет в случае ослабления доллара, что увеличивает доход. 

Межрыночный анализ является ценным инструментом, когда инвесторы понимают, как им пользоваться. Однако, мы должны знать о типе экономической среды, в которой находимся в долгосрочном периоде, и приспосабливать наблюдаемые взаимосвязи соответствующим образом. Межрыночный анализ должен использоваться как инструмент, чтобы судить, когда определенный рынок, скорее всего, развернется или продолжит развивать текущий тренд.

На рынке Форекс существуют так называемые товарные валюты, такие, как канадский доллар, австралийский и новозеландский доллары. И соответственно, валютные пары: USD/CAD, AUD/USD, NZD/USD. Эти пары чрезвычайно коррелированы к товарным колебаниям на мировых рынках и наиболее активно торгуются на Форекс. AUD/USD и NZD/USD – тесно связаны с ростом и падением цен на золото, USD/CAD сильно коррелирует с нефтью. 

При принятии торговых решений по этим парам, стоит посмотреть на коррелированые товары, потому что это может помочь предсказать будущее движение цен. Например, если Вы думаете, что золото будет продолжать расти, это помогло бы вам рассмотреть возможность покупки австралийского доллара, так как у него - 80 %-ая положительная корреляция к золоту.

AUD/USD (Австралийский доллар/доллар США)

Поскольку Австралия - третий по величине экспортер золота в мире, австралийский доллар имеет 80 %-ую положительную корреляцию с этим металлом. Если Вы полагаете, что цена на золото продолжит расти, Вы могли бы извлечь пользу из сырьевого сектора экономики Австралии, потому что, если золото растет, то австралийский доллар, скорее всего будет следовать за ним. 

Торговые идеи 

1) Если Вы думаете, что золото будет продолжать повышаться, это могло бы быть хорошей стратегией купить австралийский доллар, потому что у них 80 %-ая положительная корреляция. 
2) Так как пара AUD/USD , как правило, тесно связана с золотом, это могла бы быть хорошая идея сравнить AUD/USD и график золота, чтобы предсказать будущие шаги, если например золото пробивает вверх важный уровень сопротивления, а AUD/USD еще не смог его пробить, то скорее всего AUD/USD тоже пробъет свой уровень сопротивления. Это показывает, как золото приводит в движение австралийским доллар. 


NZD/USD (новозеландский доллар/доллар США)

Экономика Новой Зеландии тесно связана с австралийской экономикой. Это объясняет, почему у новозеландского доллара и австралийского доллара была 92 %-ая положительная корреляция за прошлые годы. У новозеландского доллара также сильная корреляция с золотом, которая доходила приблизительно 88 % за прошлые три года. Если Вы полагаете, что цена на золото продолжит расти, Вы могли бы извлечь пользу из сырьевого сектора экономики Новой Зеландии, потому что, если золото растет, то новозеландский доллар, скорее всего, будет тоже расти.

USD/CAD (доллар США/канадский доллар)

USD/CAD – является крупнейшимй бенефициаром роста цен на нефть. Канада, является крупнейшим экспортером нефти в США, и испытавет подъем своей экономики, когда цена на нефть растет. Поэтому, если цена на нефть растет, то растет и канадский доллар. За прошлые годы корреляция между канадским долларом и ценами на нефть составляла приблизительно 81 %. 

Торговые идеи 

1) Если Вы полагаете, что цена на нефть продолжит расти, то стоит рассмотреть возможность купить канадский доллар, потому что у них 81%-ая положительная корреляция за прошлые годы. 
2) Так как пара USD/CAD склонна быть чрезвычайно коррелированной к нефти, то нужно сравнить график канадского доллара и нефти, чтобы предсказать будущее движение, если например нефть пробивает вверх важный уровень сопротивления , а USD/CAD еще не смог его пробить, то скорее всего USD/CAD тоже его пробъет вниз. Это иллюстрирует, как нефть имеет тенденцию приводить в движение USD/CAD. 

Общая взаимосвязь рынка форекс и американского доллара. 

Когда вы анализируете валютный график, помните, что это спредовый график. Трейдер покупает одну и продает другую валюту. Спредовый график представляет собой разницу между двумя валютными рынками. Первая переменная это «длинная» стороная спреда, тогда как вторая переменная это «короткая» сторона спреда. 

Возьмем в качестве примера контракт на Австралийский доллар, торгуемый на Чикагской товарной бирже, который представляет собой спред австралийского доллара против американского доллара. Когда на линейном графике контракт СМЕ австралийского доллара движется вверх, это значит, что австралийский доллар растет против американского доллара. Если на линейном графике контракт СМЕ на австралийский доллар движется вниз, то это значит, что австралийский доллар падает против своего американского конкурента. Мы также можем анализировать этот график с точки зрения американского доллара. В этом случае, если на линейном графике контракт СМЕ на австралийский доллар идет вверх, то это значит, что американский доллар падает, если же контракт СМЕ идет вниз, то это свидетельствует об укреплении американского доллара. 

Например, на определенном временном отрезке «А» на графике контракты СМЕ (фьючерсы) на австралийский доллар, евро, канадский доллар, британский фунт и японскую йену все двигались в одном направлении, верх. Можно ли сказать, что такое же движение наблюдается для всего графика? То есть, другими словами, что рынки всегда двигаются в одном направлении. Конечно же, нет. Это не постоянная закономерность и рынки далеко не всегда двигаются в одном направлении. Ответ на вопрос очевиден, как только мы посмотрим на график процентных изменений. Взаимоотношения между валютами и американским долларом очень хорошо видны на графике процентных изменений. 

График процентных изменений нескольких рынков, также в состоянии помочь трейдеру скорректировать свои решения для отдельной валюты путем анализа ее взаимоотношений с другими валютами. И, если трейдер торгует более, чем одной валютой, график может дать нам представление о том, что валюты в вашем портфеле могут взаимодействовать с другими, и какие позиции (длинные или короткие) по той или иной валюте надо открывать или, наоборот, сокращать их объем. 

Знание о корреляции между конкретными финансовыми инструментами, осведомлённость об их поведении в определённых условиях даёт возможность принимать более верные торговые решения. 

Валютный рынок – это совокупность валютных пар, котировки которых находятся в постоянном движении. На нем, как известно, денежные единицы различных стран — это и товар, и средство платежа. На фондовом рынке акции (фактически, частицы предприятия) и различные производные инструменты продаются и покупаются за валюту той страны, где они торгуются. В этом свете трудно отрицать наличие взаимосвязи между валютным и фондовым рынками. Рынок акций оказывает влияние на величину валютных котировок. Можно говорить и об обратном влиянии, но первый вариант наблюдается в долгосрочном плане.

Если вы работаете на фондовом рынке, будет нелишне обращать внимание на рынок валют. И наоборот.

Чтобы оценить взаимодействие этих двух финансовых сфер, нужно обратить внимание на основные показатели их функционирования - так называемые индикаторы.

Рассмотрим индекс американского доллара. Индекс доллара (USDX), точнее фьючерс US Dollar Index торгуется на бирже ICE. Сам индекс представляет собой отношение американской валюты к шести другим (евро, йене, английскому фунту стерлингов, канадскому доллару, швейцарскому франку и шведской кроне), причём каждой паре в формуле расчёта индекса присваивается определённый вес. Этот вес зависит от объёма внешнеторгового оборота США со страной данной валюты, так у пары евро/доллар он максимальный и составляет 0,576, у пары доллар/швейцарский франк вес равен 0,036. Из этого можно сделать вывод, что графики USDX и EUR/USD (в перевёрнутом отображении) очень похожи по своей динамике. Но долларовый индекс рассчитывается с 1973 г. – с момента объявления о свободной конвертации основных мировых валют друг к другу. Что же касается евро, то, как известно, в безналичном виде данная валюта появилась в 1999 г., а в 2002 г. валюта уже присутствовала в наличном обороте. Поэтому примем во внимание всё же индекс доллара. Точка отсчёта для него — 100 единиц, если значение индекса больше 100, то по отношению к шести валютам доллар вырос, и наоборот. Хочется отметить, что значение долларового индекса с 2003 г. – менее 100.

Поскольку на фондовом рынке представлены сотни акций, относящихся к различным отраслям экономики, для сравнения нам тоже понадобится индекс. Возьмём промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA), который рассчитывается на базе изменений цен 30 акций крупнейших компаний США. Данный индекс и S&P 500 (рассчитывается на базе курсов 500 американских акций) считаются наиболее показательными для отражения динамики американского фондового рынка.

Нельзя сказать однозначно, что если DJIA растёт, то индекс доллара всегда также поднимается или падает при обратной динамике фондового показателя. Сильное влияние оказывает текущая экономическая обстановка, точнее, та фаза экономического цикла, в которой мы пребываем. Кроме того, фактор нефти играет очень важную роль.

В плане влияния фондового рынка США на доллар отмечается прямая зависимость. Так было в 90-х годах, в период экономического подъёма, когда сочетались хорошие макроэкономические показатели и цены на нефть в районе 10-25 долларов за баррель. Фондовые индексы и доллар (по индексу USDX) демонстрировали в ту пору схожую динамику. Нефть и индекс Доу-Джонса шли разными дорогами, потому как относительно дешёвые энергоносители очень помогали экономическому росту США. С 1999 г. в мировой экономике наметилась тенденция к ориентировке на сырьевые отрасли (не забудем про рассвет сектора технологий), и американский фондовый рынок по своей динамике стал больше напоминать график цен на нефть. Важно отметить, что нефть в цене обратно связана с долларом, т.к. котируется в американской валюте. Поэтому мы и видим почти зеркальное отражение графиков нефти (будь то Brent или WTI) и долларового индекса.

Период экономических проблем (наступившая фаза спада в экономическом цикле, усугублённая событиями сентября 2001 г.) привёл к многолетнему падению доллара к евро и долларового индекса, начиная с 2002 г. Снижение продолжалось до 2008 г., когда руководству страны пришлось справляться с последствиями кризиса, разразившегося к концу 2007 г. Нефть в этот период прибавляла в цене.

Индекс Доу-Джонса продемонстрировал заметный подъём с 2003 г., который продлился вплоть до кризисного обвала в октябре 2007 г. Временной отрезок с 2004-2006 гг. характеризуется как позитивный – с точки зрения показателей состояния американской экономики. В марте 2003 г. началась операция в Ираке — стране, занимающей 3-е место в мире по запасам нефти. Военные действия в данном регионе сказались положительно на ценах на «чёрное золото». К тому же спрос на нефть со стороны Китая и Индии нарастал. Удорожание нефти выше $75 американская экономика переварить уже не смогла, выше этой отметки пути DJIA и нефтяных котировок разошлись. К концу 2008 г., когда нефть заметно упала в цене, динамика цен на неё вновь стала напоминать движение индекса Доу-Джонса.

В условиях длительного экономического подъёма фондовые индексы и доллар против основных мировых валют следуют примерно в одном направлении (позитивное состояние фондового рынка хорошо отражается на национальной валюте). Это наблюдалось в 90-х годах. Но состояние национального фондового рынка находится в последней группе по степени влияния на валюту страны. В условиях экономической нестабильности и повышения роли энергоносителей (они не возобновляемы и постепенно подходят к концу) фондовый рынок «следит» за нефтяной динамикой. Как бы то ни было, нефтяная компания (Exxon Mobil) – лидер по капитализации на американском фондовом рынке, и её доходы волнуют многих. А доллар, в свою очередь движется с ценами на нефть всегда в разных направлениях. 

Рынок - сложное многофункциональное комплексное образование, включающее, с одной стороны, рынок товаров и услуг, с другой - рынок ресурсов. Взаимодействие этих рынков определяет национальный экономический механизм. Этот механизм имеет кредитный характер. Подавляющее число рыночных субъектов, действующих на основе деловых контрактов, принимают на себя обязательства, имеющие форму ценных бумаг. Именно взаимные обязательства предпринимателей гарантируют устойчивость экономической системы общества.

Роль ценных бумаг этим не ограничивается. Их значение велико в платежном обороте каждого государства. Через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс, при котором инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся институциональной и организационно-функциональной спецификой. 

главным средством восстановления и развития рыночных методов хозяйствование являются ценные бумаги, фиксирующие право собственности на капитал (как в денежной, так и в вещественной формах). С помощью ценных бумаг собственность государства может быть превращена в собственность акционерных обществ, т.е. широких слоев населения - частных собственников.

Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов - сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы 

В своей книге «Межрыночный технический анализ» Джон Мерфи доказал, что «все рынки взаимосвязаны и не могут развиваться изолированно». Нам же остается применить этот постулат на практике для определения направления движения рынка и построить свою стратегию в соответствии с этим направлением. При этом, не стоит забывать про случайную составляющую рыночной цены.

По традиции, заложенной Джоном Мерфи, рассмотрение ситуации на финансовых рынках в контексте межрыночных связей надо начинать с рассмотрения динамики процентных ставок, сложившейся в настоящий момент. Затем рассмотривают ситуацию на рынке товарных активов и, в первую очередь, динамику цен на нефть и золото.

Стагфляционные процессы в американской экономике и достижение значимых технических уровней по ведущим фондовым индексам весной 2010 года вызвали у инвесторов вопрос, что дальше? Как долго фондовый рынок может расти, подпитываемый дешевыми кредитами со стороны ФРС и в отсутствии реальных факторов для дальнейшего роста? Напомню, что за период с марта 2009 года по апрель 2010 года рынок акций США вырос на 60 % от своих минимумов. Развивающиеся рынки выросли и того больше.

Такой бурный рост акций неподкрепленный ростом со стороны реального сектора, грозился перерасти в очередной мыльный пузырь. Одновременно с этим, государственный долг во всем мире и, в первую очередь в США, рос громадными темпами, а вместе с ним росли и проценты по его обслуживанию, что ложилось непосильным бременем на государственный бюджет.

В связи с ростом инфляционных ожиданий, инвесторы требовали повышенной доходности при размещении новых выпусков облигаций Казначейством США и весной 2010 года ФРС предприняла определенные меры для сбалансирования ситуации, как на фондовом рынке, так и на рынке государственных облигаций. В частности, избыточные резервы коммерческих банков, достигшие в феврале 2010 астрономической суммы в $ 1.161.998 млн., 8 сентября 2010 уменьшились до уровня $ 1.006.870 млн. Как видим сокращение порядка 16 %.

В совокупности, все эти факторы привели к тому, что игроки на рынке акций, стали фиксировать прибыли и перекладывать активы в государственные облигации, что повысило спрос, а значит, увеличило цену и, следовательно, снизило доходность эталонных активов. Причем, в середине августа доходность облигаций снизилась до кризисных значений 2009 года, а по 5-ти летним облигациям, даже стала ниже. Этот факт является очень тревожным сигналом для фондового рынка в частности и для рынка вообще, со всеми вытекающими из этого последствиями.

ФРС предпринимает меры, в результате которых Доходность Казначейских облигаций США стала расти.

В пользу данного факта может говорить то, что согласно данным отчета по обязательствам трейдеров "COT", подаваемых участниками торгов в U.S. Commodity Futures Trading Commission, так называемые «операторы» рынка, наращивают свои совокупные длинные позиции. Однако стоить обратить внимание на один противоречивый факт, который способствует как росту цены на нефть, так и росту фондового рынка. Это резкое снижение 3-х месячной коммерческой ставки Libor по доллару США. Ставка стабильно снижается с июля 2010, и к сентябрю 2010 достигла значения 0.293% годовых. Это означает, что крупные банки не испытывали недостатка в ликвидности, но с другой стороны, такое возможно и в случае отсутствия спроса на кредитные ресурсы, что стимулирует вкладывать деньги не в реальные проекты, а в краткосрочные спекуляции. А это, в свою очередь, оказывает влияние как на фондовый рынок, так и на рынок нефти и нефтепродуктов.

Финансовый центр Прогнозов.

процентные ставки, включая краткосрочные

Bonds и Облигации 

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВ СТАТИСТИЧЕСКАЯ РЕЛИЗ


Традиционно золото рассматривается в двух ипостасях, как актив-убежище в случае экономической нестабильности и как актив-защитник от инфляции. Следует отметить тот факт, что металл традиционно считается одним из самых трудно прогнозируемых активов в краткосрочной торговле, так как на этом рынке присутствует большое количество серьезных игроков, начиная от крупных банков и заканчивая международными финансовыми структурами, каждый из которых преследует свои собственные цели. Это значительно увеличивает случайную составляющую и требует еще более тщательного управления рисками.

В целом, ситуация характеризуется устойчивым восходящим трендом. Обычно когда цена на золото росла доходность облигаций снижалась. Как показывает практика кризиса 2008 - 2009 годов, на начальном этапе кризисных явлений в силу необходимости возврата кредитных ресурсов и недостаточности ликвидности, золото может значительно упасть в цене.

Согласно отчетам по обязательствам трейдеров «COT», операторы наращивали совокупные позиции на продажу. 

Любое фундаментальное расхождение должно восприниматься как красный свет, пока оно не перейдет в соответствие. А именно: или фондовый рынок начнет снижаться, со всеми вытекающими из этого факта последствиями или доходность облигаций будет расти. 

Между проявлением сигнала и фактом существует период временной задержки. 

Вообще если прикинуть, как перемещается капитал, то можно видеть такую картину. Свободный капитал находится всегда там, где более выгодно. Допустим, проанализировав ситуацию, многие трейдеры решили, что в настоящее время акции являются не внушительным инструментом для получения прибыли и перевели свои сводные денежные средства в валютный рынок. Есть определенная взаимосвязь фондового рынка и рынка Форекс. Эта взаимосвязь наблюдается в поведении доллара США при смене обстановки на фондовом рынке. Как правило, если фондовый рынок падает, на валютном рынке доллар США растет, и наоборот. То есть, свободный капитал перемещается туда, где это наиболее выгодно в данный момент времени. 

Но почему же, на рынке Форекс объем совершаемых сделок намного больше, чем на тех же фондовых площадках? Для этого существует много причин. Но если, опять же, сравнивать рынок Форекс с фондовым рынком, то можно увидеть ряд значительных отличий между этими торговыми площадками. Прежде всего, это касается ликвидности. Ликвидность – достаточно серьезная проблема для многих инвесторов, особенно, это касается фондового рынка, где порой сбыть акции является достаточно непростой задачей. 

краткая суть взаимосвязи рынков 

* если мощно растут мировые индексы (например, индекс Доу Джонс 30), значит продолжается стабильная покупка акций тех 30 ведущих предприятий, акции которых из за роста спроса растут в цене. Соответственно, индексы Доу Джонс , Никкей и т.д. выступают как опережающие индикаторы для рынка форекс 
* покупка акций это перевод американских долларов (основной мировой валюты) в инвестиции, в экономику (американский доллар падает)

взаимосвязь мирового экономического кризиса и основной мировой валюты мира 

* одно полярность мира (финансовый центр в США) - как следствие, американский доллар основная мировая валюта и колебания динамики мирового экономического кризиса - это волны тренда движения американского доллара (ни в украинской гривне, ни в российских или беларуских рублях, ни в евро не ведут расчеты страны мира между собой - Вьетнам с Таиландом или ЮАР с ОАЭ)
* МЭК - это мощный обвал экономики, как следствие - резкое падение спроса/цен на акции - индексы, которые мощно падают (усиленные биржевой паникой спекулянтов), как следствие - основная мировая валюта (доллар) растет

американский доллар и национальные валюты в условиях мирового экономического кризиса

* все национальные валюты падают к американскому доллару (принцип союзников)
* между 2-мя национальными валютами действует принцип кроссов (более слабая валюта падает сильнее, например, гривна к рублю или к евро)

В число финансовых рынков включаются рынки драгоценных металлов, фондовые рынки, валютные рынки, а также некоторые товарные рынки. Неправильно рассматривать тот или иной рынок, не учитывая другие рынки, так как между ними существует взаимосвязь, осуществляемая тем или иным образом. Так, динамика рынка ценных бумаг откладывает свой отпечаток на ситуацию на валютном рынке. В свою очередь, такие изменения на Форексе могут привести к изменению цен на рынке золота. 

Как известно, фондовые рынки занимаются торговлей фондовыми инструментами, называемыми ценными бумагами. Ценная бумага представляет собой своеобразное свидетельство собственности на капитал, постоянно или временно предоставленный другим лицам в обмен на право участия в прибыли, получаемой с данного капитала. Проще говоря, приобретение ценной бумаги представляет собой вложение денег в какое-либо предприятие, с которого в дальнейшем рассчитывается извлечь доход. В итоге, можно сказать, что фондовые инструменты – это документы, в которых содержатся те или иные права собственности. Ценные бумаги представлены следующими основными разновидностями: акции, облигации, фьючерсы, варранты, опционы, а также сберегательные и депозитные сертификаты и векселя. 

Акции – наиболее распространенный вид ценных бумаг, определяющий право акционера на часть прибыли. Фактически, держатель акции обладает долей в уставном капитале акционерного общества. Всю массу акций можно подразделять на обычные и привилегированные, а также на именные акции и акции на предъявителя. Обыкновенные акции позволяют их владельцу участвовать в голосовании на общем собрании акционеров. Размер выплачиваемых по таким акциям дивидендов зависит от финансовых показателей, достигнутых в отчетном году. Что касается привилегированных акций, то их владелец не имеет права голоса на общем собрании, зато размер дивидендов является фиксированным. Таким образом, очевидно, что акции дают своим владельцам не только право на капитал, но и приносят доход в виде выплачиваемых дивидендов.

Говоря об облигации, стоит понимать под ней долговую ценную бумагу. Этот документ является подтверждением факта выдачи ссуды эмитенту, выпустившему данные облигации в обращение. Приобретающий облигацию выделяет денежные средства с расчетом на последующее получение прибыли особо оговоренным способом. Как правило, размер получаемой прибыли определяется фиксированным ежегодным процентом от изначальной стоимости выпуска или от номинала облигации. Облигации могут быть государственными или корпоративными. Облигации государства отличаются более высокой надежностью, но при этом приносят меньший доход. Что касается корпоративных, то здесь все иначе. Владение облигациями создает прямую зависимость между доходностью и риском – чем больше риск, тем выше доходность.

Аналогично рынку Форекс, фондовый рынок также обладает производственными финансовыми инструментами. 

Среди этих инструментов можно назвать варрант, представляющий собой ценную бумагу, предоставляющую держателю право на приобретение или продажу акций на определенных условиях. Другим распространенным инструментом являются фьючерсы. Под ними понимаются ценные бумаги, являющиеся стандартным контрактом на приобретение или продажу определенного количества акций в будущем, однако цена такой сделки определяется в момент заключения фьючерсного контракта. При этом и на покупателя, и на продавца накладываются обязательства по исполнению фьючерсного договора. Чтобы гарантировать такое исполнение, биржа определяет размер залога, который взимается с обоих участников. Это залог хранится на бирже. 

Кроме того, заслуживает внимания и такой фондовый инструмент, как опцион. Эта ценная бумага имеет много общего с фьючерсом, однако, она не накладывает на приобретателя обязанности исполнять условия договора. Она лишь наделяет его правом выполнить договор. Опционы бывают разных типов. К примеру, американские опционы устанавливают ограничение по времени, в течение которого держатель сможет воспользоваться правом опциона. Что касается продавца опциона, то для него условия этого контракта являются обязательными, что является весьма рискованным, поэтому продавец взимает за опцион премию. Если покупатель опциона не захочет исполнять свою часть условий контракта, то он просто теряет размер этой премии. Чтобы заручиться гарантией от продавца по исполнению опциона, биржа устанавливает для него размер залога, который, как и фьючерсный залог, хранится на бирже. Если судить по факту, то предметом торга по опционам выступает премия, уплачиваемая покупателем.

Ценными бумагами также признаются и сертификаты. Сертификат является письменным свидетельством банка о вкладе денежных средств, которые по истечению установленного срока будут выплачены вкладчику совместно с начисленными процентами. Если вкладчиком выступает юридическое лицо, то ему выдается депозитный сертификат, а если речь идет о вкладах физических лицах, то в данном случае сертификат будет сберегательным.

Стоит отметить и такую разновидность долгового обязательства, как вексель. Данный документ дает владельцу право требовать уплаты указанной в нем суммы по окончании срока его действия. Векселя подразделяются на простые и переводные. Простой вексель выписывается должником и вручается кредитору. Он является, по сути, обещанием уплатить определенную сумму. Что касается переводного векселя, называемого тратта, то он, напротив, выдается кредитором, а должник должен его либо акцептовать, либо опротестовать. Если должник совершает акцепт векселя, то это означает согласие выплатить условленную сумму.

На фондовом рынке происходит торговля ценными бумагами. Ценные бумаги выпускают эмитенты – предприятия и организации, привлекающие денежные средства для организации своих бизнес-процессов. Обладающие свободными денежными средствами инвесторы вкладывают их в ценные бумаги с целью получения прибыли в будущем. Местом проведения торгов ценными бумагами является фондовые площадки. К ним относятся фондовые биржи и внебиржевые торговые системы, позволяющие осуществлять торги с использованием электронных торговых терминалов. Учет ценных бумаг эмитента и их текущих владельцев ведет специальная организация – регистратор. Учет портфеля ценных бумаг отдельно взятого инвестора ведется в депозитарии, котором он обслуживается. Как и в любом другом виде бизнеса, на фондовом рынке существуют органы государственного регулирования и контроля, консультационные и информационные фирмы.

Основные объемы торгов акциями в мировом масштабе сконцентрированы на двух торговых площадках:

NYSE (New York Stock Exchange) – Нью -Йоркская фондовая биржа;
NASDAQ-AMEX – объединение внебиржевой площадки NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) и фондовой биржи AMEX (American Stock Exchange).

Помимо перечисленных выше торговых площадок особого внимания также заслуживают:

LSE (London Stock Exchange) – Лондонская фондовая биржа;
TSE (Tokyo Stock Exchange) – Токийская фондовая биржа;
DB (Deutsche Boerse) – Франкфуртская фондовая биржа;
SEHK (Stock Exchange Hong Kong) – Гонконгская фондовая биржа.

Существует несколько отраслей, каждая из которых по своему привлекательна для инвесторов. При вложении денежных средств в акции компании той или иной отрасли неизменным остается факт, что большая доходность означает больший риск потерь для инвестора. Существует количественный анализ показателей финансовой отчетности (квартальной, годовой) и качественный анализ политики, проводимой руководством компании.

Корреляция (взаимосвязь) между валютным рынком Форекс и фондовым рынком. 

Курс валюты зависит от состояния экономики ее страны. Само же состояние экономики страны зависит от многих факторов. Обобщающим показателем этих факторов является валовый внутренний продукт – ВВП. Существует несколько методов расчета ВНП. Чем лучше финансовое положение компаний, представляющих ключевые отрасли государства (чем выше цены на акции таких компаний на фондовом рынке), тем выше ВНП и тем более стабильна валюта. Это означает, что если акции компаний, представляющих ключевые отрасли государства растут в цене, растет в цене и валюта этого государства на валютном рынке.

Как количественно определить состояние фондового рынка отдельно взятой страны? Для этой цели были введены специальные показатели – фондовые индексы. На каждой фондовой площадке используются свои фондовые индексы, которые характеризуют состояние фондового рынка своей страны. Значение фондовых индексов рассчитывается на основании стоимости акций компаний (в определенной пропорции), входящих в расчетную базу индекса. Несмотря на то, что существует многообразие фондовых индексов, на каждой торговой площадке принято выделять лишь наиболее важные, которые наиболее приближенно отражают состояние фондового рынка и экономики страны. Основные фондовые индексы:

DJIA (Dow Jones Industrial Average – the Dow) - США;
NASDAQ Composite (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) - США;
S&P 500 (Standard and Poor’s 500 Index) - США;
FTSE-100 (Financial Times Stock Exchange 100 Index) - Великобритания;
DAX (Deutscher Aktienindex) - Германия;
CAC 40 (Compagnie des Agent de Change 40 Index) - Франция;
Nikkei 225 - Япония;
SMI (Swiss Market Index) - Швейцария;
RTSI (RTS Index) - Россия.

Значение фондового индекса находится в прямой зависимости от цен на акции, входящих в расчетную базу индекса. Поэтому, например, изменение значения индекса DJIA в сторону увеличения свидетельствует об укреплении состояния экономики США. Справедливо и обратное утверждение, когда падение индекса DJIA свидетельствует о спаде экономики США.

Изменение фондовых индексов находят свое отражение и на валютном рынке Форекс. Так как на Форекс одна валюта продается и покупается за другую валюту, для изучения влияния фондовых индексов на отдельно взятую котировку необходимо изучать динамику изменения двух фондовых индексов. Например, в случае котировки USD/CHF нам необходимо изучить динамику изменения фондовых индексов DJIA и SMI. Если на фондовом рынке DJIA уверенно растет, а SMI уверенно снижается, то с определенной долей погрешности можно утверждать, что такая тенденция неизбежно отразится и на валютном рынке Форекс, и курс доллара США вырастет по отношению к швейцарскому франку. Если же оба фондовых индекса имеют динамику роста, то необходимо рассматривать насколько динамика роста одного индекса опережает динамику роста другого, и однозначно говорить о влиянии на валютный рынок Форекс уже не приходится.

Применение фондовых индикаторов для прогнозирования изменения курсов имеет смысл только в среднесрочных и долгосрочных перспективах. Более того, влияние фондового рынка на валютный рынок имеет определенную инерцию и сказывается не сразу. В некоторых случаях происходит обратное влияние, когда изменения курсов на валютном рынке приводят к росту или падению акций. Поэтому важно научиться понимать, какое влияние первично, а это не всегда является тривиальной задачей. 

Основоположник теории межрыночного технического анализа - Джон Мерфи предположил, и доказал, что все рынки взаимосвязаны, и не могут развиваться изолированно. Одновременно с этим, он высказал постулат о том, что мы не можем знать в какой именно, части финансового рынка, начнутся изменения, которые затем отразятся на всем рынке. Следовательно, мы должны рассматривать рынок как единое целое, не разделяя его на части.

Развивая эту теорию, можно оценить изменения на финансовых рынках, наблюдая за связанными рынками, которые в соответствии с теорией должны двигаться в одном направлении. Перечислю некоторые рынки, для которых данное утверждение справедливо: рынок акций и рынок нефти, доходность облигаций и цена товаров, цена товаров и курс иностранных валют, рынок акций и доходность облигаций, американский рынок акций и иностранные рынки акций, всемирная инфляция и дефляция и т.д.

Основная трудность заключается в том, что нам необходимо иметь инструмент, который позволит оценить изменения и выявить критические расхождения, в направлении движения рынков. Для этих целей можно использовать простой стохастический индикатор. Смысл которого состоит в том, чтобы измерять максимумы и минимумы цены, которые отображаются на графике как вершины и впадины. Таким образом, на рынках движущихся в одном направлении, теоретически вершины и впадины должны совпадать, соответственно показания стохастических индикаторов на обоих рынках, тоже должны совпадать. Однако это не всегда так, и это может быть использовано для определения разворота, того или иного рынка.

Другими словами, нам необходимо оценить, когда расхождения между рынками станут настолько критическими, что это вызовет разворот рынков. Если измерить это расхождение путем вычитания показаний стохастического индикатора одного рынка из показаний стохастического индикатора другого рынка, то в таком случае совпадение направлений движения этих рынков, будет характеризоваться значениями около 0 % . А критические значения, в расхождении направления движения этих рынков, относительно друг друга, будут характеризоваться значениями от -60 до +60 %.

Однако часть финансовых рынков, по теории должна двигаться в противоположных направлениях, по отношению друг к другу. Например: курс доллара и цена товаров, процентные ставки по активам в долларах США и курс иностранных валют. В таком случае, движение этих рынков в одном направлении является для них не нормальным состоянием.

Следовательно, возникает задача, как в таком случае адекватно оценить показания индикатора стохастического схождения-расхождения рынков?

Для решения этой задачи, достаточно преобразовать одно из показаний стохастических индикаторов, придав ему обратное значение.

Пример.

Матрица межрыночных взаимосвязей по состоянию на 14.09.2010.

•Treasury Bond Yeild – показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно доходности 10-летней купонной облигации Казначейства США;

•Treasury 3m TB Yeild - показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно доходности 3-х месячных биллей Казначейства США;

•3M Libor - показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно величины 3-х месячной процентной ставки Libor (London Interbank Offered Rate) по депозитам в долларах США;

•S&P 500 - показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно фондового индекса S&P 500;

•RJ CRB - показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно индекса товарных цен Thomson Reuters/Jefferies CRB Index;

•Gold – показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно цены на золото London PM fix;

•WTI – показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно цены наличной нефти марки WTI;

• Иностранные валюты - показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно курсов иностранных валют выраженных в долларах США на условиях spot;

•USD Index - показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно классического индекса доллара, рассчитанного к корзине валют, на условиях spot;

Как видно из матрицы, основными возмутителями спокойствия, являются процентные ставки, а именно межбанковская ставка по евродолларовым депозитам Libor.

Евродолларовые депозиты, это депозиты в долларах США находящиеся за территорией США, в основном в Лондоне. Именно их с дисконтом, одалживают друг другу крупные банки. Так сказать оккупационные доллары. Именно эти короткие деньги используются для различных целей, в том числе и спекуляций. И именно эта ставка используется как ориентир, для различного рода кредитов с плавающей процентной ставкой.

Ставка Libor и доходность Казначейских векселей США.

Как видно на представленном графике, с момента моего прошлого обзора, ставка Libor, затормозила свое падение, однако продолжила снижаться. Одновременно с этим увеличилась доходность Казначейских векселей. 

Таким образом, встает закономерный вопрос, почему при росте фондового рынка, спрос на кредитные ресурсы падает? Не потому ли, что участники рынка не очень верят в спекулятивную составляющую этого роста?

Однако, перейдем к практическому рассмотрению того как этот факт влияет на финансовые рынки.

В начале сентября золото преодолело психологический уровень в 1250 $/tr.ou, и дошло до значений в 1275 $/tr.ou. Произошло это не только благодаря тому, что доллар США подешевел, но и во многом благодаря дешевым деньгам, которые надо вложить, а кроме золота и зерновых товаров, вкладывать особо больше некуда. 

С точки зрения технического анализа, пробой уровня 1250 $/tr.ou ставит своей целью уровень в 1400 $/tr.ou. 

Цена на нефть, в это время пошла в разрез с движением фондового рынка, а также стоимостью иностранных валют и товаров. Как показывает матрица взаимосвязей рынков, расхождение не настолько велико, что бы повлиять на весь рынок в целом, и начать его разворачивать, но это только первый звоночек, за которым последует снижение фондового рынка и усиление курса доллара.

В целом не стоит совершать покупок на рынке акций, а также рассчитывать на дальнейшее значительное снижение курса американского доллара. Для рынка золота возможно повышение цены, но в тоже время перспективы на этом рынке весьма и весьма неопределенны и текущий уровень, не соответствует выгодным покупкам.

Влияние фондового рынка на рынок FOREX в долгосрочной и краткосрочной перспективах

Фондовый рынок оказывает влияние на расстановку сил на валютном рынке; валютный рынок, в свою очередь, также воздействует на процессы, протекающие на мировых фондовых площадках. Однако стоит констатировать, что валютный рынок все же находится в большей зависимости от фондового, чем наоборот. Схематично эту взаимосвязь можно изобразить так:

На фондовом рынке торгуется огромное количество разнообразных ценных бумаг, причем в один и тот же момент времени одни бумаги могут расти, тогда как, другие будут падать. В связи с этим направление движения фондового рынка отслеживают по ведущим биржевым индексам, таким как Standard & Poor's 500 Index, Nasdaq Composite Index, FTSE 100, Nikkei и др. Фондовые индексы позволяют увидеть основную тенденцию, складывающуюся на рынке.

В долгосрочной перспективе между валютным и фондовым рынками проявляется прямая зависимость. Причем, фондовый рынок является ведущим, а валютный – ведомым. Рост рынка акций какой-либо страны повышает курс ее национальной валюты, так как отражает благоприятную ситуацию в корпоративном секторе, и наоборот падение фондовых индексов двигает валютные котировки вниз.

Долгосрочная взаимосвязь между фондовыми индексами страны и национальной валютой.



Зависимость британского фунта от поведения британского фондового индекса FTSE 100, который основывается на курсах акций 100 компаний с наибольшей капитализацией, включённых в список Лондонской фондовой биржи (LSE).


Зависимость курса британского фунта от британского индекса FTSE.



Суть краткосрочных взаимосвязей можно определить следующим образом:

В краткосрочной перспективе американский доллар будет расти при падении мировых фондовых площадок, в особенности американских. Это объясняется тем, что инвесторы предпочтут перевести свои активы в доллары как в «валюту-убежище». Благодаря тому, что американский доллар имеет статус мировой резервной валюты, а также ввиду того, что за доллары торгуются основные стратегические активы (например, нефть), доллар считается валютой наименее подверженной риску резкого обесценения.

При падении мировых фондовых площадок, практически всегда, активный рост демонстрирует японская йена. Это объясняется таким явлением как “carry trades”.

Основное, что надо понимать при анализе взаимосвязи валютного рынка и рынков государственных ценных бумаг - это то, что государственные ценные бумаги являются финансовыми инструментами с фиксированным доходом, а отсюда следует, что их доходность обратно пропорциональна их рыночной цене. Государственные облигации выпускаются на некоторый заданный срок (он может составлять от 1 до 30 лет), по прошествии которого облигации выкупаются по их номинальной цене (номинал - цена, написанная на облигации). В течение срока обращения облигации по ней выплачивается процентный доход, в соответствии с установленной процентной ставкой. Доход, который получит владелец облигации, зависит от цены, по которой он ее купил. Если номинал облигации обозначить пот, процентные выплаты по облигации int, а цену ее приобретения р, то доход от облигации после ее погашения составит (1 + int)*nom - р. Обычно используют характеристику облигации, называемую доходность (Yield), которая равна отношению дохода по облигации к цене ее приобретения:

Yield = ((1 + int)nom - р) / р = (1 + int)nom / р -1.

Если цена покупки облигации равна ее номиналу, то доходность совпадает с процентной ставкой по облигации; чем больше цена покупки облигации, тем меньше ее доходность. Если рынок ждет повышения процентных ставок центрального банка, то он ожидает, что новые выпуски облигаций будут иметь более высокую процентную ставку int. В этом случае спрос на облигации, находящиеся сейчас в обращении может снизиться и цена их упадет, а доходность соответственно повысится.

Матрица взаимосвязей финансовых рынков 

В своей книге «Межрыночный технический анализ», Джон Мерфи отмечал, что курс американского доллара напрямую связан с доходностью 3-х месячных векселей.

Индекс доллара (USDX) - индекс, показывающий отношение доллара США (USD) к корзине из шести основных валют, которыми являются Евро (EUR), Йена (JPY), Фунт стерлингов (GBP), Канадский доллар (CAD), Швейцарский франк (CHF) и Шведская крона (SEK). То есть индекс доллара отражает международную стоимость доллара США

от состояния финансового рынка, успешности его функционирования зависит экономическое развитие страны: рынок способствует ускорению оборота капитала, активизирует экономический рост, создает дополнительную прибыль и способствует увеличению национального дохода. Следовательно, возникновение проблем на финансовых рынках в полной мере повлияет на экономическое развитие страны в целом

существует тесная и устойчивая связь между уровнем развития финансового рынка и долгосрочными темпами экономического развития;

- хорошо развитый финансовый рынок способствует росту эффективности общественного производства за счет повышения эффективности распределения капитала в рамках национальной экономики;

- развитие финансового рынка и, в первую очередь, рынка акций способствует удлинению горизонта инвестиционных проектов, реализуемых в национальной экономике, способствует реализации долгосрочных проектов, в наибольшей степени влияющих на конкурентоспособность национальной экономики в отдаленном будущем;

- уровень развития финансового рынка прямо влияет на стоимость ресурсов для развития: чем более развит финансовый рынок, тем более дешевые финансовые ресурсы могут привлекать компании;

- развитый финансовый рынок наиболее сильное влияние оказывает на развитие высокотехнологичных отраслей и компаний, обеспечивающих технологическое лидерство для национальной экономики в мировом разделении труда, он выступает в качестве наиболее эффективного проводника инноваций в национальной экономике;

- развитый финансовый рынок создает широкий круг финансовых инструментов облегчающих задачу управления макроэкономической стабильностью;

- развитие небанковского сектора финансового рынка усиливает способность национальной экономики к адаптации при изменении внешних условий развития, что становится чрезвычайно актуально в условиях современной глобализации 

Экономический рост при слабом развитии финансового рынка и доминировании самофинансирования имеет внутренние ограничения. Чем глубже развитие рынков, тем выше долгосрочные темпы роста. В странах с конкурентной экономикой финансовый рынок является центром принятия эффективных инвестиционных решений, обеспечивающих межотраслевой перелив капитала, и единственным инструментом сохранения и приумножения национальных сбережений.

Если рассмотреть подробнее, откуда появляются денежные средства в качестве предмета торговли, то можно отметить, что в результате реализации товара производитель получает денежные средства в виде выручки, оставляет одну часть денежных средств в обороте предприятия, а другую часть выводит из оборота и направляет на потребление или в другой вид предпринимательства - а для этого производитель обращается на финансовый рынок. Наряду с этим частное лицо получает доход и решает для себя вопрос о пропорции деления этого дохода на две части: на личное потребление и на ту часть, которая станет его сбережениями, платежеспособным спросом, отложенным на будущее. Таким образом, формируется совокупное предложение свободных денежных средств для превращения их в предмет торговли на финансовом рынке - в капитал. В любом случае, является ли владельцем предлагаемого свободного капитала предприятие или частное лицо, ему придется иметь дело с атрибутами финансового рынка. Финансовый рынок служит своего рода механизмом, осуществляющим перемещение потоков денежных сбережений от домашних хозяйств к предприятиям, инвестирующим капиталы в свое развитие.

В любой экономике (рыночной, плановой) с одной стороны возникает излишек денежных накоплений, с другой -- потребность привлечения дополнительных денежных средств для инвестирования. В связи с наличием на одном полюсе экономики временно свободных денежных средств, а на другом -- потребности в них, возникает необходимость распределительного механизма, финансового посредничества. Таким посредником и является финансовый рынок.

При выявлении участников финансового рынка необходимо выделение основных:

1.Инвесторы (в роли которых могут выступать государство, юридические и физические лица, располагающие финансовыми ресурсами, направляемыми на рынки с целью последующего извлечения прибыли);

2.Распорядители - к ним относят специализированные финансовые структуры, такие как банки, страховые компании, посредники на фондовом рынке, которые осуществляют мобилизацию финансовых ресурсов инвесторов и обеспечивают их распределение среди пользователей за соответствующую плату, составляющую их комиссионное вознаграждение;

3.Пользователи - государство, юридические, физические лица, приобретающие на различных основаниях необходимые им финансовые ресурсы и оплачивающие право на их использование.

Функции финансового рынка можно условно разделить на общерыночные, присущие любым видам рынка, и специфические, характерные только для финансового рынка. 

К общерыночным функциям следует отнести:

- обеспечение финансовым рынком взаимодействия продавца и покупателя, что способствует продвижению свободных денежных средств от их владельцев к потребителям. При этом особенностью финансового рынка является необходимость большого числа различных посредников, способствующих совершению сделок;

- ценовая функция: происходит формирование рыночных цен на финансовые инструменты и услуги;

- регулирующая функция: на финансовом рынке устанавливаются свои правила распространения информации, правила торговли, порядок разрешения споров;

К специфическим функциям финансового рынка относят:

- мобилизация временно-свободных денежных средств и способствование их превращению в капитал;

- эффективное распределение аккумулированного капитала между конечными потребителями. Рынок выявляет спрос на конкретные виды финансовых активов, что способствует его удовлетворению;

- минимизация коммерческих и финансовых рисков. Риск заключается в том, что ожидаемый доход от инвестиций не будет получен, или, еще хуже, в результате неудачных инвестиций будет потерян сам капитал. Поэтому финансовый рынок выработал свой собственный механизм защиты от рисков - операции хеджирования, которые позволяют в условиях нестабильности рыночной конъюнктуры минимизировать потери от неблагоприятного изменения цен. Суть операций хеджирования состоит в покупке или заключении контрактов с фиксированными ценами с отложенным сроком исполнения 

Классификация финансовых рынков

1. Рынок ценных бумаг - представляет собой рынок, на котором обращаются различные виды фондовых инструментов, подавляющая часть которых - ценные бумаги, выпускаемые в обращение акционерными обществами, предприятиями, банками, государственными учреждениями, различными финансовыми организациями. Он представляет собой наиболее широко распространенную часть финансовых рынков. Рынок ценных бумаг в свою очередь подразделяется на:

· первичный - рынок, на котором продаются впервые выпущенные ценные бумаги. Назначение первичных рынков состоит в привлечении дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для инвестиций в производство, и другие виды затрат;

· вторичный - рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги, то есть речь идет об их перепродаже. Вторичные рынки ценных бумаг предназначены не для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, а для перераспределения уже имеющихся в соответствии потребностями участников рынка. Существование данного вида рынка стимулирует деятельность первичного рынка.

В зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагами рынок ценных бумаг подразделяется на:

- биржевой рынок ценных бумаг - является сферой обращения ценных бумаг на специально созданных фондовых биржах (институт для организованной продажи и перепродажи выпущенных финансовых инструментов). 

- внебиржевой рынок ценных бумаг - представляет собой рынок, на котором официально установлены правила торговли, порядок проведения сделок и используется определенная технология торговли. В мире все более решительно заявляют о себе новые формы организации внебиржевого оборота с использованием компьютерной техники и электронных каналов связи.

2. Денежно-кредитный рынок - это рынок, на котором объектом купли-продажи являются временно-свободные денежные средства, предоставляемые взаймы на условиях возвратности, срочности, платности. Особенностью этого рынка является то, что это однородный рынок, так как товар имеет только денежную форму. Кредиты могут предоставляться предприятиями непосредственно друг другу(рынок межхозяйственных кредитов), банками любым экономическим субъектам(рынок банковских кредитов), напрямую государству(рынок государственного долга), и населению(рынок потребительских кредитов).

3. Валютный рынок - это такой рынок, на котором товаром являются объекты, имеющие валютную ценность. К валютным ценностям относятся: иностранная валюта (денежные знаки и средства на счетах в денежных единицах иностранного государства, международных или расчетных денежных единицах); ценные бумаги, фондовые ценности и другие долговые обязательства, выраженные в иностранной валюте; драгоценные металлы. На валютном рынке фактически происходит обмен денежной единицы одной страны на денежную единицу другой страны.

4. Страховой рынок - рынок, на котором объектом торговли выступает специфическая финансовая услуга - страховая защита финансовых рисков. Главная особенность в том, что процесс аккумулирования и использования средств разорван во времени. Страхование всегда привязано к возможности наступления страхового случая, т.е. страхованию присущ обязательный признак -- вероятностный характер отношений. Использование средств страхового фонда связано с наступлением и последствиями страховых случаев. Такая особенность страхования, как возвратность средств страхового фонда приближает его к категории кредита.

5. Рынок межбанковских кредитов - рынок, где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Межбанковские кредиты предоставляются в форме продажи излишка средств коммерческого банка на резервном счете в центральном банке сверх определенной законом величины обязательных резервов и в форме сделок «РЕПО» (продажа ценных бумаг с условием обратного выкупа).

6. Рынок золота и драгоценных металлов - это рынок, на котором происходит купля-продажа драгоценных металлов (прежде всего золота), как с целью накопления и пополнения золотого запаса страны, так и для организации бизнеса и (или) промышленного потребления. Многофункциональность рынка золота связана, во-первых, с его незаменимостью в качестве сырья для отдельных видов производства и, во-вторых, с тем, что оно является в долгосрочном плане наименее рискованным и высоколиквидным средством резервирования.

По периоду обращения финансовых инструментов выделяют:

- рынок денежных средств; 

- рынок капитала. 

В практике развитых стран считается, что если срок обращения финансового инструмента составляет менее года, то это инструмент денежного рынка. Долгосрочные инструменты (свыше пяти лет) относятся к рынку капитала, то есть имеется «пограничная область» от одного года до пяти лет, когда говорят о среднесрочных инструментах и рынках. В общем случае они также относятся к рынку капитала.

Таким образом, граница между краткосрочными и долгосрочными финансовыми инструментами, равно как и граница между денежными рынками и рынком капитала, не всегда может быть четко проведена. 

виды денежных рынков:

1) дисконтные рынки - рынки, на которых продаются и покупаются векселя. Их значение заключается в обеспечении равномерного притока денег в экономику;

2) рынок межбанковских кредитов, на котором коммерческие банки кредитуют друг друга;

3) рынок евровалют - представляет собой часть денежного рынка, на котором осуществляется торговля краткосрочными финансовыми инструментами, номинированными в евровалютах. Евровалюта - общее понятие для обозначения валют, которые имеют хождение вне страны-эмитента, то есть широко используются на международных рынках при кредитных, депозитных и иных операциях;

4) рынок депозитных сертификатов. Депозитные сертификаты представляют собой свидетельства о крупных срочных вкладах в банках и являются ценной бумагой. Поскольку срок обращения депозитных сертификатов, как правило, не превышает одного года, эти бумаги можно рассматривать как бумаги денежного рынка. 

На рынке капитала продаются и покупаются финансовые инструменты и услуги со сроком обращения свыше одного года. Финансовые активы, продающиеся на рынке капиталов, менее ликвидны, обладают более высоким риском и должны обеспечивать более высокий уровень доходности. Рынок капитала подразделяется на рынок ссудного капитала и рынок долевых ценных бумаг. Такое деление выражает характер отношений между покупателями товаров (финансовых инструментов), продаваемых на этом рынке, и эмитентами финансовых инструментов. Если в качестве финансового инструмента выступают долевые ценные бумаги, то эти отношения носят характер отношений собственности, в остальных случаях это кредитные отношения.

По срочности реализации сделок, заключенных на финансовом рынке, выделяют рынки:

1) с немедленной реализацией условий сделок (рынок «спот» или «кэш»)- представляет собой рынок финансовых инструментов, на котором заключенные сделки осуществляются в строго обусловленный короткий период времени;

2) рынки с реализацией условий сделок в будущем (срочный рынок или рынок «сделок на срок») - предметом обращения на этом рынке являются фондовые, валютные и товарные деривативы, то есть ценные бумаги, стоимость которых является производной от стоимости и характеристик другой ценной бумаги или товарного базового актива.

По территориальному признаку выделяют следующие виды финансовых рынков:

· местный рынок - представлен в основном операциями коммерческих банков, неорганизованных торговцев финансовыми инструментами с их контрагентами- местными хозяйствующими субъектами и населением;

· региональный рынок - функционирует в масштабах региона, например, субъекта Федерации, и наряду с местными неорганизованными рынками включает систему региональных фондовых и валютных бирж;

· национальный рынок - включает всю систему финансовых рынков страны, всех видов и организационных форм;

· мировой рынок - является частью мировой финансовой системы, в него интегрированы национальные финансовые рынки всех стран с открытой экономикой.

все финансовые рынки являются частью единой системы, которая базируется на совокупном предложении временно свободных денежных средств. Процесс функционирования финансовых рынков сопровождается постоянным перетеканием капитала из одних секторов в другие, причем это происходит под воздействием рыночных факторов: доходности, риска, ликвидности и наличия развитой инфраструктуры. При выборе направления вложения средств инвесторы анализируют показатели, характеризующие отдельные секторы финансового рынка. Такие показатели взаимосвязаны: когда один из секторов теряет свою привлекательность, происходит увеличение объема финансовых ресурсов, перетекающих в другой сектор.

Корреляция - статистическая связь двух или более случайных величин. При этом, изменения одной или нескольких из этих величин приводят к систематическому изменению другой или других величин. Математической мерой корреляции случайных величин служит коэффициент корреляции. Корреляцию можно измерить либо в корреляционном поле, либо с помощью коэффициента коррелляции.
Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до 1.
Если коэффициент корреляции равен -1, то связь функционально-обратная.
Если значение коэффициента равно 1, то связь прямая. Если от -0.3 до 0.3 то связь настолько незначительная, что в статистике ею пренебрегают. Если 0.3-0.5 или -0.5 - -0.3 - связь незначительная. Больше 0.5 и меньше -0.5 - указывает на значительную корреляцию. Больше 0.8 и меньше -0.8 - сильная корреляция.

Коэффициент корреляции можно посчитать в MS Excel, а как рассчитать корреляционное поле описано в книге В. Нидерхоффера и Л. Кеннер "Практика биржевых спекуляций".

Не стоит забывать, что термин корреляция - это статистический количественный термин, а не качественный, и он поддаётся оценке.

Если коэффициент корреляции между сравниваемыми финансовыми инструментами меньше 0.71 - это означает слабую связь. Почему?
Дело в том, что если возвести число меньшее, чем 0.707 в квадрат, вы получите число меньшее 0.50. А квадрат коэффициента корреляции, это ничто иное как коэффициент детерминации. Суть его такова: коэффициент отражает сколько % от связи между двумя инструментами является результатом данной связи.

То есть например, если коэффициент детерминации между золотом и индексом S&P500 равен 0.49 (корреляция 0.7), это означает, что лишь 49% движения индекса S&P 500 обусловлено золотом и большая часть, а точнее 51% это неизвестные нам факторы.

Когда большая часть факторов влияющих на изменение цены нам неизвестна, то такую связь нельзя назвать достаточно сильной, чтобы говорить о какой то зависимости между инструментами.

Сфера применения корреляций торговых инструментов очень большая, расчёт корреляции нужен для создания инвестиционного портфеля, анализа силы связи отдельных инструментов если вы применяете в торговле знания взаимосвязей рынков, создания комплексных данных если вы торгуете на основе данных по позициям участников фьючерсных рынков и многого другого. Сама корреляция применяется не только в торговле и даже не только в финансовой сфере.

Матрица корреляций (корреляционная матрица) акций. Матрица корреляций или таблица корреляций (так же корреляционная матрица) представляют из себя таблицу, где по горизонтали и вертикали расположены все торговые инструменты, в данном случае акции, а в остальное пространство заполнено коэффициентами корреляций между соответствующими инструментами.

За точку отсчета в расчете корреляций взято 16 декабря 2008 года. Момент снижения ФРС ставки по федеральным фондам. Для расчета корреляции применялось изменение относительной доходности по инструментам.

1.Количество: в корреляционной матрице содержатся 46 акций
2.Точность: 3 знака после запятой (точки)

Наука о финансах выражает формы распределения и перераспределения валового внутреннего продукта и национального дохода путем формирования и использования денежных фондов для удовлетворения общественных и личных потребностей.

Основные положения процесса распределения и перераспределения валового внутреннего продукта и национального дохода даны классиками современной экономической теории.

Каждому из законов соответствует свой набор денежных отношений, методов, рычагов и средств регулирования финансовых отношений, определяющих лишь отдельные, хотя и существенные стороны экономического механизма.

Закон накопления непосредственно связан с распределением и перераспределением чистого дохода общества, который определяет рост национального богатства, являясь основой наиболее полного удовлетворения материальных и духовных потребностей людей. Непосредственно этот закон находит свое проявление через национальный доход и формы его выражения: фонд потребления и фонд накопления. Через фонд потребления устанавливаются пропорции между отдельными его частями, идущими на удовлетворение потребностей работников сферы материального производства, занятых в непроизводственной сфере, и нетрудоспособных членов общества. Накопление находит свое выражение в росте объектов производственных и непроизводственных фондов за счет инвестиций, воспроизводство которых осуществляется за счет централизованных и децентрализованных денежных фондов, формируемых в основном за счет чистого дохода общества.

Таким образом, закон накопления в большей мере выражает такие экономические категории, как валовой внутренний продукт, национальный доход, чистый доход общества, фонды потребления, накопления, производственные и непроизводственные фонды и инвестиции, а также показатели, характеризующие эффективность их использования. Они выступают в денежной форме и отвечают всем условиям функционирования финансов и являются одной из форм обратного и активного воздействия финансов на экономику.

К числу экономических законов относится закон распределения по труду. Этот закон определяет главные направления роста и совершенствования общественного производства на основе материальной заинтересованности через такие экономические категории, как оплата по труду рабочей силы, ее расширенное воспроизводство.

Если оплата по труду имеет двойственный характер, обусловленный параллельным движением рабочей силы и ее денежной оценкой в форме оплаты по труду и выступает как процесс простого воспроизводства, то процесс расширенного воспроизводства рабочей силы осуществляется, как правило, за счет распределяемой и направляемой на эти цели части чистого дохода.

Денежные отношения, связанные с распределением чистого дохода и направлением части его на расширенное воспроизводство рабочей силы в процессе производства, обусловлены финансовыми отношениями, также отвечающими основным признакам функционирования финансов и определяемыми активным влиянием финансов на процесс расширенного воспроизводства рабочей силы.

Закон стоимости (осевой закон) и многочисленные законы производства, распределения, обмена и потребления представляют единую систему. Наличие финансов как стоимостной категории обусловлено существованием товарно-денежных отношений и действием закона стоимости. Содержание финансов в основном выражается через закон стоимости и форму его выражения — цену, в составе которой находят соответственно выражение все формы первичного распределения стоимости валового внутреннего продукта (С+У+m), где т — материальная основа и главный признак функционирования финансов, выражаемый в форме чистого дохода.

Закон денежного обращения выражает необходимую и устойчивую взаимозависимость между объемом денежной и товарной массы в обращении, уровнем цен на товары и скоростью оборота денежной единицы. Товарно-денежные отношения, как и финансы, категория историческая, возникли с появлением денег и их развитие опосредовано законом денежного обращения.

Деньги опосредуют процессы учета общественно необходимых затрат, ценообразования. Денежная оценка широко используется при оценке общественного продукта и национального дохода, объемов товарной продукции, производственных фондов, инвестиций, фондов материального стимулирования и т. д.

Но не все денежные отношения, выражают основные признаки функционирования финансов, поскольку деньги в большей мере выступают в качестве внешней оболочки учета и контроля над производством, распределением, обменом и потреблением с их реальным экономическим содержанием. Одним из условий функционирования финансов является выражение ими распределительных и перераспределительных отношений воспроизводства. Поэтому финансовыми будут только те денежные отношения, которые опосредуют этот процесс, материальной основой которого является чистый доход общества (М) с учетом его распределения и перераспределения между всеми частями валового внутреннего продукта. 

Средства, предназначенные для инвестирования в производство и в объекты непроизводственной сферы, в своей подавляющей массе выступают первоначально в форме денежных средств. Превращение последних в инвестиции может происходить разными путями. Наиболее простой путь имеет место в тех случаях, когда сам хозяйствующий субъект, обладая определенными собственными средствами, использует их для расширения и совершенствования производства или создания непроизводственных объектов. Подобным образом превращаются в инвестиции сбережения физического лица, которое организует предприятие за счет своих личных сбережений. 

Однако в других случаях процесс превращения сбережений в инвестиции является более сложным. Дело в том, что подавляющая масса населения лишена возможности осуществлять непосредственно инвестиции в производство, так как для этого необходимо обладать некоторыми навыками в управлении производством, а также иметь определенный минимальный размер средств. Не превращается непосредственно в инвестиции по тем или иным причинам и часть прибыли предприятий. 

Таким образом, с одной стороны, население и некоторые предприятия располагают свободными денежными средствами, а с другой стороны, многие предприятия нуждаются в дополнительных средствах для реализации своих инвестиционных программ. Передача средств осуществляется по каналам финансового рынка, где собственники денежных средств выступают в качестве поставщиков инвестиционного капитала, а лица, привлекающие чужие средства,— в качестве его потребителей. 

В зависимости от того, каким образом осуществляется передача денежных средств от поставщиков к потребителям, на финансовом рынке можно выделить два основных канала. Один канал — это рынок банковских кредитов. Банки аккумулируют временно свободные денежные средства юридических и физических лиц, выплачивая за привлеченные средства определенный процент, а затем предоставляют под более высокий процент кредиты заемщикам (тем, кто осуществляет реальные инвестиции). Таким образом, процесс движения денег от их собственника к заемщику опосредуется банком. 

Во многих случаях такой способ передачи денежных средств отвечает интересам собственника денег, так как, хотя последний и получает от банка более низкий процент, но тем самым он перекладывает риск невозврата денег заемщиком на банк. Помимо надежности банковские вклады являются высоколиквидными, так как вкладчик может легко забрать свои средства. Кроме того, вложения денежных средств в банки являются доступными даже для самых мелких вкладчиков (собственников сбережений). 

Однако банк выплачивает вкладчикам более низкий процент по сравнению с тем, который берет со своих заемщиков, поэтому вполне естественным является стремление поставщиков капитала вступать в отношения непосредственно с этими заемщиками. 

Что касается потребителей капитала (заемщиков), то им также порой выгоднее вступать в отношения непосредственно с поставщиками капитала. Дело в том, что получение банковского кредита нередко сопряжено с большими трудностями. Например, банки часто не в состоянии предоставить кредит на тот срок, в котором нуждается заемщик, у банка может не быть и требуемой суммы кредита, не обходимой заемщику для осуществления крупных проектов, и др. 
Все это приводит к тому, что потребители капитала наряду с банковскими кредитами в широких масштабах осуществляют привлечение свободных денежных средств с помощью выпуска ценных бумаг. 

При определенных обстоятельствах этот способ в большей мере отвечает интересам и поставщиков, и потребителей инвестиционных ресурсов. Поставщики ресурсов (собственники сбережений) зачастую могут вкладывать свои средства на более выгодных условиях, чем банковские вклады, и на более длительные сроки. Чаще всего достаточно простой является процедура вложений, осуществляемая путем купли-продажи ценных бумаг. Кроме того, если ценные бумаги обладают достаточно высокой ликвидностью, то инвестор может в случае необходимости достаточно легко вернуть затраченные средства, продав принадлежащие ему ценные бумаги. 

С точки зрения потребителей инвестиционных ресурсов, выпуск ценных бумаг имеет также определенные преимущества перед банковскими кредитами. У них (потребителей капитала) появляется возможность привлекать денежные средства многих поставщиков капитала и собирать требуемые большие суммы. Кроме того, средства могут быть привлечены на более длительный срок, иногда на неограниченное время, если речь идет о выпуске акций. 

Виды инвестиций 

В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реальные и финансовые инвестиции. Под реальными инвестициями понимается вложение средств (капитала) в создание реальных активов (как материальных, так и нематериальных), связанных с осуществлением операционной деятельности экономических субъектов, решением их социально-экономических проблем. Под финансовыми инвестициями понимается вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги. 

Финансовые инвестиции либо имеют спекулятивный характер, либо ориентированы на долгосрочные вложения. Формами финансовых инвестиций являются вложения в долевые и в долговые ценные бумаги, а также депозитные банковские вклады. 

Спекулятивные финансовые инвестиции ориентированы на получение инвестором желаемого инвестиционного дохода в конкретном периоде времени. Финансовые инвестиции, ориентированные на долгосрочные вложения, как правило, преследуют стратегические цели инвестора, связаны с участием в управлении объекта, в который вкладываются капиталы. 

Реальные инвестиции, в свою очередь, подразделяют на материальные (вещественные) и нематериальные (потенциальные). Потенциальные инвестиции используются для получения нематериальных благ. В частности они направляются на повышение квалификации персонала, проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, получение товарного знака (марки) и т. п. Материальные инвестиции предполагают вложения прежде всего в средства производства. Их, в свою очередь, можно подразделить на: 
(1) стратегические инвестиции; 
(2) базовые инвестиции; 
(3) текущие инвестиции; 
(4) инновационные инвестиции. 
Назначение этих инвестиций и их роль в наращивании производственного потенциала различны. 

Стратегические инвестиции — это инвестиции, направленные на создание новых предприятий, новых производств либо приобретение целостных имущественных комплексов в иной сфере деятельности, в иных регионах и т. п. 

Базовые инвестиции — это инвестиции, направленные на расширение действующих предприятий, создание новых предприятий и производств в той же, что и ранее сфере деятельности, том же регионе и т. п. 

Текущие инвестиции призваны поддерживать воспроизводственный процесс и связаны с вложениями по замене основных средств, проведению различных видов капитального ремонта с пополнением запасов материальных и оборотных активов. 

Инновационные инвестиции можно подразделить на две группы: 
(а) инвестиции в модернизацию предприятия, в том числе в техническое переоснащение в соответствии с требованиями рынка, 
(б) инвестиции по обеспечению безопасности в широком смысле слова. Речь идет об инвестициях, связанных с включением в состав предприятия технологических структур, гарантирующих бесперебойное и эффективное обеспечение производства необходимыми сырьем, комплектующими, обслуживанием технологического производства (ремонт, наладка, разработка технической документации и т. п.). 

Для каждого из выделенных видов, типов инвестиций характерны свои уровни риска. Так, например, среди материальных инвестиций наиболее высокий уровень риска характерен для инвестиций по созданию новых предприятий, производств и наименьший уровень — для текущих инвестиций. 

Зависимость между типом инвестиций и уровнем их риска прежде всего определяется возможностью прогноза состояния внешней для инвестора среды после завершения инвестиций. Создание новых предприятий, новых производств, как правило, связано с освоением, выпуском новых видов продукции (услуг) для рынка. Однако поведение рынка на перспективу трудно предвидеть, поскольку оно характеризуется высокой степенью неопределенности. В то же время повышение эффективности существующего производства посредством текущих инвестиций, как правило, связано с минимальными опасностями негативных последствий для инвесторов. 

По характеру участия инвестора в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на прямые и косвенные (опосредованные).

Прямые инвестиции предполагают прямое, непосредственное участие инвестора во вложении капитала в конкретный объект инвестирования, будь то приобретение реальных активов, либо вложение капитала в уставные фонды организации. 

Косвенные (опосредованные) инвестиции предполагают вложения капитала инвестора в объекты инвестирования через финансовых посредников (институциональных инвесторов) посредством приобретения различных финансовых инструментов. 

В литературе часто можно встретить деление инвестиций на прямые и портфельные. При этом под прямыми инвестициями понимают «непосредственное вложение средств в производство, приобретение реальных активов. Портфельные инвестиции осуществляются в форме покупки ценных бумаг». Такая трактовка прямых и портфельных инвестиций хотя и является достаточно распространенной, но она не вполне корректна. Если не считать некоторых нюансов, то здесь прямые инвестиции по существу отождествляются с реальными инвестициями, а портфельные - с финансовыми. На самом деле портфельные инвестиции представляют собой диверсификацию вложений капитала инвестора в различные объекты инвестирования и прежде всего в различные финансовые инструменты. Объектами портфельного инвестирования, как правило, выступают различные ценнее бумаги, банковские депозитные вклады, иностранная валюта. Соответственно в состав инвестиционного портфеля могут входить как прямые, так и косвенные опосредованные инвестиции. Прямые и портфельные инвестиции имеют различный смысл для инвестора и получателя инвестиций (предприятия). 

Для предприятия каждый инвестор ассоциируется с определенным размером либо потоком вложений (прежде всего финансовых). Причем зачастую, например, в акционерных обществах, в зависимости от размера вложений (количества приобретенных акций) инвесторы получают определенные права на участие в управлении. Соответственно инвесторы с позиции получателя инвестиций подразделяются на крупных, мелких и т. п., а не на портфельных и прямых инвесторов. 

Инвестор, вкладывая средства в предприятие через приобретение акций, паев, долей, действует либо непосредственно (прямой инвестор), либо опосредованно (опосредованный инвестор) через финансовые институты. При этом важно не то, как он действует, а то, какие цели преследует, какой объем средств вкладывает в предприятие. 

Портфельный инвестор — это лицо, которое приобретает различные финансовые инструменты с разной степенью риска с целью получения определенного (желаемого) уровня доходов на вложенные средства. При этом портфельный инвестор не обязательно действует через финансовые институты. Он может осуществлять эти операции прямо, непосредственно. Другими словами, с точки зрения инвестора инвестиции разделяются на прямые и косвенные (опосредованные), либо портфельные и неделимые, однородные или, как их еще называют, симплексные. 

По отношению к объекту вложения выделяют внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инвестиции представляют собой вложения капитала в активы самого инвестора, внешние — вложения капитала в реальные активы других хозяйствующих субъектов или финансовые инструменты иных эмитентов. 
По периоду осуществления инвестиции подразделяют на долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные. Долгосрочные инвестиции представляют собой вложения капитала на период от трех и более лет (как правило, они осуществляются в форме капитальных вложений), среднесрочные — вложения капитала на период от одного до грех лет, краткосрочные — вложения на период до одного года. 

В условиях высокой инфляции указанная выше градация по срокам вложения несколько видоизменяется. 

Во временном аспекте инвестиции классифицируются также по продолжительности срока эксплуатации инвестиционных объектов он может быть определенным или неопределенным. Любая неопределенность повышает финансовые риски и тем самым снижает заинтересованность во вложениях. 

Важным классификационным признаком инвестиций является - их взаимозависимость. По степени взаимосвязи инвестиции подразделяют на три группы: 
(1) изолированные инвестиции (это такие вложения, которые не вызывают потребности в других инвестициях); 
(2) инвестиции, зависимые от внешних факторов (например вложения капитала, которые зависят от наличия производственной, социальной инфраструктуры, уровня инфляции и т. д.); 
(3) инвестиции, влияющие на внешние факторы (примером таких инвестиций могут быть вложения в средства массовой информации). Вторая и третья группы составляют так называемые взаимосвязанные (взаимозависимые) инвестиции. 

По степени надежности инвестиции подразделяют на относительно надежные и рисковые. Наиболее рисковыми являются инвестиции в сферу исследований и разработок. Здесь трудно оценить и потребности в ресурсах, и будущие результаты. Различные формы поддержки данного вида инвестиций зачастую осуществляются через государственные программы. Менее рисковыми являются инвестиции в сферы (отрасли) с достаточно определенным рынком сбыта. Более надежные вложения в настоящее время в России — инвестиции в сферы импортозамещения, а также в отрасли нефтегазового комплекса. 
Инвестиции можно классифицировать и через призму характеристики инвесторов. Здесь существуют разные подходы к выделению классификационных признаков. Наиболее распространенным подходом является разделение инвесторов на две группы: 
(а) частные инвесторы (отечественные и иностранные); 
(б) государственные и муниципальные инвесторы. 

Частные инвестиции представляют собой вложения капитала физических, а также юридических лиц негосударственных форм собственности. К государственным и муниципальным инвестициям относят вложения капитала государственных и муниципальных предприятий, а также средств бюджетов разных уровней и государственных внебюджетных фондов. 

По характеру использования капитала в инвестиционном процессе выделяют первичные инвестиции, реинвестиции и дезинвестиции. Первичные инвестиции представляют собой вложения капитала за счет как собственных, так и заемных средств инвесторов. Реинвестиции представляют собой вторичное использование капитала в инвестиционных целях посредством его высвобождения в результате реализации ранее осуществленных инвестиций. Дезинвестиция — это высвобождение ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего использования в инвестиционных целях. 

По региональным источникам привлечения капитала выделяют отечественные и иностранные инвестиции. Отечественные инвестиции представляют собой вложения капитала резидентами данной страны (домашними хозяйствами, предприятиями, организациями, государственными и муниципальными органами). К иностранным инвестициям относят вложения капитала нерезидентами (как юридическими, так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства. 

По отраслевой направленности инвестиции классифицируют в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельности. Например, инвестиции в промышленность, сельское хозяйство, энергетику и т. п. 

С понятием реальных и финансовых инвестиций тесно связано понятие действительного и фиктивного капитала. В экономической литературе под фиктивным капиталом понимаются обычно ценные бумаги. Действительный капитал вкладывается в производство, а ценные бумаги служат титулами собственности, представляющими этот капитал. Фиктивный капитал, как отмечалось в одном из изданий,— это «капитал, который существует в виде ценных бумаг, приносящих доход их владельцу... В отличие от действительного капитала, вложенного в различные отрасли хозяйства, фиктивный капитал не имеет внутренней стоимости и не является реальным богатством, а поэтому не выполняет никакой функции в процессе капиталистического воспроизводства»1. 
Такая трактовка фиктивного капитала является довольно распространенной, и в связи с этим хотелось бы обратить внимание на следующее. Для каждого отдельного владельца ценные бумаги (фиктивный капитал) являются ценностями, которые приносят ему вполне реальные доходы. Однако с точки зрения общественного капитала ценные бумаги действительно не являются реальным богатством. Увеличение или уменьшение стоимости функционирующих в обществе ценных бумаг может происходить независимо от реального капитала. И с этой точки зрения ценные бумаги выступают как фиктивный капитал. 
Действительный капитал общества увеличивается за счет инвестиций в реальные активы, в то время как фиктивный капитал может возрастать без финансовых инвестиций за счет роста курсовой стоимости ранее выпущенных ценных бумаг. Особенно наглядно процесс возрастания фиктивного капитала может быть проиллюстрирован процессом выпуска так называемых производных ценных бумаг, которые сами по себе не предусматривают реальных инвестиций, а дают право на покупку новых выпусков или ранее выпущенных ценных бумаг. В этом случае финансовые инвестиции не сопровождаются ростом действительного капитала общества. 

Этот вопрос не является таким простым, кка представляется на первый взгляд. Дело в том, что возрастание курса акций происходит не само по себе, а потому, что увеличивается эффективность использования реального капитала. Рост курсовой стоимости акций предприятия отражает тот факт, что рынок дает более высокую оценку данному предприятию. 

Таким образом, можно утверждать, что, не являясь реальным богатством, фиктивный капитал дает рыночную оценку реального капитала общества в каждый данный момент времени. Представьте себе, что имеются два предприятия с совершенно одинаковыми реальными активами. Однако одно предприятие лучше использует эти активы и работает более эффективно. Ясно, что курсовая стоимость акций такого предприятия будет более высокой по сравнению с другим предприятием. Поэтому фиктивный капитал увеличивается не сам по себе, а отражает состояние реального капитала. Величина фиктивного капитала — это не что иное, как рыночная стоимость того реального капитала, титулом которого является фиктивный капитал. 

Следовательно, вряд ли можно согласиться с тем, что «фиктивный капитал не выполняет никакой функции в процессе воспроизводства». На самом деле, ценные бумаги (фиктивный капитал) играют важную роль в процессе воспроизводства на пути превращения сбережений в инвестиции. Фиктивный капитал (ценные бумаги) приносит его владельцам доход. Стремление к получению этого дохода побуждает собственников сбережений инвестировать средства в ценные бумаги. Собранные эмитентами средства используются на создание и приобретение реальных активов, результатом чего является увеличение объема производства. 

Движение финансовых инвестиций внешне напоминает движение ссудного капитала. Как показал К. Маркс, в процессе движения ссудного капитала одна и та же сумма капитала выступает в качестве капитала-собственности и капитала-функции, а доход функционирующего капиталиста распадается на две части — ссудный процент и предпринимательский доход. В условиях слабого развития акционерных обществ свободные капиталы поступали в производство в основном в форме ссудного капитала. Реальные инвестиции в производство осуществлялись функционирующими капиталистами за счет собственного и заемного капитала. 

С развитием акционерной формы предприятий характер инвестиционного процесса существенно изменяется. Разумеется, и в этом случае действующие акционерные общества могут осуществлять реальные инвестиции за счет собственных средств (нераспределенной прибыли) или банковских кредитов, не прибегая к финансовым инвестициям. Не сопровождается финансовыми инвестициями и процесс создания индивидуальных предприятий за счет собственных средств их владельцев. 

Однако совсем по-иному обстоит дело в случае организации акционерного общества. При учреждении акционерного общества его учредители вносят в уставный капитал имущество, денежные средств, интеллектуальную собственность. Вклад каждого учредителя оценивается в денежной форме и каждый учредитель приобретает определенный пакет акций, соответствующий доле, внесенной в уставный питал общества. Одна и та же сумма инвестиций принимает форму и реальных, и финансовых инвестиций. Процесс увеличения реального капитала сопровождается ростом фиктивного капитала. Причем дело обстоит так, что реальные инвестиции не могут быть осуществлены без выпуска акций, т. е. без финансовых инвестиций. В случае увеличения уставного капитала акционерного общества начала происходит выпуск новых акций, после чего следуют реальные инвестиции. Таким образом, финансовые инвестиции являются необходимым звеном инвестиционного процесса. Реальные инвестиции оказываются невозможными без финансовых инвестиций, а финансовые инвестиции получают свое завершение в осуществлении реальных инвестиций. 

Расширение производства может осуществляться также за счет заемных средств, привлекаемых за счет выпуска долговых ценных маг. Следовательно, и в этом случае процесс реального инвестирования осуществляется с помощью финансовых инвестиций. Несколько иначе обстоит дело, когда мы обращаемся ко вторичному рынку ценных бумаг. Если инвестор приобретает акцию уже действующего предприятия, то для него средства, затраченные на покупку акций, являются инвестициями. Но эти средства поступают бывшему владельцу акции, а увеличения реального капитала предприятия не происходит. Точно так же обстоит дело при покупке любых других видов ценных бумаг на вторичном рынке. В этом случае (если не увеличивается курс ценных бумаг) не происходит и увеличения фиктивного капитала общества, происходит лишь перераспределение фиктивного капитала между членами общества. Таким образом, финансовые инвестиции, осуществляемые в форме покупки ценных бумаг на вторичном рынке, являются относительно самостоятельной формой инвестиций и не связаны непосредственно с процессом реального инвестирования. 

Из сказанного можно сделать вывод о том, что финансовые инвестиции являются связующим звеном на пути превращения сбережений в реальные инвестиции и служат одним из важнейших каналов, которому сбережения поступают в производство, и в то же время они могут выступать как относительно самостоятельная форма инвестиций. Таким образом, финансовые инвестиции и рынок ценных бумаг играют очень важную роль в инвестиционном процессе на пути превращения сбережений в реальные инвестиции.

Но на практике, для большинства предприятий, инвестиции не отождествляется с продажей части акций (собственности), а просто подразумевают потребность в финансировании через: госбюджет и банковские займы (возвратность которых не очевидна).

При этом, государственная инвестиционная политика в промышленности, в условиях дефицита или незначительного профицита бюджета и суммарной потребности в капитале, превышающей 1 триллион долларов, не достаточно эффективна, а ориентация реального сектора на госфинансирование приводит к уменьшению конкурентных преимуществ предприятиями в ожидании инвестиционных ресурсов от государства.

Если предприятие-эмитент в состоянии предоставить ликвидное обеспечение или гарантии, то предпочтительнее банковское кредитование или эмиссия облигаций.

Но многие инвестиционные проекты в качестве обеспечения предлагают гарантии региональной администрации, залог имущества или будущую прибыль от реализации продукции, что не всегда может расцениваться как ликвидное обеспечение.

Если предприятие не в состоянии предоставить ликвидное обеспечение займа, то оно не сможет обеспечить финансирование только за счет кредитов.

Типичный случай, когда необходимость инвестиций не отождествляется с продажей части акций (собственности), а просто подразумевают потребность в финансировании.

Как источник финансовых ресурсов (прежде всего оборотного капитала) денежный (до 1 года) рынок (преимущественно, банковское кредитование) традиционно играет существенную роль в легкой и пищевой промышленности, в меньшей степени, в машиностроении, производстве оборудования и лесной промышленности.

Больше всего с банковским кредитом работают машиностроение и легкая промышленность. Меньше кредитуются топливная отрасль и энергетика, черная и цветная металлургия.

Ряд потенциальных эмитентов уже в силу своей отраслевой принадлежности (торговля, питание) и размеров бизнеса недостаточно привлекательны для фондового рынка.

У средних и мелких компаний на фондовом рынке незначительные возможности - они слишком малы с точки зрения таких показателей деятельности как объемы продаж, оборот, прибыль, равно как и объемы заявленных к привлечению средств. Для многих мелких и средних предприятий фондовый рынок в краткосрочной перспективе не может являться главным инструментом финансирования. И таким образом, важным источником внешнего финансирования остаются банки - в отсутствие эффективного банковского кредитования затруднительно развитие малого и среднего бизнеса.

Одновременно инвесторы в качестве основного инструмента финансирования предполагают приобретение акций предприятия либо комбинацию акций с различными долговыми инструментами. Им не требуются гарантии или ликвидное обеспечение - инвесторы предпочитают участие в капитале (собственности), разделение риска с существующими собственниками.

Инвесторы предпочитают приобретать акции предприятий, которые обладают потенциалом роста, стратегией развития и менеджментом, способным реализовать эту стратегию.

При этом один из важнейших критериев для инвестора - наличие реального механизма выхода из проекта через определенный период времени посредством продажи акций (на ликвидном фондовом рынке, стратегическому инвестору или менеджменту предприятия) по рыночной стоимости. Важным критерием является и возможность осуществлять мониторинг за использованием средств и текущими операциями, включая прозрачность и корректность отчетности.

После объявления решения ФРС об эмиссии $ 600 млрд., инвесторы начали незамедлительно требовать большей доходности за свои вложения. Это естественно, т.к. ФРС решила поддержать инфляционные процессы, а инфляция самым непосредственным образом влияет на цену и доходность облигаций.

Прогнозируемой на решение ФРС, была и реакция на товарном рынке, ведь инфляция это прежде всего повышение цен. Товарные цены незамедлительно поползли вверх. Эксперты сразу заговорили о новом спекулятивном пузыре

С сентября 2010 товарные цены продемонстрировали впечатляющий рост. В настоящий момент сложилась интересная взаимосвязь между товарными ценами и доходностью облигаций (10-y treasury note). 

Валютный рынок вступил в противоречие с доходностью государственных облигаций США. Доходность долгосрочных облигаций и курс доллара США, не имеют такой ярко выраженной зависимости, как скажем, доходность краткосрочных векселей и курс американского доллара. Однако и доллар и облигации очень сильно подвержены колебаниям от инфляционной составляющей. Решение ФРС четко обозначило курс на инфляцию, однако вопреки этому, доллар США начал свой рост.

В наибольшей степени, курс американского доллара вырос против евро. Однако доллар США вырос также и против других валют, хотя и не так значительно. И здесь мы имеем фундаментальное противоречие, которое заключается в следующем, курс доллара США должен слабеть с повышением товарных цен, а не наоборот. Учитывая то, что основным товаром остается нефть, естественно будет предположить, что при подорожании нефти курс доллара должен снижаться. И наоборот при удешевлении нефти курс доллара США, должен повышаться. Эта зависимость есть ни что иное как: «паритет покупательной способности» или «закон одной цены», который является одним из трех центральных законов описывающих ценообразование валютных курсов.

Доллар США наиболее подвержен зависимости от доходности краткосрочных казначейских векселей, нежели казначейских облигаций. 

Рассматривая покупки на рынке валют и товаров, необходимо пристально наблюдать, за фондовыми американскими индексами. 

Классификация финансовых рынков 



Валютный рынок — это рынок, на котором товаром являются объекты, имеющие валютную ценность. К валютным ценностям относятся: 

•иностранная валюта (денежные знаки (банкноты, казначейские билеты, монеты, являющиеся законным платежным средстпом или изымаемые, но подлежащие обмену) и средства на счетах в денежных единицах иностранного государства, международных-или расчетных денежных единицах); 
•ценные бумаги (чеки, векселя), фондовые ценности (акции, облигации) и другие долговые обязательства, выраженные в иностран*ной валюте; 
•драгоценные металлы (золото, серебро, платина, палладий, иридий, родий, рутений, осмий) и природные драгоценные камни (алма*зы, рубины, изумруды, сапфиры, александриты, жемчуг). 

В качестве субъектов (участников) валютного рынка выступают: банки, биржи, экспортеры и импортеры, финансовые и инвестиционные учреждения, правительственные организации. 

Объект валютного рынка (на кого направлены действия субъек*та) — любое финансовое требование, обозначенное в валютных ценпостах. Объекты валютного рынка покупаются и продаются субъек*тами валютного рынка за деньги, находящиеся в обращении. 

Субъекты валютного рынка осуществляют следующие виды опера*ций: передача покупательной способности, хеджирование (страхование открытых валютных, позиций), спекуляция (выгода от ожидания изменений валютных курсов или процентных ставок), арбитраж процентных ставок (получение выгоды от принятия депозитов и их переразмещение на согласованные периоды по более высокой ставке). 

Передача покупательной способности осуществляется в виде следующих типовых сделок: 

•кассовые (спот) — подразумевается немедленная поставка валюты, чаще всего в течение двух рабочих дней после заключения сделки; 
•срочные (форвард) - подразумевается поставка валюты через четко определенный промежуток времени; 
•свопы — предполагается одновременное осуществление опера*ций покупки и продажи с разными сроками исполнения. 

При проведении операции с объектами валютного рынка (валютных операций) субъекты действуют не только с точки зрения экономической целесообразности, но и в определенном поле организационных, экономических и правовых ограничений. Такую совокупность взаимоотношении можно назвать системой валютно-финансовых отношений. 

Рынок золота — это сфера экономических отношений, связанных с куплей-продажей золота как с целью накопления и пополнения золотого запаса страны, так и для организации бизнеса и (или) промышленного потребления. 

Рынок денежных средств 

Прежде всего следует упомянуть о дисконтном рынке как обобщающей характеристике рынка, на котором продаются и покупаются векселя. Этот рынок играет особую роль в денежно-кредитном регулировании экономики, а его значение заключается в обеспечении равномерного притока денег в экономику. Операторами дисконтных рынков являются центральный банк и коммерческие банки. 

Важным сегментом денежного рынка является рынок межбанковских кредитов (МБК), на котором коммерческие банки кредитуют друг друга. Межбанковские кредиты предоставляются в форме продажи излишка средств коммерческого банка на резервном счете в центральном банке сверх определенной законом величины обязательных резервов и в форме сделок «РЕПО». 

Сделка «РЕПО - представляет собой продажу ценных бумаг с условием обратного выкупа. Для проведения подобных сделок необходимыми предпосылками являются наличие развитого рынка государственных ценных бумаг и развитой системы бездокументарного оборота ценных бумаг, т. е. депозитарной формы. При осуществлении сделки «РЕПО* сторона, продающая ценные бумаги, получает де*нежные средства, которые могут быть использованы ею для различных целей: восполнения недостатка ликвидных средств, проведения активных операций на других сегментах финансового рынка (например, валютном), процентного арбитража ("взятие кредита на один срок и предоставление его па иной срок под больший процент). При истечении срока соглашения должен быть осуществлен обратный выкуп ценных бумаг по иене, превышающей цену их продажи. Разница этих цен представляет процентный платеж за пользование денежными средствами. Выкуп должен быть осуществлен на фиксированную дату или в течение некоторого периода. 

Рынок евровалют представляет собой часть денежного рынка, на котором осуществляется торговля краткосрочными финансовыми инструментами, номинированными в евровалютах. Евровалюта — общее понятие для обозначения валют, которые имеют хождение вне страны-эмитента, т. е. широко используются на международных рынках при кредитных, депозитных и иных операциях. 

Примером инструментов, обращающихся на рынках евровалют, являются синдицированные кредиты сроком от 3 до 6 месяцев, предоставляемые синдикатами банков из разных стран в одной из евровалют. 

Часть финансовых инструментов, номинированных в евровалюте, например еврооблигации, относится большей частью к рынкам капиталов. 

В развитых странах существует также рынок депозитных сертификатов. Депозитные сертификаты представляют собой свидетельства о крупных срочных вкладах в банках и являются ценной бумагой. Поскольку срок обращения депозитных сертификатов, как правило, не превышает один год, эти бумаги можно рассматривать как бумаги денежного рынка. 

На рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и поглощаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители (сертификаты, купоны и т. п.). 

Форвардный рынок —это" рынок, на котором стороны договариваются о поставке имеющихся у них в действительности ценных бумаг с окончательным расчетом к определенной дате в будущем. 

Фьючерсный рынок — это рынок, на котором производится торговля контрактами на поставку в определенный срок в будущем цен*ных бумаг или других финансовых инструментов, реально продаваемых на финансовом рынке. 

Опционный рынок - это рынок, на котором производится купля-продажа контрактов с правом покупки или продажи определенных финансовых инструментов по заранее установленной цене до окончания его срока действия. Заранее установленная цена называется ценой исполнения опциона. 

Рынок свопов — это рынок прямых обменов контрактами между участниками сделки с ценными бумагами. Он гарантирует им взаимный обмен двумя финансовыми обязательствами в определенный момент (или несколько моментов) в будущем. В отличие от форвардной сделки своп обычно подразумевает перевод только чистой разницы между суммами но каждому обязательству. Кроме того, в отличие от форвардного контракта конкретные параметры взаимных обязательств по свопам, как правило, не уточняются и могут изменяться в зависимости от уровня процентной ставки, обменного курса или других величин. 

В зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагами рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой. 

Биржевой рынок представляет собой сферу обращения ценных бумаг в специально созданных финансовых институтах для организованной и систематической продажи и перепродажи ценных бумаг. Эти институты называются фондовыми биржами. Торговлю на бирже осуществляют только члены биржи, причем торговля может осуществляться только теми ценными бумагами, которые включены в котировочный список, т. е. прошли процедуру допуска цепных бумаг к продаже на бирже. Самая крупная фондовая биржа находится в Нью-Йорке. 

Внебиржевой рынок ценных бумаг представляет собой систему крупных торговых площадок, осуществляющих торговлю многими вилами цепных бумаг. Деятельность этих торговых площадок подчиняется строгим правилам, обязательным для исполнения всеми участниками сделок. Объемы операции, совершаемых во внебиржевой торговле, зачастую превышают объемы операций на фондовом рынке. Дилеров внебиржевого рынка иногда называют «создателями, делателями рынка. 

Процесс вывода вновь выпускаемых ценных бумаг на рынок называется первичным размещением; соответственно он происходит на первичных финансовых рынках. Обязательные участники этого рынка — эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Назначение первичных рынков состоит в привлечении дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для инвестиций в производство и для других целей. 

Вторичные финансовые рынки напоминают рынки подержанных автомобилей: они позволяют получать деньги при продаже «бывших в употреблении (т. е. эмитированных ранее) ценных бумаг с той разницей, что на вторичном рынке ценных бумаг цены на них, как правило, выше, чем цены на эти же ценные бумаги при первичном размещении. Вторичные рынки ценных бумаг предназначены для перераспределения уже имеющихся ресурсов в соответствии потребностями и возможностями участников рынка. Благодаря существованию вторичных финансовых рынков увеличиваются объемы покупок инвесторами ценных бумаг на первичных рынках. 

В рассмотренной выше классификации финансовых рынков отсутствуют рынок страховых полисов и пенсионных счетов, а также ипотечные рынки. Это особые рынки со своими финансовыми инструментами и институтами — сберегательными учреждениями, действующими на договорной основе. Их значимость неуклонно повышается; в частности, в США по объему совокупных финансовых активов они более чем в полтора раза превышают совокупные активы коммерческих банков, сберегательных институтов и кредитных союзов. 

Инвестиционная политика страховых компаний и пенсионных фондов направлена на приобретение долгосрочных финансовых инструментов со сроками погашения, которые наиболее близко совпадают с их долгосрочными обязательствами. 

Необходимость выделения ипотечных рынков в составе рынка капитала связана с рядом обстоятельств. Во-первых, ипотечные кредиты всегда обеспечиваются реальным залогом в виде земельных участков или зданий. Если заемщик не выполняет своих долговых обязательств, то имущественные права на залог переходят к кредитору. Во-вторых, ипотечные кредиты не имеют стандартных параметров (различные номиналы, сроки погашения и т. д.) и соответственно трудно реализуются на вторичном рынке. Об этом свидетельствует тот факт, что объем вторичного рынка значительно уступает объемам вторичного рынка ценных бумаг, размещенных на рынках долгосрочных капиталов. В-третьих, ипотечные рынки в отличие от других рынков долгосрочных капиталов в развитых странах строго регулируются действиями специальных государственных органов. 

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МАКРОСЧЕТОВ ПРИ АНАЛИЗЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ

Прогноз-сценарий

Есть два возможных способа для измерения экономической деятельности политического лидера. Один из них по прибыльности, цен на акции и бонусы исполнительной власти страны. Другой - финансовое состояние большинства ее населения. Как президент Обама пришел к власти, его экономическая команда с треском провалилась. Между прочим, первым пунктом экономики Обамы значился - свободные рынки.

S & P 500 поднялся на 50% с момента как Обама вступил в должность. Но безработица остается выше, чем это было, когда он вошел в Белый дом, стоимость выкупа недвижимости продолжает расти в ущерб заемщикам. Медицинские страховые компании откликнулись на его "реформы" здравоохранения - законопроект "за счет повышения премий", а также крупнейшие банки финансовой системы продолжают процветать получив в результате многие триллионы долларов спасения без каких-либо надежд поделиться своим subsidizations с остальными американскими гражданами. В довершение всего, как он приближается к середине своего первого, и, вероятно, последнего, срока, Обама уступил давлению Республиканской партии и расширил программу снижения налогов для богатых американцев, с тем чтобы иметь возможность также расширить их для всех остальных, кто остро в ней нуждается. Таким образом он находится в должности только до тех пор, пока может винить предыдущую администрацию за свои действия.

Экономическая политика Обамы является либо продолжением своего предшественника, как в случае налогов и банкротства банков, либо деньги так обесценятся, чтобы успокоить корпорации, в частности, банки и страховые компании, что они становятся неэффективными. Наблюдая за таким руководством, многие его бывшие сторонники избиратели отворачиваются он него. Зато не разочаровались в нем компании, которые финансировали его кандидатуру, оставив свою экономику в руинах. Вот резюме.

Налоги

Как раз к Рождеству, Обама пошел на компромисс по большим сокращениям налогов. Республиканец Робин Худ дело отметил, что такая политика увеличивает диспропорцию отбирая у бедных в пользу богатых. Такой план добавляет еще $ 1 трлн для рекордного дефицита Соединенных Штатов, $ 700 млрд. из которых - стоимость расширения налоговых льгот для богатых - 2 процента от страны, остальные собираются от пособия по безработице. Это явно не решает более широкие экономические проблемы и не улучшает программу создания рабочих мест.

По данным Центра по бюджету, американские миллионеры получат 22 процента (или 200 миллиардов долларов в течение двух лет) от этих преимуществ, в то время как 20 процентов американских рабочих получат менее пол процента. По словам Дэвида Кей Джонстона, 45 млн. домохозяйств, что составляет менее $ 20.000 в год потеряют с повышение налогов в размере от $ 150 до $ 200.

Хотя его собственная демократическая партия поддерживает расширение льгот для американцев менее чем на $ 250.000 в год (сенатор Берни Сандерс), Республиканцы - "все или ничего". Под таким давлением Обама капитулировал. Он мог бы поторговаться, скажем, предполагая, что снижение налогов не будет продлено для людей, имеющих доход более миллиона долларов, а не откладывать снижения налогов на 2012 год - период очередных президентских выборов.

Что Обама фактически сделал, принял политику по налогам в целом проводимую Джорджем Бушем, а не придумал ничего нового. Принятое Бушем снижение налогов увеличило собственный капитал богатейших американцев в то время как заработная плата остальных американцев (те, которые имели рабочие места) остались на прежнем уровне или уменьшилась за один час работы. Республиканцы, очевидно, празднуют победу. Уолл-стрит думает, что это лучше, чем ожидалось. Джейми Даймон только зря брызгал слюной. Хотя большинство американцев хотели отменить налоговые льготы для самых богатых, а также расширить пособия по безработице, Обама не смог сделать этого.

Жилье

75 миллиардов долларов на программу Обамы HAMP (Главная Доступная Модификация) была настоящей катастрофой для заемщиков общей численностью от 3 до 4 миллионов, которые пытались сохранить свои дома.

15 декабря, на семинаре ипотечного мошенничества в Онтарио, штат Калифорния, было описано ряд схем мошенничества, которые происходят с землей, как происходят заимствования, кто получает земли, и на каких условиях. На следующий день, в Вашингтоне, Тим Гейтнер говорил, что его администрация сделает все, чтобы помочь финансовой системе, кропотливо расписывал покупку активов и программ кредитного расширения банка спасения и сколько денег налогоплательщиков потребуется в результате. Что касается заемщиков, он подчеркнул, таких людей мало, и достаточно модификаций приложений в договорах, а не фактические постоянные изменения. Этот вопрос возник в первую очередь потому, что добровольные программы касались банков, которые не имели стимулов экономического или правового характера для работы с заемщиками. В то же время, от 8 млн. до 13 млн. нуждаются в выкупе, а банки получили свое спасение до 2012 года. Если в среднем три человека живет в каждом доме, то эта цифра - от 24 млн до 39 млн. человек.

Половина из 1.4 млн. заемщиков, которые вошли в программу HAMP - выгнали. Только 2 процента от изменения условий кредитования до сих пор участвует в программе сокращений. Большинство остальных получили временную отсрочку, только чтобы увидеть рост своих платежей в конце периода их суды или банки обратят взыскания на них в любом случае.

Чтобы решить эту проблему, у Обамы есть только что созданный фонд на $ 14 млрд. по основной программе сокращения - то, что должно было сделано в гораздо большем масштабе около двух лет назад. Остается увидеть, будет ли какой-либо эффект, лучше первоначальной программы, так как участие в равной степени добровольно со стороны кредиторов, в частности крупнейших пяти банков, которые контролируют две трети ипотеки в стране. 

Нереформирование банковской системы

На протяжении всей своей президентской кампании и первые 18 месяцев пребывания в должности до прохождения так называемого финансового законопроекта о реформе "Додд-Франк" летом этого года, президент Обама утверждал, что ослабление экономики преимущественно произошло в результате сбоев в банковской системе.

Он предупредил банкиров за их жадность и пообещал, что эти дни прошли. Никогда больше. Бла, бла, бла. Но, финансовый законопроект реформы, который он отстаивал, заморозил один из самых мощных банков. Если вы хотите купить пакет проблемных ипотечных кредитов, любой из банков сегодня же вам их продаст. Также не получилось разбить их на меньшие, чтобы было легче регулировать. Действительно, крупнейшие банки в Соединенных Штатах в настоящее время больше и сильнее, чем они были до кризиса.

Гейтнер, как министр финансов Обамы, остается апологетом спасения, и он убедил Обаму утвердить Бена Бернанке в качестве главы Федеральной резервной системы вместо того, чтобы выполнить основные обещания "изменения" в финансовой системе. Вот почему бонусы Уолл-стрит в 2010 году, были от 5 до 10 процентов выше, чем в 2009 году, несмотря на то прибыли банков показали ниже, и кредитования остается слабым. Да, кое-что изменилось, но не в лучшую сторону.

Вакансии

В трудовом секторе картина остается мрачной. Почти 11500 тысяч людей потеряли свои рабочие места как Обама вступил в должность, несмотря на заявления, что пакет стимулов в 787 миллиардов долларов спасут от 3 до 4 миллионов рабочих мест. Уровень безработицы составляет 9.8 процента (последняя публикация 9.4 не соответствует действительности, так учитывалось не все) это выше, чем 7.4 процента до Обамы, и он упорно настаивал на том, что выше этого уровня она не поднимется на протяжении всего его правления.

Число людей, которые были безработными в течение более шести месяцев - 6.1 миллиона. Еще 4.4 млн. безработных согласны на любую имеющуюся работу (по сравнению с 2.8 во время рецессии начала 2000-х). Таким образом, один из шести американцев либо безработный или частично безработный, что составляет почти 26 800 000 трудоспособного населения.

Между тем, корпоративные прибыли выросли до исторических максимумов, и банковские накопления дополнительно $ 1 трлн резервов в ФРС не используются по реструктуризации ипотеки или кредитованию малых предприятий, которые могли бы создать рабочие места. Администрация Обамы не смогла найти способ создать больше рабочих мест, связывая корпоративные и банковские благополучия с улучшением в экономике, либо потому, что он не может или не хочет.

Страхование здоровья

59 миллионов американцев существовали без какого-либо медицинского страхования в 2010 году, по сравнением с 46.3 млн. человек, или около 15.4% населения в 2009 году. Этот 27% рост в 2010 году является самым высоким за год при любых президентствах.

Конечно, Обама пообещал, что его новый законопроект здравоохранения, так называемых реформ поможет, когда он вступит в силу в 2014 году и охватит более чем 32 миллионов незастрахованных американцев. Между тем, медицинские страховые компании повысили стоимость страховки на 14% в этом году. Почему? Потому что они могут. В таком случае, даже люди, которые имеют страховое покрытие увидят, что их затраты увеличатся почти в два раза ко времени, когда законопроект вступит в силу, потому что "реформы" никогда не ограничат компаниям страховых премий. Попытка реализации обязательного страхования здоровья, двойной подарок для страховых компаний, им не надо не вымогать стоимость медицинского обслуживания и страхования.

Между тем, 10 руководителей лучших страховых компаний здравоохранения получили 228 млн. долл. США. То есть почти 162% от прихода Обамы к власти, и они ожидают еще больше. 

Гражданские настроения

Согласно опросу Bloomberg с начала декабря, более чем 50 процентов американцев говорят, что они теперь чувствуют себя хуже экономически, чем они были до того как Обама вступил в должность, треть думают, что они стали жить лучше, а две трети считают, что страна движется в неправильном направлении.

Что характерно, подобные опросы в пору президентства Рональда Рейгана были еще хуже после его первых двух лет правления, и он все равно решительно выиграл свой второй срок. Кроме того, Обама унаследовал ужасную экономики, поскольку он продолжает напоминать об этом постоянно.

Но только потому, что поезд уже вышел со станции не означает, что вы не можете найти способ, чтобы остановить его, прежде чем он достигнет точки назначения. Ребята в фильме "Unstoppable" игнорируют разглагольствования своих боссов и спасли положение. Это может быть сделано. (посмотрите фильм, это заставит вас улыбнуться.)

Рост фондового рынка имеет слабое утешение для миллионов американцев, которые не имеют работу, сталкиваются с выкупом, мошенническим или иным образом, либо не имеют медицинской страховки. Равным образом, это мало приятного, для тех, кому легче найти деньги, чем попасть в число граждан, которым администрация Обамы обещала $ 700 млрд. для погашения кредитов, давая богатейшим американцам больше налоговых льгот. 

Из экономических приоритетов Обамы в первую очередь извлекают преимущества влиятельная часть населения. В этой связи, он больше Скрудж, чем Джордж Бейли... 

Два года президентства Обамы и экономические данные по-прежнему мрачное. Подьем на фондовом рынке, где оптимизм в основном отражает способность финансовых корпораций, благодаря правительственной щедрости, наживаться. Основы нынешнего правления являются мрачными: Безработица является неприемлемо высокой, доверие потребителей снижается, а цены на жилье упали в течение четырех месяцев подряд. Число американцев, живущих в бедности, никогда не было, чем теперь, и большинство в опросе Washington Post сказали, что они беспокоятся о том, что подходит очередной срок платы по ипотеки или арендной платы.

Питер Орзаг, главный советник президента Барака Обамы, даже более, чем его наставник, Роберт Рубин, связывает Белый дом с Уолл-стрит. Цель состоит в том, чтобы использовать вашу должность в правительстве, чтобы отстаивать интересы вашего будущего работодателя, и действия Орзага и Рубина в правительстве, а затем в Citigroup обеспечивает потрясающие примеры синергии между правительством и крупными финансовыми операциями.

В качестве министра финансов Билла Клинтона, Рубин ввел в законодательство Новый курс о запрете банкротства Citigroup. Он был награжден $ 15-миллионной премией года за работу в Citigroup, где он стал лидером агрессивных шагов банка в высокой степени рискованных предприятий. Доклад SEC в сентябре заявил, что Рубину в качестве председателя Citigroup было известно, что банк не в состоянии покрыть $ 40 млрд. низкокачественных ипотечных кредитов.

За эти годы в Citigroup, Рубин финансировал проект Института Брукингса в Гамильтоне, программы экономической политики, и предложил Орзага, экономическим советником Клинтона. Ясно, что Орзаг не смущается, после вступления в свою новую работу недавно он хвастался: "Я рад присоединиться Citi, с его непревзойденной глобальной платформой и преданностью предоставлять клиентам услуги и консультации".

Наиболее убийственный комментарий к этой коррумпированной группе был сделан бывшим исполнительным директором Citigroup Джоном Ридом, который работал с Рубином. "крупнейшая экономика мира в основном снизились из-за ошибки в управлении банком". По оценкам Рида, дерегулирование финансовых предложений, содержащихся в законопроекте Додд-Франк и другие реформы администрации Обамы составляют лишь 25 процентов от необходимых изменений.

Неспособность обеспечить серьезное регулирование финансового сектора, чтобы избежать будущих спадов описано подробно в докладе 28 декабря (Bloomberg) Кристин Харпер: "правительство США, обещая сделать систему более безопасной, сделало ставку на финансовые отрасли. Законодатели отвергли изменения, которые бы оградили депозитные банков от рискованной торговли. Они отказались ограничивать размер кредитов или запрещать в какой-либо форме производные финансовые инструменты".

Харпер пишет: "Хотя Обама пообещал изменить систему, он наполнил ее экономической командой с людьми, которые помогли создать эту систему", ссылаясь, среди прочего, на Тимоти Гейтнера, который ушел от Клинтона Министром финансов, чтобы возглавить ФРС Нью-Йорка, где он руководил спасением Citigroup и AIG. Как министр финансов Обамы он был быстр, чтобы назначить лоббистом Goldman Sachs, как его начальник штаба. Деятельность Гейтнера на Уолл-стрит была подкреплена в Белом доме главным экономическим советником Лоуренс Саммерсом, заместителем Рубина.

Не столь важно: Республиканский или Демократический президент у власти, все работает именно так, как запланировано - на банки. Харпер сообщает: "Последние два года были лучшие, чем когда-либо для комбинированных инвестиционно-банковских и торговых доходов в Банке Америки Corp, JPMorgan Chase & Co, Citigroup, Goldman Sachs Group Inc, и Morgan Stanley, согласно данным, собранным Bloomberg".

Недавно было объявлено, что Карлос Гутьеррес, министр торговли под руководством Джорджа Буша, был назначен на высокую должность в Citigroup. Для президента Обамы, нет причин для беспокойства о потере необходимых талантов из его администрации. Замена Орзага как главы Бюро управления и бюджета, Иаковом Дж. Лью, который был и соавтором Гамильтоновского проекта Рубина и бывшим членом исполнительной группы Citigroup, обеспечивая тем самым, связь правительство с банками. Банки для банков, поэтому они не погибнут...

Объемы торгов начинают восстанавливаться после каникул. После новогодних праздников на рынке начинает как обычно возобновляться торговая деятельность. 

Евро/доллар

В настоящий момент, валюта находится под воздействием фундаментальных факторов нестабильности в еврозоне. 

Повышение стоимости облигаций может быть хорошо для доллара, но, конечно, не хорошо для евро. Как только инвесторы сосредотачиваются на причинах роста доходности немецких облигаций и влиянии, которое они будут иметь для экономики еврозоны, евро возобновляет падение. В США доходность увеличилась в значительной степени из-за улучшение перспектив для роста экономики США. В зоне евро, это может быть частично из-за сильных данных по экономике Германии. Однако немецкий рынок облигаций будут нести львиную долю будущего финансирования, чтобы выручить других суверенных должников евро зоны. Несмотря на недавнее спасение долга в Ирландии, международные инвесторы по-прежнему мало покупают активов Евро-зоны.

Тема кризиса не сходит с новостных лент в связи с дебатами, развернувшимися вокруг перехода на единые долговые облигации Еврозоны. Вице-президент ЕЦБ Виктор Констанцио заявил о том, что европейские правительства должны быть готовы увеличить размер и “гибкость” фондов спасения, так как ЕЦБ призывает более активно бороться с бюджетным кризисом. Однако Германия вместе с Францией отказались добавлять средства в Фонд Поддержки Финансовой Стабильности (доля ЕС в нем составляет 440 млрд. долл., вместе со средствами МВФ фонд составляет 750 млрд. долл.). Также обе страны отвергли идею единых европейских облигаций. Позиция Германии и Франции – двух крупнейших экономик Еврозоны – абсолютно предсказуема. Естественно, что в случае введения единых облигаций все страны будут размещаться на рынке по средневзвешенной ставке, и это невыгодно странам, которые сейчас размещаются по низкой ставке. Министр иностранных дел Германии Гидо Вестервелл в интервью итальянской газете Corriere della Sera назвал “неприемлемой” эту идею упаковки долгов разных стран с разным уровнем риска в один долговой инструмент. По его словам, воплощение такого плана лишит более расточительные страны “стимула поддерживать дисциплину”, так как они будут знать, что другие будут выступать гарантией по их займам. Думается, весь этот шум по поводу протекающих в Еврозоне процессов, которые на деле всего лишь являются переходными, в ближайшей перспективе не будет идти евро на пользу.

Единая валюта приостановила свое падение против британского фунта и восстановила часть позиций против швейцарского франка и австралийского доллара.

Технически, EUR/USD вчера удержался выше поддержки 1.2900 и пытается скорректироваться к последнему пробитому уровню - (бывшей поддержке) 1.3085, который сейчас представляет собой сопротивление, от которого можно ожидать очередной волны продаж.

Фунт/доллар

Как заявил в интервью BBC премьер-министр Британии Дэвид Кэмерон, текущие уровни инфляции вызывают "обеспокоенность" и ставят перед главой Банка Англии Мервином Кингом "чрезвычайно трудную задачу" выбора дальнейшей политики в вопросе процентных ставок. 
"Я ничуть не сомневаюсь во вредоносности инфляции, разрушающей накопления граждан. Мы не хотим снова испытывать такие же инфляционные проблемы, как в прошлом", - сказал премьер. 

Он подчеркнул, что существуют различия между "отдельными повышениями ценовых уровней и показателем инфляции", и в этой связи признал сложность задачи, стоящей перед Центробанком. Однако, по мнению Кэмерона, Кинг является "превосходным" руководителем и "очень хорошо делает свою работу". 
Премьер добавил, что хотел бы сохранить за Банком его полномочия по определению уровня ставок. "Мне довелось работать в Казначействе, когда на Банк Англии не возлагалась эта обязанность и ставки определяли министры. Должен сказать, что не хочу возвращения в те времена".

Первое в этом году заседание ЦБ по монетарной политике состоится 13 января, и, как ожидает подавляющее большинство аналитиков, ставки будут оставлены на прежнем уровне 0.5%. Тем временем в ноябре инфляция уже в течение 9-го месяца подряд осталась выше предельного целевого уровня 3%. В этих условиях членам MPC придется нащупывать филигранный баланс между реакцией на инфляционные риски и возможными последствиями реализации программы жесткой бюджетной экономии. 
Кэмерон, уже признавший, что этот год будет "сложным", надеется, что локомотивом восстановления станет частный сектор экономики. 

Технически, GBP/USD необходим прорыв сопротивления на 1.5630 для того, чтобы краткосрочный бычий тренд перерос в среднесрочный. Прорыв этого сопротивления нацелит пару на область 1.5790/1.5840, и проложит путь для дальнейшего роста к 1.5900. Неспособность удержаться выше 1.5630 направит пару к дневной поддержке 1.5450.

Доллар/йена

Доллар упал против иены в понедельник, так как доходность облигаций США упала, что снизило привлекательности американской валюты. Конечно, компромиссный план налоговых льгот подрывает доверие инвесторов к долгу США. Инвесторы обеспокоены, что продление плана по сокращениям будет влиять на долгосрочное финансовое здоровье США, что отражается на казначейских облигациях. 

Йена снизилась против доллара и евро во вторник в Азии, после того как Япония объявила о своих планах по покупке европейских облигаций в качестве демонстрации поддержки Ирландии и для укрепления доверия к еврозоне. Это побудило инвесторов продавать йены за рисковые валюты, такие как евро, говорят дилеры. 

Дилеры ожидают, разнонаправленную торговлю в течение следующих нескольких дней, так как общий объем денег не вернулся на рынок в полном объеме. Это означает, что американская валюта может вновь попасть под давление позднее, говорят дилеры. 

Технически, USD/JPY продолжает торговаться между максимумом 15 декабря 84.50 и минимумом 1 января 80.90. Снижение ограничивается поддержкой на 82.30 - Senkou Span B облака Ишимоку на дневном графике. Восстановление выше 83.55 поднимет тонус, и на декабрьский максимум 84.50